Những ngày tháng 3: Tiền điện tử được tập trung hóa, thuế quan, bảng lương và ECB thống trị trật tự thế giới đã thay đổi

Tháng 3 đang chuẩn bị trở thành tháng quan trọng đối với thị trường tài chính. Đầu tiên, động thái lớn vào cuối Chủ Nhật là ở tiền điện tử. Tổng thống Trump đã công bố một sắc lệnh hành pháp để tạo ra Quỹ dự trữ chiến lược tiền điện tử, bao gồm nhiều loại tiền điện tử, bao gồm một số đồng tiền nhỏ hơn như Sol và ADA . Trump cho biết ông muốn biến Hoa Kỳ thành thủ đô tiền điện tử của thế giới, điều này đã khiến tiền điện tử tăng vọt vào đầu tuần này. Bitcoin đã tăng mạnh ngay sau tin tức này; Bitcoin/USD đã tăng lên 95.000 đô la, mặc dù kể từ đó đã giảm một số mức tăng ban đầu và đang củng cố vào thứ Hai. Trớ trêu thay, một loại tiền tệ được thiết kế để tách biệt khỏi sự can thiệp của chính phủ và phi tập trung, giờ đây lại phụ thuộc vào chính phủ Hoa Kỳ để có được vận mệnh của mình.

Chúng tôi kỳ vọng một sự phục hồi rộng rãi trong tiền điện tử, với mức 100.000 đô la là mục tiêu rõ ràng cho Bitcoin. Đã có một sự gia tăng hoạt động trên thị trường quyền chọn, với một số cược tăng giá được đặt vào mức tăng tiếp theo cho tiền điện tử, giờ đây khi Tổng thống Trump đã thể hiện lòng trung thành của mình với đồng tiền này. Sẽ rất thú vị khi xem điều gì sẽ xảy ra với Nasdaq. Bitcoin đã giao dịch như một cổ phiếu công nghệ kể từ khi đạt đỉnh vào giữa tháng 1. Bây giờ khi Bitcoin đang trong chế độ phục hồi, liệu nó có thể kéo Nasdaq lên cao hơn không? Magnificent 7 đã có một thời gian khó khăn trong năm nay và nhóm 7 cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Hoa Kỳ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 vào cuối tuần trước, mặc dù chúng đã có sự phục hồi khá tốt vào thứ Sáu trước tin tức về dự trữ tiền điện tử. Nếu cổ phiếu công nghệ theo chân tiền điện tử tăng cao hơn, điều này có thể giúp các chỉ số rộng hơn của Hoa Kỳ phục hồi sau một khởi đầu năm không mấy tốt đẹp.

Mối đe dọa thuế quan trở thành hiện thực

Thuế quan sẽ là chủ đề chính của tháng 3. Hàng xuất khẩu của Mexico và Canada dự kiến ​​sẽ chịu mức thuế 25% từ thứ Ba, thuế quan ở Trung Quốc sẽ tăng và thuế quan đối với EU cũng dự kiến ​​sẽ có vào cuối tháng này. Điều này diễn ra trước khi thuế quan có đi có lại được áp dụng sau đó vài tuần. Thuế quan không còn chỉ là chiến thuật đàm phán đơn thuần của Tổng thống Trump, mà các mức thuế này nhằm mục đích bảo vệ các ngành công nghiệp trong nước của Hoa Kỳ, đưa sản xuất trở lại và tăng doanh thu thuế. Sự thay đổi trong cách tiếp cận truyền thống của Hoa Kỳ đối với thương mại toàn cầu là một sự chuyển đổi lớn đối với nền kinh tế toàn cầu, sẽ mất thời gian để thích nghi với trật tự thế giới mới này và tác động đang được cảm nhận trên khắp các thị trường tài chính. Khi các doanh nghiệp trở nên thận trọng hơn, họ có thể trì hoãn các quyết định đầu tư và mở rộng sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng toàn cầu và hướng đi trong tương lai của các tài sản rủi ro.

Tác động của thuế quan này có thể đã gây áp lực lên tăng trưởng. Mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta về tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ đang kỳ vọng GDP quý 1 sẽ chuyển sang mức âm và dự báo mới nhất của họ là nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ suy giảm 1,5% trong quý này. Đây là một sự thay đổi lớn, tuần trước họ dự đoán GDP sẽ tăng 2,3%. Dữ liệu kinh tế ở Hoa Kỳ khá yếu, đặc biệt là dữ liệu về tâm lý, điều này sẽ có tác động đáng kể đến những ước tính này. Khía cạnh đáng lo ngại là điều này không bao gồm tác động của thuế quan, vốn sẽ chỉ có hiệu lực trong tuần này và dự kiến ​​sẽ gây áp lực lên GDP trong tương lai. Câu hỏi bây giờ là liệu Donad Trump có sẵn sàng hy sinh sự đặc biệt của nền kinh tế Hoa Kỳ cho chương trình thuế quan mới của mình hay không?

Lý do cho sự phục hồi của đồng đô la

Thật trớ trêu, kể từ khi Trump trở thành Tổng thống, dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ đã hoạt động kém hiệu quả và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã tụt hậu so với các đối tác toàn cầu, đặc biệt là các chỉ số của Châu Âu và Trung Quốc. Sau khi tăng mạnh trong thời gian dẫn đến lễ nhậm chức của Trump, đồng đô la đã đạt đỉnh vào giữa tháng 1 và chỉ số đồng đô la đã mất hơn 3% vào tháng 2. Chỉ số đồng đô la nổi lên như một nạn nhân của "sự mệt mỏi về thuế quan" của thị trường ngoại hối, tuy nhiên, giờ đây khi Trump một lần nữa nghiêm túc về thuế quan, đồng đô la lại một lần nữa tăng giá. Đồng đô la đã kết thúc tháng 2 một cách mạnh mẽ, đồng đô la Mỹ là đồng tiền G10 mạnh nhất vào tuần trước và tăng hơn 2% so với NZD và AUD, hơn 1% so với CAD, trong khi USD/JPY tăng 0,6%. Bảng Anh là đồng tiền G10 có khả năng phục hồi tốt nhất so với USD vào tuần trước, điều này cũng liên quan đến thuế quan, vì hiện tại, Vương quốc Anh đang tận hưởng một trong những mối quan hệ ngoại giao tốt hơn với Tổng thống Hoa Kỳ và được miễn thuế.

Cũng đáng chú ý là trái phiếu, trái phiếu Hoa Kỳ đã tăng trong tuần thứ ba và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã giảm gần 20 điểm cơ bản vào tuần trước. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện đang ở mức thấp nhất kể từ giữa tháng 12. Điều đáng chú ý là mặc dù Bộ trưởng Tài chính của Trump đã nói rằng lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thấp hơn là quan trọng đối với chính quyền, chúng tôi cho rằng động lực lớn nhất của lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thấp hơn là dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ suy yếu và đây là lý do tại sao lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thấp hơn không thúc đẩy cổ phiếu Hoa Kỳ. Chúng tôi hy vọng mối quan hệ này sẽ tiếp tục trong tương lai.

Tại sao tháng 3 sẽ rất quan trọng đối với thị trường tài chính

Chúng ta đang bước vào một giai đoạn mới cho các mối quan hệ địa chính trị và kinh tế, điều này sẽ có tác động sâu sắc đến nền kinh tế toàn cầu trong những năm tới. Sẽ có một số sự kiện lớn trong tháng tới bao gồm thuế quan và có khả năng là sự kết thúc của cuộc chiến giữa Nga và Ukraine và hậu quả mà điều này có thể gây ra. Thêm vào đó, dự kiến ​​sẽ có sự chậm lại đáng kể trong việc nhập cư vào Hoa Kỳ trong năm nay, điều này có thể ảnh hưởng đến thị trường lao động Hoa Kỳ. Điều này có thể quyết định chính sách của Fed và quỹ đạo tăng trưởng và năng suất kinh tế của Hoa Kỳ. Sự gia tăng dân số Hoa Kỳ do nhập cư sau Covid là một trong những lý do ít được nói đến khiến nền kinh tế Hoa Kỳ hoạt động tốt hơn. Với động lực đó hiện đang mờ dần, nền kinh tế Hoa Kỳ có thể chậm lại hơn nữa trong những tháng tới, điều này làm tăng thêm một mức độ bất ổn nguy hiểm hơn cho các nhà đầu tư.

Do đó, tháng 3 là bài kiểm tra quan trọng đối với khả năng phục hồi của thị trường. Câu chuyện thị trường đang chuyển từ chủ nghĩa ngoại lệ kinh tế của Hoa Kỳ sang sự gián đoạn chính trị của Hoa Kỳ. Điều này có thể tốt cho đồng đô la và trái phiếu Hoa Kỳ, nhưng sự bất ổn mà điều này tạo ra không có khả năng là bạn của thị trường chứng khoán tăng giá. Cho đến nay vào năm 2025, Châu Âu và Trung Quốc đã đánh bại các chỉ số chứng khoán của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, liệu Châu Âu và Trung Quốc có thể tiếp tục vượt trội sau khi áp dụng thuế quan và sự thay đổi của các mảng kiến ​​tạo địa chính trị khi Hoa Kỳ không muốn trở thành điểm tựa an ninh cho Châu Âu, đặc biệt là Ukraine?

Liệu chứng khoán Mỹ có một lần nữa vượt trội hơn châu Âu?

Tuần trước, chỉ số Eurostoxx đã phá vỡ chuỗi 4 tuần liên tiếp, Cac cũng đóng cửa ở mức thấp hơn. Đây có phải là dấu hiệu cho thấy sự nhiệt tình đối với cổ phiếu châu Âu có thể phai nhạt khi chúng ta bước sang tháng 3 không? Các hợp đồng tương lai cho thấy sự tích cực trên các chỉ số chứng khoán châu Âu vào thứ Hai, tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể bắt đầu chọn lọc các cổ phiếu được ưa chuộng của châu Âu trong tương lai. FTSE 100 đã có thêm một tuần tăng trưởng và chỉ số Dax cũng đóng cửa ở mức cao hơn vào tuần trước. Đây không phải là một điều bất thường. Hiệu suất mạnh mẽ của Dax được thúc đẩy bởi các cổ phiếu quốc phòng bao gồm Rheinmetall và MTU Aero Engines, tăng lần lượt 12% và 9% vào tuần trước. FTSE 100 được dẫn dắt bởi Rolls Royce, công ty đã công bố một loạt kết quả mạnh mẽ cùng với tin tức về việc chính phủ Anh tăng chi tiêu quốc phòng, giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn một phần năm vào tuần trước, trong khi BAE Systems tăng 12%. Đây là môi trường mạnh mẽ cho các chỉ số tập trung vào phòng thủ và chúng ta có thể thấy Dax và FTSE 100 tiếp tục hoạt động tốt hơn cho đến khi chúng ta hiểu rõ hơn về những gì sẽ xảy ra tiếp theo giữa Nga và Ukraine.

Châu Âu tăng cường, liệu có giúp ích cho chứng khoán không?

Trên mặt trận địa chính trị, châu Âu đã đoàn kết, cùng với Vương quốc Anh, để cố gắng và xây dựng một kế hoạch hòa bình mà Ukraine có thể chấp nhận được. Kế hoạch này sẽ cần được Hoa Kỳ phê chuẩn trước khi có bất kỳ cách tiếp cận nào với Putin và Nga. Đây là bước đầu tiên và cho thấy rằng châu Âu đang tập trung vào việc bảo vệ Ukraine trong tương lai và chịu trách nhiệm nhiều hơn cho an ninh của chính mình, và đồng euro tăng cao hơn vào thứ Hai sau tin tức về hội nghị thượng đỉnh châu Âu thành công. Diễn biến này cũng cho thấy rằng các chỉ số quốc phòng như FTSE 100 có thể thịnh hành trong một thời gian. Các nhà lãnh đạo châu Âu sẽ họp lại vào thứ Năm và sẽ đạt được thỏa thuận cuối cùng trong một vài tuần nữa. Những gì được quyết định có thể quyết định thành bại đối với Ukraine và đối với mối quan hệ của châu Âu với Hoa Kỳ.

Mặc dù thị trường tập trung vào địa chính trị và sự kịch tính trong phòng Bầu dục vào thứ sáu tuần trước, bên cạnh thuế quan, có một số dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố trong tuần này. Dưới đây, chúng ta hãy xem xét hai sự kiện chính tác động đến thị trường cần được theo dõi chặt chẽ.

1. Bảng lương phi nông nghiệp

Thứ sáu này, chúng ta sẽ có dữ liệu thị trường lao động mới nhất từ ​​Hoa Kỳ. Hiện tại, các nhà kinh tế dự kiến ​​thị trường lao động Hoa Kỳ sẽ tạo ra 160 nghìn việc làm vào tháng trước. Đây là mức tăng nhẹ so với con số 143 nghìn của tháng 1, nhưng nó cho thấy đà tăng trưởng của thị trường lao động chậm lại kể từ năm 2024. Một thị trường lao động mạnh mẽ đã là động lực chính hỗ trợ cho nền kinh tế Hoa Kỳ và chi tiêu của người tiêu dùng, tuy nhiên, động thái của Elon Musk và các đồng nghiệp tại Doge nhằm giảm quy mô của chính phủ và cắt giảm chi tiêu của chính phủ có nguy cơ làm suy yếu thị trường lao động. Mặc dù vẫn chưa có tình trạng sa thải hàng loạt công nhân Liên bang, nhưng đã có một số trường hợp và cũng có lệnh đóng băng tuyển dụng. Chính phủ là một thành phần quan trọng của thị trường lao động trong những năm gần đây. Tháng trước, chính phủ đã thúc đẩy tăng trưởng việc làm thêm 32.000, chúng tôi nghi ngờ rằng điều đó sẽ không có tác động tương tự vào tháng 2.

Dữ liệu từ Hoa Kỳ có xu hướng giảm trong những tháng gần đây và chỉ số bất ngờ kinh tế của Citi đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9, khi tình trạng kinh tế của Hoa Kỳ vẫn tiếp diễn. Dữ liệu kinh tế xấu đi đã cản trở thị trường chứng khoán Hoa Kỳ khi nỗi lo về tăng trưởng vẫn còn cao. Sự bất mãn xung quanh nền kinh tế Hoa Kỳ trong những tuần gần đây có nguy cơ trở thành điều gì đó nặng nề hơn đối với các nhà đầu tư nếu dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ trong tuần này cho thấy sự suy thoái hơn nữa.

Điều đáng chú ý là mức độ tin tưởng của người tiêu dùng vào thị trường việc làm trong trung hạn cũng có xu hướng giảm trong những tháng gần đây. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp cũng đáng để theo dõi. Bất kỳ sự gia tăng nào trong tỷ lệ thất nghiệp đều có thể gây ra một đợt sợ rủi ro rộng rãi. Thị trường không kỳ vọng thay đổi và tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ vẫn ổn định ở mức 4%. Điều thú vị là sự sụt giảm nhập cư có thể hạn chế bất kỳ sự suy giảm nào trong tăng trưởng tiền lương, chúng ta có thể cần chứng kiến ​​một số sự suy giảm kinh tế nghiêm trọng để tăng trưởng tiền lương chậm lại đáng kể. Tăng trưởng tiền lương dự kiến ​​sẽ giữ ổn định ở mức 4,1% trong tháng trước.

Cũng đáng để theo dõi dữ liệu ISM của Hoa Kỳ sẽ được công bố trong tuần này. Đây sẽ là một chỉ báo kịp thời để xem liệu các mối đe dọa về thuế quan có ảnh hưởng đến các đơn đặt hàng mới và hoạt động kinh doanh trong tháng trước hay không. Bài phát biểu của Fed cũng sẽ thống trị lịch trình trong tuần này. Bảng lương là chỉ báo thị trường lao động cuối cùng được công bố trước cuộc họp của Fed vào ngày 18/19 tháng 3. Nhìn chung, các diễn giả của Fed đã có xu hướng theo hướng diều hâu kể từ tháng 10. Tuy nhiên, trong những tuần gần đây, đã có sự thận trọng đáng chú ý trong các bình luận của các diễn giả của Fed, vì ngân hàng trung ương đang chờ xem tác động của các chính sách kinh tế mới của chính quyền Trump. Chúng tôi hy vọng giọng điệu thận trọng này sẽ tiếp tục, tuy nhiên, bất kỳ bình luận nào về tác động của thuế quan đối với áp lực lạm phát của Hoa Kỳ đều có thể có phản ứng lớn trên thị trường, đặc biệt là đối với đồng đô la và trái phiếu.

2. Cuộc họp của ECB

ECB dự kiến ​​sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất thứ 7 của chu kỳ chính sách tiền tệ này vào thứ năm và là đợt cắt giảm lãi suất liên tiếp đầu tiên của họ. Thị trường đang kỳ vọng mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, qua đó đưa lãi suất tái cấp vốn chính xuống còn 2,5%. Thị trường hoàn toàn kỳ vọng vào đợt cắt giảm trong tuần này, có 99% khả năng đợt cắt giảm được định giá bởi thị trường tương lai. Cũng có khả năng khá cao là sẽ có đợt cắt giảm khác tại cuộc họp của họ vào tháng 4, hiện tại có 68% khả năng sẽ có đợt cắt giảm vào tháng 4.

Điều thú vị là khi thị trường tiếp tục định giá việc cắt giảm lãi suất từ ​​ECB và đánh giá hiện tại của thị trường về lãi suất trung lập ở mức dưới 1,8%, chỉ số ECB Speak của Bloomberg cho thấy các thành viên ECB đang bắt đầu có vẻ diều hâu hơn. Mặc dù chỉ số vẫn ở mức tiêu cực hoặc 'ôn hòa', nhưng nó đang ở mức cao nhất trong gần một năm.

Vậy, tại sao các thành viên ECB bắt đầu có vẻ ít ôn hòa hơn một chút và liệu điều này có tác động đến chính sách của ECB không? Hiện tại, có một giọng điệu thận trọng trên khắp các ngân hàng trung ương, do tác động chưa biết của chính sách thuế quan của Tổng thống Trump. Liệu chúng có cản trở sự phục hồi kinh tế của EU và thúc đẩy lạm phát không? Dù thế nào đi nữa, sẽ mất một thời gian để biết được tác động của thuế quan của Hoa Kỳ đối với hàng xuất khẩu của EU vì chúng vẫn chưa được chính thức đưa ra ngày bắt đầu. Do đó, có khả năng thị trường đang định giá quá nhiều nới lỏng từ ECB.

Dữ liệu lạm phát quốc gia tuần trước biện minh cho chính sách tiền tệ nới lỏng. Lạm phát ở Pháp đã giảm xuống mức thấp nhất trong 4 năm, trong khi giá cả ở Ý vẫn ở mức thấp một cách ngoan cố. Áp lực giá cả khu vực ở Đức cũng đã giảm nhẹ. CPI được công bố cho Khu vực đồng tiền chung châu Âu trước cuộc họp của ECB. Tỷ lệ lạm phát cốt lõi cho tháng 2 dự kiến ​​sẽ giảm xuống 2,5% từ mức 2,7% của tháng 1. Do đó, có lý do để cắt giảm lãi suất trong tháng này, ngay cả khi triển vọng tương lai không rõ ràng.

ECB cũng sẽ công bố các dự báo kinh tế mới nhất của mình cùng với cuộc họp này. Họ có thể tăng thêm lý do để tiếp tục trì hoãn vào tháng tới, vì quá trình giảm phát, dự kiến ​​sẽ vẫn diễn ra đúng hướng, có thể bị gián đoạn bởi thuế quan của Trump. Chúng tôi hy vọng các dự báo kinh tế của ECB sẽ vẫn ổn định trong phần lớn thời gian, mặc dù có một cảnh báo lớn rằng thuế quan có thể gây ra sự gián đoạn nghiêm trọng đối với dòng chảy thương mại toàn cầu và do đó là tăng trưởng kinh tế. Thật khó để trở thành một ngân hàng trung ương trong những ngày này.

Kathleen Brooks