PBOC Hạ Lãi Suất, NDT Lao Dốc – Trung Quốc Đang Đánh Đổi Tăng Trưởng Lấy Tỷ Giá?

Bối Cảnh Chính Sách Tiền Tệ

Động Thái Giảm Lãi Suất và Tỷ Lệ Dự Trữ Bắt Buộc (RRR)

• Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã cắt giảm lãi suất cho vay cơ bản (LPR) kỳ hạn 1 năm từ 3.1% xuống 3.0% và kỳ hạn 5 năm từ 3.6% xuống 3.5% vào ngày 20/5. Đây là lần giảm đầu tiên kể từ tháng 10/2024, nhằm kích thích tín dụng và tiêu dùng trong nước.
• Đồng thời, các ngân hàng thương mại lớn như Ngân hàng Công Thương, Ngân hàng Nông nghiệp cũng giảm lãi suất tiền gửi 5–25 điểm cơ bản, giúp bảo vệ biên lãi ròng của hệ thống ngân hàng trước áp lực cạnh tranh và nhu cầu tín dụng yếu.

Mục Tiêu của PBOC

• Các biện pháp này nằm trong gói kích thích kinh tế của Bắc Kinh, tập trung vào việc hỗ trợ các ngành công nghệ, năng lượng sạch và ổn định thị trường bất động sản – lĩnh vực chiếm 25–30% GDP nhưng đang suy yếu kéo dài.
• PBOC cũng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc 0.5%, giải phóng khoảng 1,000 tỷ NDT (138 tỷ USD) thanh khoản vào hệ thống tài chính, hỗ trợ doanh nghiệp và hộ gia đình tiếp cận vốn rẻ.

Tác Động Đến Tỷ Giá Nhân Dân Tệ

Áp Lực Mất Giảm Từ Chênh Lệch Lãi Suất Mỹ-Trung

• Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức cao (~4.79%), trong khi lợi suất trái phiếu Trung Quốc giảm do PBOC nới lỏng chính sách. Khoảng cách này đẩy tỷ giá USD/NDT tăng, khiến đồng NDT mất giá ~3% so với USD từ cuối 2024.
• Tỷ giá USD/NDT tại thị trường ngoài đại lục (CNH) đạt mức 7.34 vào ngày 23/5, phản ánh áp lực từ đồng USD mạnh và dòng vốn chảy vào tài sản an toàn như trái phiếu Mỹ.

Thách Thức Từ Chiến Tranh Thương Mại

• Dù Mỹ và Trung Quốc tạm hoãn áp thuế trong 90 ngày, mức thuế trung bình lên hàng Trung Quốc vẫn ở 40%, cao hơn nhiều so với mức 11% trước năm 2020. Điều này tiếp tục gây áp lực lên xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế Trung Quốc.
• Theo dự báo của Nomura, Trung Quốc khó đạt mục tiêu tăng trưởng 5% năm 2025 nếu không có gói kích thích lớn, đặc biệt khi ngành bất động sản và tiêu dùng nội địa trì trệ.

Phản Ứng Của PBOC và Triển Vọng

Cân Bằng Giữa Nới Lỏng và Ổn Định Tỷ Giá

• PBOC đang đối mặt với thách thức kép: vừa phải kích thích kinh tế, vừa ngăn đồng NDT mất giá quá mạnh để tránh tháo chạy vốn. Giới chức Trung Quốc nhấn mạnh ưu tiên "ổn định tỷ giá" thông qua kiểm soát dòng vốn và can thiệp thị trường.
• Tuần trước, PBOC ngừng mua trái phiếu chính phủ để đẩy lợi suất tăng, đồng thời phát hành tín phiếu tại Hồng Kông nhằm hút thanh khoản NDT, giảm áp lực mất giá.

Dự Báo Tỷ Giá và Chính Sách

• Goldman Sachs nhận định PBOC có thể tạm dừng giảm lãi suất trong ngắn hạn để ưu tiên ổn định tỷ giá.
• Chiến lược gia David Roche dự báo NDT có thể giảm xuống 8.5 NDT/USD nếu Mỹ áp thuế 50–60%, nhưng PBOC sẽ nỗ lực kiểm soát đà giảm "có trật tự".

Kết Luận

Đồng nhân dân tệ đang chịu áp lực từ cả yếu tố nội địa và quốc tế. Trong khi PBOC nới lỏng chính sách để hỗ trợ tăng trưởng, việc duy trì ổn định tỷ giá trở thành ưu tiên hàng đầu. Các động thái giảm lãi suất tiền gửi và LPR phản ánh nỗ lực bảo vệ biên độ lợi nhuận ngân hàng, nhưng cũng làm gia tăng rủi ro mất giá đồng NDT. Trong trung hạn, tỷ giá USD/NDT có thể tiếp tục tăng nếu chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung không thu hẹp và căng thẳng thương mại leo thang.

Khuyến Nghị Theo Dõi:

• Các báo cáo CPI và GDP của Trung Quốc.
• Diễn biến đàm phán thương mại Mỹ-Trung.
• Động thái tiếp theo của Fed và PBOC về lãi suấ.

Lưu ý: Phân tích dựa trên thông tin công bố và không phải lời khuyên đầu tư.