Ngày này đã đến: Chiến dịch thương mại của Trump làm thay đổi bản đồ giá cả toàn cầu

Sau nhiều tháng giằng co, khởi đầu sai lầm, và thị trường tập trung vào Nvidia hơn là NAFTA, cuối cùng đòn thuế quan đã được gỡ bỏ và thế giới gần như không hề chớp mắt. Nhưng ẩn sau phản ứng thờ ơ của thị trường hôm thứ Năm là một sự tái cấu trúc động lực thương mại toàn cầu không hề lành mạnh.

Chỉ thị thuế quan mới của Trump, được ký kín ngay trước hạn chót ngày 1 tháng 8, đã đặt ra một ngưỡng mới cho chi phí thương mại toàn cầu: mức thuế tối thiểu 10% cho hầu hết các đối tác, với mức phụ thu 15% hoặc cao hơn cho các quốc gia thặng dư. Canada đã gây ra sự phẫn nộ đặc biệt, với mức thuế tăng vọt lên 35% đối với một số mặt hàng nhất định một đòn tấn công nhắm thẳng vào quốc gia láng giềng phía bắc của Mỹ được bao bọc trong những dòng chữ nhỏ. Tổng cộng, 40 quốc gia phải đối mặt với mức thuế 15%, trong khi hàng chục quốc gia khác phải chịu hình phạt riêng dựa trên cán cân thương mại hoặc sự thiếu linh hoạt về ngoại giao.

Đây không chỉ là một bản cập nhật mà là một sự thay đổi về cấu trúc. Mức thuế quan trung bình của Mỹ tăng vọt từ 13,3% lên 15,2%, một sự thay đổi lớn so với mức trung bình 2,3% trước khi Trump tái đắc cử. Điều này định hình lại phép tính chi phí cho mọi thứ, từ chất bán dẫn đến ống đồng. Thị trường có thể chưa nôn mửa vì tin tức giật gân này, nhưng quyền định giá đang thay đổi và nhanh chóng.

Động thái mới nhất của Trump không phải là một cơn thịnh nộ thuế quan. Nó là một bước ngoặt hướng đến cái mà Nhà Trắng gọi là "kiến trúc thương mại có đi có lại". Các cường quốc công nghiệp như EU, Nhật Bản và Hàn Quốc đã chấp nhận mức thuế 15% trên toàn diện để đổi lấy việc được giảm thuế ô tô. Những nước khác - như Đài Loan, Nam Phi và Thái Lan - thì không may mắn như vậy, bị đánh thuế 20-30%. Lesotho đã né được mức thuế 50% và cuối cùng chỉ nhận được mức thuế 15% "thương xót", vượt trội hơn so với "ông trùm" khu vực là Nam Phi.

Việt Nam, Campuchia và Indonesia nằm ngay dưới mức phạt với mức thuế quan ở mức cao, trong khi các trung tâm trung chuyển như Lào và Myanmar phải đối mặt với mức thuế 40% để ngăn chặn các chiến thuật lách luật của Trung Quốc.

Đáng chú ý, các quy tắc xuất xứ - con át chủ bài của Trump nhằm ngăn chặn dòng chảy "cửa sau" - vẫn đang được hoàn thiện. Có tin đồn rằng bất kỳ hàng hóa nào được chuyển hướng qua một quốc gia thứ ba có thể sớm phải đối mặt với mức thuế sàn 40%, trong khi các quan chức hải quan đang gấp rút cập nhật các quy trình trước thời điểm áp dụng vào ngày 7 tháng 8.

Bắc Kinh đã né tránh được cú sốc này - tạm thời. Trump đã gia hạn thỏa thuận đình chiến thuế quan với Trung Quốc đến ngày 12 tháng 8, câu giờ sau những gì các quan chức Mỹ gọi là các cuộc đàm phán "mang tính xây dựng" tại Stockholm. Nhưng sự hòa hoãn đó rất mong manh, và nếu nó bị phá vỡ, chuỗi cung ứng Trung Quốc-Mỹ có thể phải đối mặt với một loạt thuế quan mới theo từng lĩnh vực, có thể dẫn đầu là công nghệ và khoáng sản.

Bất chấp áp lực địa chính trị, các nhà giao dịch tập trung nhiều hơn vào báo cáo việc làm hôm thứ Sáu hơn là cổ phiếu thuế quan. Chỉ số MSCI Châu Á Thái Bình Dương giảm nhẹ, do ảnh hưởng từ Hàn Quốc và Đài Loan. Đồng TWD và KRW chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ thị trường ngoại hối, trong khi thị trường tương lai châu Âu giảm và chỉ số S&P mini hầu như không thay đổi.

Đồng đô la Canada vẫn giữ vững giá trị - ngay cả khi Ottawa bị phạt 35% đối với hàng hóa không thuộc USMCA - trong khi đồng franc Thụy Sĩ suy yếu dưới mức thuế suất 39% tàn khốc. Đồng đô la Úc và New Zealand đã tìm thấy những nỗ lực thăm dò trước khi thấy mức thuế cơ sở 10% không tệ hơn.

Một số người cho rằng việc không có cơn hoảng loạn là sự xác nhận rằng thị trường đã tính đến rủi ro. Những người khác nghi ngờ các nhà giao dịch chỉ đang chờ đợi những diễn biến tiếp theo: thuế quan theo ngành, thuế ô tô, hoặc một cuộc xung đột tiềm tàng với Trung Quốc.

Trong một thế giới mà các ngân hàng trung ương đang tạm dừng hoạt động và nguồn lực tài chính bị hạn chế, chính sách thương mại của Trump đang nhanh chóng trở thành định hướng thị trường mới. Các nhà đầu tư giờ đây phải định giá không chỉ những gì một công ty bán ra, mà còn cả nơi nó được định tuyến, dán nhãn và sản xuất. Thuế quan đang trở nên đa tầng, linh hoạt và phụ thuộc vào chính sách - về cơ bản là phí bảo hiểm rủi ro vĩ mô gắn liền với chuỗi cung ứng.

Kết quả là gì? Biến động có thể tạm thời được kiềm chế, nhưng rủi ro tiềm ẩn đã di căn. Trong khi hải quan Hoa Kỳ đang loay hoay trong bảy ngày để lập trình lại các thủ tục thu thuế, thách thức lớn hơn có thể là các thị trường toàn cầu phải lập trình lại các giả định của chính họ về sự chắc chắn trong thương mại.

Đến ngày 12 tháng 8, đồng hồ về Trung Quốc lại tiếp tục chạy. Và với ngòi bút của Trump vẫn còn nóng hổi, chương cuối cùng của câu chuyện thuế quan này vẫn chưa được viết - nó chỉ mới được đánh dấu.

Stephen Innes