Những lời thì thầm về sự hòa hoãn, những gợi ý về trật tự và đồng đô la bắt đầu tăng giá

Có thể vẫn còn quá sớm để khẳng định DXY đã chạm đáy, nhưng đã có những dấu hiệu cho thấy đồng bạc xanh đang dần hồi phục không phải từ bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách của Fed hay dữ liệu kinh tế, mà từ một điều ít rõ ràng hơn: giọng điệu.

Sự thay đổi gần đây trong câu chuyện xung quanh căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đặc biệt là gợi ý rằng các cuộc đàm phán cấp cao có thể được nối lại và cả hai bên đều nhận ra sự không bền vững của tình trạng bế tắc thuế quan hiện tại đã làm giảm bớt sức nóng của đồng đô la. Mặc dù vẫn chưa có thỏa thuận cứng rắn nào được đưa ra và việc dỡ bỏ hoàn toàn thuế quan vẫn chưa có khả năng xảy ra, ngay cả một sự hạ nhiệt được nhận thức cũng đủ để ổn định tâm lý, đặc biệt là trong một băng ghi âm mà các lệnh bán khống đô la bắt đầu mở rộng quá mức.

Trong nhiều tuần, đồng đô la đã giao dịch giống như một cuộc trưng cầu dân ý chính trị hơn là một tài sản vĩ mô sạch. Việc chỉ trích Powell, kịch tính về sự độc lập của Fed, phí bảo hiểm kỳ hạn tăng vọt và các câu hỏi về uy tín của tổ chức đã đẩy DXY vào vùng nguy hiểm không chỉ yếu mà còn mất phương hướng. Bây giờ, với việc Trump rút lại lời lẽ của Powell và Bessent ra hiệu rằng Hoa Kỳ sẵn sàng đàm phán kết quả với Bắc Kinh, đồng đô la cuối cùng cũng được phép giao dịch theo một thứ gì đó gần với các yếu tố cơ bản hơn.

Điều đó không có nghĩa là bối cảnh đã sạch sẽ. Dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ đang yếu đi, Fed vẫn ở chế độ "chờ đợi và xem xét", và (X Nhật Bản) phần còn lại của thế giới đang tích cực cắt giảm lãi suất. Nhưng điều khác biệt hiện nay là những cơn gió ngược của câu chuyện về đồng đô la thứ đã thúc đẩy chuyến bay trú ẩn an toàn tránh xa USD thay vì hướng tới nó đang dịu đi. Và với vị thế bị kéo căng, ngay cả một sự cải thiện khiêm tốn về mặt tâm lý cũng có thể kích hoạt một sự phục hồi cơ học.

Về mặt kỹ thuật, DXY đã và đang giao dịch quanh ngưỡng hỗ trợ gần mức 99, với RSI nhấp nháy mức quá bán và các lệnh bán khống đầu cơ bắt đầu trở nên đông đúc. Hiện tại, với EUR/USD đang giảm dần khỏi mức cao gần đây và USD/JPY tìm thấy giá thầu ở cả hai phía của giao dịch chênh lệch lãi suất, đà giảm của đồng đô la đã bắt đầu chậm lại.

Chúng ta cũng đừng quên những gì đang diễn ra bên ngoài Hoa Kỳ: ECB vừa cắt giảm lãi suất, Boj vẫn ở vùng đất vô chủ mặc dù lạm phát đang tăng cao, và PBoC đang can thiệp để giữ cho đồng nhân dân tệ không trượt giá quá xa, quá nhanh. Nếu UST có thể bắt đầu cho thấy một số phản xạ mạnh mẽ đối với câu chuyện RORO ( rủi ro trên rủi ro giảm) và đồng đô la có thể neo lại chính nó vào thị trường trái phiếu thậm chí là khiêm tốn trong khi xóa bỏ nhận thức về sự hỗn loạn, thì đồng đô la không cần nhiều để khẳng định lại mình là lựa chọn "ít rối loạn chức năng nhất" trong vũ trụ FX. Nói cách khác, nếu đồng đô la Mỹ bắt đầu hoạt động như một nơi trú ẩn an toàn một lần nữa, chúng ta có thể thấy sự sụt giảm lớn hơn đối với các vị thế mua EURUSD

Còn quá sớm để gọi là đáy DXY đầy đủ, nhưng các điều kiện đã có cho một sự hoãn lại ngắn hạn. Nếu sự lạc quan về việc tan băng thương mại tăng lên, và nếu Fed tránh được một cuộc khủng hoảng uy tín nội bộ khác, con đường cao hơn sẽ mở ra không theo đường thẳng, nhưng có đủ sự hỗ trợ để khiến phe gấu phải suy đoán. Hiện tại, hãy xem xét chiến thuật phục hồi nhưng đừng bỏ qua tiềm năng cho một điều gì đó bền vững hơn nếu câu chuyện tiếp tục được chữa lành.

Chúng ta cũng đừng quên những gì đang diễn ra bên ngoài Hoa Kỳ: ECB vừa cắt giảm lãi suất, Boj vẫn ở vùng đất vô chủ mặc dù lạm phát đang tăng cao, và PBoC đang can thiệp để giữ cho đồng nhân dân tệ không trượt giá quá xa, quá nhanh. Nếu UST có thể bắt đầu thể hiện một số phản xạ mạnh mẽ đối với câu chuyện RORO và đồng đô la phản ứng lại chính nó đối với thị trường trái phiếu thậm chí là khiêm tốn trong khi xóa bỏ nhận thức về sự hỗn loạn, thì đồng đô la không cần nhiều để khẳng định lại mình là lựa chọn "ít rối loạn chức năng nhất" trong vũ trụ FX.

Stephen Innes