Nhu cầu Bitcoin giảm sút khi lãi suất thực tăng vọt.

• Tỷ lệ nhu cầu Bitcoin so với nguồn cung đã giảm mạnh từ hơn 5 xuống còn 1,3.
• Lợi suất thực tế tăng cao tại Mỹ, đặc biệt là đối với trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm, đang tạo ra trở ngại cho các tài sản rủi ro không sinh lãi như Bitcoin.
• Thị trường dự đoán các điều kiện tài chính thắt chặt này sẽ tiếp tục kéo dài.

Bitcoin đã tăng 2% trong tuần này , nhưng sự biến động về cung cầu và lãi suất "thực" tăng cao có thể hạn chế đà tăng trưởng.

Tuần trước, CoinDesk lưu ý rằng dòng vốn đổ vào các quỹ ETF giao ngay đã giảm tốc, cho thấy sự thờ ơ trở lại của các tổ chức. Hơn nữa, sự tăng trưởng của stablecoin đã chững lại, báo hiệu sự thiếu hụt dòng vốn pháp định mới.

Tình hình thậm chí còn đáng báo động hơn khi so sánh dòng tiền ETF và stablecoin với nguồn cung hoặc lượng BTC được phát hành hàng ngày từ hoạt động khai thác. Trung bình, khoảng 450 BTC mới được khai thác mỗi ngày theo lịch phát hành hiện tại dựa trên giao thức tạo ra một khối mới khoảng 10 phút một lần, với phần thưởng là 3,125 BTC mỗi khối kể từ sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024.

Tỷ lệ hấp thụ trên phát thải (AER) của Bitfinex , thước đo nhu cầu của các tổ chức so với lượng phát hành của thợ đào, đã giảm mạnh từ 5,3 lần vào cuối tháng Hai xuống chỉ còn 1,3 lần. Điều này đánh dấu sự suy giảm đáng kể về nhu cầu.

"Chỉ số hiện tại là 1,3 lần cho thấy thị trường đang nằm chắc trong vùng [hấp thụ/xói mòn thụ động] này. Ở đây, nhu cầu vẫn nhỉnh hơn một chút so với lượng phát hành của thợ đào, nhưng chỉ ở mức vừa phải," các nhà phân tích tại Bitfinex cho biết trong một báo cáo được chia sẻ với CoinDesk.

Điều này có nghĩa là bất kỳ đợt tăng giá đáng kể nào cũng đòi hỏi dòng vốn mạnh mẽ và ổn định kiểu dòng vốn mà chúng ta đã thấy vào cuối năm 2024 và nửa đầu năm 2025.

Lợi suất thực tăng vọt

Tuy nhiên, động lực để gửi tiền vào một loại tài sản như Bitcoin, vốn không có lợi suất hoặc dòng tiền nội tại, dường như đang yếu đi khi lãi suất thực do thị trường quyết định, hay lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ điều chỉnh theo lạm phát, tiếp tục tăng.

Lợi suất trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm đã tăng hơn 30 điểm cơ bản lên 2,02% kể từ khi Mỹ và Israel lần đầu tiên tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2. Lợi suất đã đạt mức cao nhất là 2,12% vào tuần trước, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2025.

Lợi suất này thể hiện lợi nhuận thực tế mà trái phiếu mang lại. Khi lợi suất tăng lên, nó có xu hướng hút vốn ra khỏi cả tài sản rủi ro và tài sản không sinh lời. Bitcoin đáp ứng cả hai tiêu chí – nó là một tài sản rủi ro gắn liền với công nghệ mới nổi và thường được những người ủng hộ ví như vàng.

Các nhà phân tích của Bitfinex cho biết: "Tình hình của Bitcoin khó có thể cải thiện nếu không có lãi suất thấp hơn từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và thanh khoản lành mạnh hơn , vì lợi suất thực tăng cao đang đẩy dòng vốn ra khỏi các tài sản không sinh lời."

Hơn nữa, thị trường đang định giá mức lợi suất thực cao trong ngắn hạn, cho thấy môi trường chống BTC này có thể kéo dài.

"Đặc biệt, lợi suất thực tế kỳ hạn 10 năm đang tăng nhanh hơn lợi suất thực tế kỳ hạn 5 năm, điều này cho thấy thị trường đang dự báo các điều kiện tài chính thắt chặt hơn và lãi suất thực tế cao hơn trong tương lai", Michael J. Kramer, người sáng lập và CEO của Mott Capital Management, cho biết trong một bản phân tích thị trường hôm thứ Hai.

Ông nói thêm rằng giá dầu đang nắm quyền kiểm soát và đang gây áp lực lên các tài sản rủi ro.

"Việc giá dầu tăng đang làm thắt chặt các điều kiện tài chính trên toàn bộ thị trường - một quá trình có khả năng sẽ tiếp diễn chừng nào giá dầu còn tiếp tục tăng", ông nói thêm.

CoinDesk Analysis Team