Ngày 3 tháng 11 có ý nghĩa gì đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và diễn biến lãi suất của đồng đô la Mỹ?

Đồng đô la Mỹ (USD) đang đối mặt với giai đoạn quyết định trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11. Trong khi thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12, cuộc chiến giành quyền kiểm soát Quốc hội có thể định hình lại kỳ vọng về chính sách tài khóa và, gián tiếp, đường lối chính sách tiền tệ của Mỹ trong năm 2027.

Vấn đề đặt ra không chỉ đơn thuần là cuộc đối đầu chính trị giữa đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ. Khả năng theo đuổi chương trình nghị sự kinh tế của Tổng thống Mỹ Donald Trump , diễn biến thâm hụt ngân sách liên bang và phản ứng của thị trường trái phiếu đều có thể ảnh hưởng đến các quyết định tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và quyết định liệu đồng đô la Mỹ có duy trì được đà tăng giá hay không.

Cuộc bầu cử diễn ra vào thời điểm đặc biệt nhạy cảm. Lạm phát vẫn ở mức cao, áp lực năng lượng liên quan đến xung đột ở Trung Đông đang làm phức tạp triển vọng kinh tế, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã đạt mức chưa từng thấy trong hơn hai thập kỷ.

Ngày 3 tháng 11: Một cuộc bỏ phiếu chính trị với những hệ quả về mặt tiền bạc.

Ngày 3 tháng 11, cử tri Mỹ sẽ bầu ra toàn bộ 435 thành viên Hạ viện và 35 thượng nghị sĩ. Kết quả sẽ quyết định liệu đảng Cộng hòa có giữ được quyền kiểm soát Quốc hội hay đảng Dân chủ sẽ nắm quyền kiểm soát một hoặc cả hai viện.

Các thị trường dự đoán hiện đang cho thấy đảng Dân chủ có lợi thế đáng kể. Theo tỷ lệ cược của Polymarket được hiển thị vào thứ Tư, kịch bản đảng Dân chủ giành chiến thắng cả hai viện là kịch bản hàng đầu, với xác suất 63% , so với 28% cho kịch bản đảng Dân chủ nắm giữ Hạ viện và đảng Cộng hòa nắm giữ Thượng viện. Khả năng đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện chỉ là 11%.

Những xác suất này, phản ánh vị thế thị trường dự đoán hơn là những dự báo chắc chắn, cho thấy các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho việc giảm bớt quyền lực lập pháp của Donald Trump.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kết quả này không cấu thành một nhiệm vụ chính sách tiền tệ bắt buộc . Ngân hàng trung ương vẫn giữ được tính độc lập về thể chế và đưa ra các quyết định dựa trên nhiệm vụ kép là ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Tuy nhiên, các quyết định tài chính của Quốc hội khóa tới có thể thay đổi các điều kiện kinh tế mà Fed phải ứng phó.

Chính sách tài khóa mở rộng hơn có thể hỗ trợ tăng trưởng nhưng cũng kéo dài áp lực lạm phát và biện minh cho việc duy trì lãi suất cao. Ngược lại, bế tắc lập pháp có thể hạn chế các biện pháp kích thích tài khóa bổ sung, làm suy yếu kỳ vọng tăng trưởng và giảm nhu cầu tăng lãi suất hơn nữa. Việc kiểm soát Thượng viện cũng mang ý nghĩa thể chế quan trọng, vì Thượng viện có thẩm quyền phê chuẩn các ứng cử viên do Tổng thống đề cử vào Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang.

Lịch sử cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thích chờ đợi, nhưng lạm phát có thể thay đổi mọi thứ.

Lịch sử tiền tệ của Mỹ cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thường tránh thay đổi lãi suất ngay trước các cuộc bầu cử. Tuy nhiên, xu hướng này không phải là một quy tắc tuyệt đối. Một nghiên cứu gần đây của CME Group đã xem xét 27 chu kỳ bầu cử của Mỹ từ năm 1972 đến năm 2024. Nghiên cứu này cho thấy Fed giữ nguyên lãi suất trong 52% các giai đoạn từ ngày 1 tháng 9 đến ngày bầu cử. Khi phân tích chỉ tập trung vào giai đoạn từ ngày 1 tháng 10 đến ngày bầu cử, tỷ lệ này tăng lên 67%.

Xu hướng tương tự cũng diễn ra trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Trong 13 chu kỳ được xem xét, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất trong 54% thời gian. Nếu loại trừ năm ngoại lệ 1982, tỷ lệ này tăng lên 62%.

Các đợt tăng lãi suất trước đây gần thời điểm bầu cử giữa nhiệm kỳ, đặc biệt là vào năm 1978, 2018 và 2022, chủ yếu liên quan đến áp lực lạm phát.

Những phát hiện này cho thấy rằng việc bầu cử sắp diễn ra không ngăn cản Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hành động khi điều kiện kinh tế đòi hỏi. Trong bối cảnh hiện tại, việc tạm dừng chính sách tiền tệ vào ngày 28 tháng 10 sẽ phù hợp với các mô hình lịch sử. Nhưng điều đó không nhất thiết báo hiệu sự kết thúc của chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ.

Theo công cụ CME FedWatch, thị trường hiện đánh giá khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 10 là 15%, trong khi khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 lên đến gần 88%.

Câu hỏi trọng tâm lúc này không chỉ là loại chính sách kinh tế nào sẽ xuất hiện sau ngày 3 tháng 11, mà còn là kết quả bầu cử có thể định hình lại kỳ vọng về lãi suất cho năm 2027 như thế nào.

Ba kịch bản bầu cử, ba con đường khả thi cho đồng Đô la.

Các kết quả chính trị khác nhau có thể dẫn đến những phản ứng khác nhau đáng kể trên thị trường trái phiếu kho bạc và đồng đô la Mỹ.

1. Đảng Cộng hòa giữ vững Quốc hội: Lãi suất cao hơn, đồng đô la Mỹ mạnh hơn?

Nếu đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện Quốc hội, Donald Trump sẽ có nhiều tự do hơn để theo đuổi các ưu tiên kinh tế của mình, đặc biệt là về thuế, quốc phòng, bãi bỏ quy định và chính sách thương mại. Kịch bản này có thể củng cố kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát, đồng thời làm gia tăng lo ngại về thâm hụt ngân sách liên bang.

ING ước tính rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể vượt quá 5,5% và duy trì ở mức cao, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm có thể tiến gần đến 5%. Diễn biến như vậy có thể củng cố kỳ vọng về việc thắt chặt tiền tệ và hỗ trợ đồng đô la Mỹ, ít nhất là trong giai đoạn đầu.

Tuy nhiên, việc lãi suất tăng do tình hình tài chính công xấu đi có thể dần trở thành một yếu tố tiêu cực đối với đồng tiền này.

2. Đảng Dân chủ giành chiến thắng tại Hạ viện: Tình trạng bế tắc định hình lại kỳ vọng về lãi suất

Một Hạ viện do đảng Dân chủ kiểm soát cùng với một Thượng viện do đảng Cộng hòa kiểm soát sẽ hạn chế khả năng của chính quyền trong việc thông qua các biện pháp tài chính mới đầy tham vọng . Tình trạng bế tắc này có thể làm giảm kỳ vọng về chi tiêu chính phủ bổ sung và làm chậm triển vọng tăng trưởng, từ đó làm giảm nhu cầu tăng lãi suất hơn nữa.

Theo ING, lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn có thể giảm dần, trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ duy trì trong khoảng 5,25%-5,5%. Đồng đô la Mỹ có thể phản ứng tương đối hạn chế, khi các nhà đầu tư cân nhắc giữa kỳ vọng về việc giảm kích thích tài chính và nguy cơ tái diễn các cuộc đối đầu chính trị.

Brown Brothers Harriman cũng dự đoán rằng động lực tài chính sẽ vẫn ở mức khiêm tốn trong những năm tới, có khả năng khuyến khích việc điều chỉnh giảm kỳ vọng về lãi suất và gây áp lực lên đồng đô la Mỹ.

3. Đảng Dân chủ giành chiến thắng áp đảo tại Quốc hội: Liệu đây có phải là sự điều chỉnh giá theo hướng ôn hòa hơn?

Một chiến thắng của đảng Dân chủ ở cả hai viện sẽ đánh dấu sự thay đổi chính trị quan trọng nhất . Quốc hội sẽ có được đòn bẩy lớn hơn để thách thức các sáng kiến ​​của tổng thống, tăng cường giám sát chính quyền và làm phức tạp thêm việc bổ nhiệm vào các vị trí chủ chốt, bao gồm cả tại Cục Dự trữ Liên bang. Phạm vi hoạt động lập pháp của Donald Trump sẽ bị thu hẹp đáng kể, mặc dù quyền phủ quyết và quyền hành pháp của ông vẫn sẽ tiếp tục hạn chế ảnh hưởng của đảng Dân chủ.

Ban đầu, các nhà đầu tư có thể dự đoán kỳ vọng về việc giảm bớt các biện pháp kích thích tài chính, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm và triển vọng chính sách tiền tệ ít thắt chặt hơn. ING dự báo đồng đô la Mỹ sẽ suy yếu nhẹ trong kịch bản này, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể tiếp cận mức 5,5% mà không vượt quá mức đó.

Tuy nhiên, chiến thắng của đảng Dân chủ không đảm bảo cải thiện tình hình tài chính công. Những bất đồng về chi tiêu xã hội, quốc phòng và thuế có thể kéo dài căng thẳng tài chính.

Ngày 3 tháng 11 chỉ là bài kiểm tra đầu tiên: tháng 12 và năm 2027 sẽ đến sau đó.

Cuộc bầu cử ngày 3 tháng 11 cuối cùng có thể đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn đánh giá lại hơn là tạo ra sự thay đổi ngay lập tức về hướng đi của thị trường. Các nhà đầu tư sẽ cần nhanh chóng tập trung vào một số thời hạn quan trọng.

Nguồn tài trợ tạm thời của chính phủ liên bang sẽ hết hạn vào ngày 11 tháng 12, mở ra khả năng các cuộc đàm phán ngân sách khó khăn sẽ được nối lại. Sau đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ đưa ra quyết định chính sách tiền tệ cuối cùng trong năm, với mức tăng lãi suất 25 điểm cơ bản được dự đoán rộng rãi. Quốc hội mới sẽ nhậm chức vào ngày 3 tháng 1 năm 2027, trước khi bước vào vòng đàm phán tiếp theo về trần nợ liên bang.

Những diễn biến này sẽ giúp xác định liệu cuộc bầu cử có thực sự dẫn đến sự thay đổi đáng kể nào trong triển vọng kinh tế và tiền tệ hay không. Kịch bản thuận lợi nhất cho đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn sẽ bao gồm một nền kinh tế vững mạnh, lạm phát dai dẳng và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lập trường chính sách thắt chặt.

Ngược lại, tăng trưởng chậm hơn, kỳ vọng về việc tăng lãi suất giảm hoặc những lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững của nợ công có thể làm suy yếu đồng đô la Mỹ.

Do đó, kết luận phức tạp hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản cho rằng chiến thắng của đảng Cộng hòa sẽ tự động làm mạnh đồng đô la Mỹ hoặc chiến thắng của đảng Dân chủ nhất thiết sẽ làm suy yếu nó.

Ngày 3 tháng 11 sẽ quyết định ai kiểm soát Quốc hội, nhưng những hệ quả về tài chính, kỳ vọng về lãi suất và phản ứng của các nhà đầu tư trái phiếu cuối cùng sẽ quyết định quỹ đạo của đồng đô la Mỹ trong năm 2027.

Ghiles Guezout