Những người bảo vệ trái phiếu là ai và họ có quay trở lại không?

LONDON, ngày 14 tháng 1 - Thị trường trái phiếu toàn cầu đã khởi đầu năm mới bằng những biến động mạnh mẽ. Sự gia tăng chi tiêu chính phủ cùng nhu cầu ngày càng tăng từ các nền kinh tế lớn như Hoa Kỳ, Anh và Pháp nhằm khai thác thị trường trái phiếu để tài trợ ngân sách đã khiến không ít nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư lo ngại. Liệu "những người cảnh giác trái phiếu" – lực lượng từng được biết đến với khả năng áp đặt kỷ luật tài chính lên các chính phủ – có quay trở lại?

Làn Sóng Bán Tháo Trên Thị Trường Trái Phiếu

Ngay từ những ngày đầu năm, thị trường trái phiếu chính phủ toàn cầu đã chứng kiến làn sóng bán tháo, đặc biệt tại Anh. Trong khi đó, tại Pháp, việc không thể thực hiện các biện pháp thắt lưng buộc bụng do bất ổn chính trị đã làm giảm vị thế của nước này trên thị trường tài chính. Cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng vọt, phản ánh mối nghi ngại của nhà đầu tư về khả năng kiểm soát thâm hụt ngân sách của chính quyền mới.

Những lo ngại này không phải là mới, nhưng sự kết hợp giữa lạm phát, chi tiêu chính phủ và nợ nần chồng chất đã tạo nên một bối cảnh đầy thách thức. Không ngạc nhiên khi các cuộc thảo luận về sự trở lại của "những người cảnh giác trái phiếu" – các nhà đầu tư tìm cách áp đặt kỷ luật tài chính – đang ngày càng sôi động.

"Những Người Cảnh Giác Trái Phiếu" Là Ai?

Thuật ngữ này xuất hiện vào những năm 1980, khi các nhà đầu tư trái phiếu đóng vai trò như người giám sát tài chính, buộc các chính phủ phải có trách nhiệm hơn trong việc quản lý chi tiêu. Họ làm điều này bằng cách tăng chi phí vay đối với các quốc gia mà họ cho là phung phí tài chính.

Ngoài chính sách tài chính, các nhà đầu tư này còn có thể tác động đến chính sách tiền tệ. Nếu họ tin rằng các ngân hàng trung ương và chính phủ không thể kiểm soát lạm phát, họ sẽ yêu cầu mức lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro. Tuy nhiên, chi phí vay cao hơn có thể dẫn đến lãi suất vay tiêu dùng và doanh nghiệp cao hơn, gây rủi ro cho sự ổn định kinh tế.

Sự Biến Mất Và Trở Lại Của "Những Người Cảnh Giác"

Thị trường trái phiếu phần nào được ổn định trong những năm 1990, khi chính quyền của Tổng thống Hoa Kỳ Bill Clinton ưu tiên cân bằng ngân sách. Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008, việc mua trái phiếu quy mô lớn của các ngân hàng trung ương cũng đã giúp giảm chi phí vay của chính phủ.

Nhưng tình hình đã thay đổi kể từ năm 2021. Lạm phát tăng cao, chi tiêu chính phủ bùng nổ do đại dịch COVID-19 và giá năng lượng leo thang sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga đã làm thay đổi cuộc chơi. Với việc các ngân hàng trung ương ngừng mua trái phiếu, quyền lực giờ đây lại nằm trong tay các nhà đầu tư trái phiếu.

Những Thách Thức Hiện Tại

Ed Yardeni, nhà kinh tế học từng đặt ra thuật ngữ "những người cảnh giác trái phiếu", nhận định rằng hiện nay trọng tâm đã chuyển từ lạm phát sang nợ công. Mặc dù lạm phát đã giảm tại các nền kinh tế lớn, nhưng nợ nần lại đang tăng chóng mặt.

• Tại Hoa Kỳ: Thâm hụt ngân sách tăng lên 1,833 nghìn tỷ USD trong năm tài chính 2024, tương đương 6,4% GDP – mức cao nhất ngoài giai đoạn đại dịch.
• Tại Anh: Nợ công lần đầu tiên đạt mức 100% GDP.
• Tại Pháp: Những nỗ lực giảm thâm hụt ngân sách bị đình trệ bởi bất ổn chính trị.
• Tại Đức: Đây là nền kinh tế G7 duy nhất giữ tỷ lệ nợ dưới 100% GDP.

Ví Dụ Điển Hình Từ Anh Quốc

Một trong những ví dụ rõ ràng nhất về ảnh hưởng của "những người cảnh giác trái phiếu" là Anh. Năm 2022, chi phí vay của chính phủ tăng hơn 1% chỉ trong một tuần sau khi các nhà đầu tư lo ngại về kế hoạch cắt giảm thuế và tăng vay nợ. Kết quả là Thủ tướng Liz Truss buộc phải từ chức và chính sách tài chính phải thay đổi.

Ngay cả hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Anh vẫn đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, phản ánh lo ngại về gánh nặng nợ công toàn cầu.

Tầm Ảnh Hưởng Của "Những Người Cảnh Giác"

Mặc dù "những người cảnh giác trái phiếu" chưa có ảnh hưởng mạnh mẽ tại các quốc gia khác như ở Anh, nhưng tác động của họ vẫn đáng kể:

• Tại Hoa Kỳ: Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng hơn 1% kể từ cuối tháng 9, phản ánh lo ngại về kế hoạch chi tiêu của chính quyền.
• Tại Pháp: Mức phí bảo hiểm để vay mượn so với Đức đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2012.
• Tại các thị trường mới nổi: Brazil đã chứng kiến chi phí vay tăng vọt vào tháng 12/2024, trong khi đồng real giảm giá mạnh.

Kết Luận

Lịch sử cho thấy rằng "những người cảnh giác trái phiếu" có thể tái xuất bất kỳ lúc nào khi các điều kiện tài chính trở nên bất ổn. Với mức nợ toàn cầu chưa từng có và các nền kinh tế lớn tiếp tục phụ thuộc vào vay mượn, vai trò của họ càng trở nên quan trọng.

Liệu các chính phủ có thể cân bằng giữa chi tiêu và quản lý nợ? Hay họ sẽ phải đối mặt với sức ép ngày càng lớn từ thị trường trái phiếu? Chỉ thời gian mới trả lời được, nhưng một điều chắc chắn là "những người cảnh giác trái phiếu" sẽ tiếp tục đóng vai trò giám sát không thể thiếu đối với kỷ luật tài chính toàn cầu.