Phi đô la hóa hay chỉ là một vòng xoáy diệt vong

Mọi ngóc ngách của FinTwit, Substack và Telegram đều đang hát cùng một bài thánh ca về ngày tận thế: "Đồng đô la đã hết thời". Lời kêu gọi được đưa ra từ những người anh em TikTok FX đến các bản tin vĩ mô của thế hệ bùng nổ dân số đây chính là hồi kết của King Dollar.

Và không, không chỉ có nhóm chuyên gia phân tích Internet mới châm ngòi cho cuộc tranh luận này.

Nếu bạn đủ may mắn hoặc không may để nằm trong danh sách email bình luận của một trong những ngân hàng giao dịch của Phố Wall, hãy yên tâm: hộp thư đến của bạn sắp bị thiêu rụi với một câu thần chú phi đô la hóa hoàn toàn vào cuối tuần này.

Chắc chắn rồi đồng đô la đã được giao dịch như một loại tiền tệ đang tìm kiếm buổi biểu diễn tiếp theo của nó. Ngay cả George Saravelos của DB, người thường có cái đầu lạnh, cũng đã chuyển sang "Chế độ sụp đổ của đồng đô la", nhấn mạnh luận điểm bi quan tương tự. Đó có thể là điều đáng lưu ý, nhưng tôi không đồng ý với luận điểm của ông ấy.

Nghiêm túc mà nói các tín hiệu vĩ mô thông thường bị phá vỡ trong năm phiên giao dịch, và bây giờ, theo nghĩa bóng, tất nhiên, chúng ta đang chứng kiến ​​sự sụp đổ của Rome. Kho bạc dao động, chênh lệch hoán đổi tăng vọt, đồng đô la mất một vài điểm trú ẩn an toàn và voilà, mọi người đang thắp giàn hỏa táng cho Vua Đô la.

Nhưng thôi nào. Đây không phải là sự kết thúc của đế chế. Đây là sự cố hệ thống ống nước không phải là sự kiện tuyệt chủng tiền tệ. Chúng ta đừng nhầm lẫn một số đường ống nứt với một nền móng bị sụp đổ.

Này các bạn, đồng đô la đang giảm giá

Không thể phủ nhận, đồng đô la đang giảm giá - không phải do tai nạn mà là do thiết kế. Với chính quyền Trump đang nghiêng về một câu chuyện tái thiết kinh tế và dấu vân tay của Bessent trên khắp những gì có mùi giống như sự phân phối lại của cải giai đoạn đầu, một đồng đô la mạnh không phù hợp với chế độ vĩ mô mới.

Vậy nên, chúng ta hãy nói rõ ràng: đồng đô la yếu hơn không phải là lỗi - mà là tính năng.

EURUSD có đang tăng lên vùng 1.1500–1.2000 không? Chắc chắn rồi. USDJPY có quay lại vùng 125–135 không? Tôi sẽ không ngạc nhiên. Tất nhiên, điều này chắc chắn sẽ làm rung chuyển một vài lồng ở ECB và BoJ cả hai đều yêu cầu thiết lập FX ngược lại để bảo vệ động cơ xuất khẩu của họ thật không may.

Nhưng đây là điều đáng chú ý: vâng, đồng đô la sẽ yếu đi. Mức giá đó đã được định giá. Cái gì không? Bước nhảy vọt đầy phấn khích vào cuộc nói chuyện xoáy ốc phi đô la hóa hoàn toàn. Hãy cùng bơm phanh. Các chế độ tiền tệ không sụp đổ trong một cơn thịnh nộ trái phiếu hoặc năm ngày hỗn loạn tương quan.

Không còn nghi ngờ gì nữa, thiết lập đang thay đổi nhưng vương miện tiền tệ dự trữ vẫn chưa được chuyển giao.

Tôi nghi ngờ điều đó. Chúng ta đừng nhầm lẫn giữa khói và lửa ngay bây giờ.

Đây không phải là lần đầu tiên tôi tham gia FX rodeo. Tôi đã thấy câu chuyện "Cái chết của đồng đô la" được lặp lại nhiều lần đến mức tôi không thể đếm xuể. Trên thực tế, cho đến năm nay, hầu hết những người đó vẫn đang chuẩn bị cho một bữa tiệc ngang giá EUR giờ họ đã lật ngược tình thế và đang in những meme "RIP USD" như thể đó là phúc âm. Hãy cho tôi nghỉ ngơi.

Thật vậy, các nhà phân tích đã gọi thời gian trên đồng đô la mỗi năm kể từ kỷ nguyên quay số AOL, ngoại trừ lần này. Năm nay, họ đã đập bàn về tỷ giá EUR/USD . Quay lại bốn tháng trước, và bây giờ họ đang kêu gọi hỏa táng đồng đô la.

Bạn không thể bịa ra chuyện này được.

Đây là sự thật của nhà giao dịch: ma trận dự báo của bạn trở nên thực sự mơ hồ sau sáu tuần. Sau tám tuần? Hoàn toàn là trò tung đồng xu. Các ngân hàng trung ương biết điều này đó là lý do tại sao họ nỗ lực hết sức để ngăn chặn biến động tiền tệ. Toàn bộ thị trường bắt đầu thở khò khè khi EURUSD thực hiện một chuyến đi khứ hồi quái vật 300 pip trong hai giờ.

Và đó chính xác là những gì đã xảy ra trong tuần này.

Hãy xem điều gì đang diễn ra trong cuộc chiến FX/vốn đang leo thang này

PBoC đang mua cổ phiếu bằng cả hai tay, bán đô la và làm mọi cách có thể để hỗ trợ đồng nhân dân tệ và tạo ra ảo giác về sự bình tĩnh.

Trong khi đó, Fed thì sao? Vẫn im lặng để mặc lợi suất tăng vọt và hệ thống ống nước kêu cót két.

Động thái này sẽ tự nguyện phá vỡ, hoặc Trump sẽ buộc Powell phải hành động. Dù thế nào đi nữa, cuối tuần này có thể là sự bình yên cuối cùng trước cơn bão của ngân hàng trung ương.

Jay, nếu anh đang đọc những dòng này thì thị trường đang có những câu hỏi - những câu hỏi lớn.

Giống như: Chính xác thì Trung Quốc lấy hỏa lực từ đâu để hấp thụ thứ đáng lẽ phải là một cuộc khủng hoảng tiền tệ trong nước toàn diện? Bởi vì nếu họ bán trái phiếu kho bạc để chống đỡ đồng nhân dân tệ trong khi giữ chặt băng cổ phiếu bằng băng keo của Đội tuyển quốc gia… thì đó không chỉ là sự can thiệp. Đó là một quả lựu đạn dòng vốn.

Và nếu đúng như vậy nếu PBoC đang bán phá giá trái phiếu thì khi nào Fed sẽ vào cuộc và đứng về phía bên kia của giao dịch? Bởi vì UST đang dao động, chênh lệch hoán đổi đang tăng vọt, và đồng đô la không còn đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn nữa. Điều đó không bình thường đó là một phát súng cảnh báo.

Có lẽ đã đến lúc phủi bụi chiếc Batphone.

Jay, Kazuo, Lagarde tụ tập lại.

Thị trường FX đang đặt ra những câu hỏi khó. Các bàn kinh tế vĩ mô toàn cầu đang kết nối các điểm lại với nhau. Và nếu đồng đô la tiếp tục trượt giá trong khi trái phiếu bị phá vỡ và biến động mạnh, ai đó sẽ phải trả lời.

Bởi vì đây không còn là lý thuyết nữa. Đây là về hệ thống ống nước. Và khi đường ống vỡ, không chỉ là vấn đề về mức tiền tệ mà là về lòng tin hệ thống.

Thị trường ngoại hối

Sự trượt giá của USD đã diễn ra hết tốc lực, với DXY hiện đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2022. Những gì bắt đầu là điểm yếu cục bộ đã chuyển thành bán tháo trên diện rộng vào cuối tuần, ngay cả khi chênh lệch lợi suất đã chuyển sang có lợi cho Hoa Kỳ và đó là dấu hiệu của bạn. Vấn đề không còn là lãi suất nữa. Chúng ta hiện đang ở trong một khu vực mà niềm tin vào tài sản của Hoa Kỳ đang bị phá vỡ, và việc bán gấp ba trái phiếu, cổ phiếu và đồng đô la là triệu chứng.

Một số người nói rằng đó là nỗi sợ tăng trưởng của Hoa Kỳ. Tôi nói rằng trước tiên là vấn đề về hệ thống ống nước, sau đó mới là tâm lý. Sự thật thì sao? Có lẽ nó nằm ở đâu đó giữa mơ hồ.

Câu hỏi thực sự ở đây là mục tiêu cuối cùng là gì? Điều gì sẽ khôi phục lại trật tự? Tôi không chắc có cách giải quyết nhanh chóng nào không, nhưng ECB và BoJ có thể cần phải đưa ra quyết định về một đồng tiền mạnh hơn.

Trừ khi chúng ta thấy EURUSD phá vỡ một cách thuyết phục xuống dưới 1,1000, tôi vẫn giữ quan điểm rằng bạn nắm bắt các đợt giảm giá trong khoảng thời gian 8 tuần tới nếu chúng xuất hiện. Nhưng đây là điều đáng chú ý: hãy sẵn sàng theo đuổi nếu các lá bài tarot bắt đầu chỉ ra một trật tự đô la mới. Đây không phải là lúc để bướng bỉnh băng FX đang kể một câu chuyện, và ngay bây giờ, câu chuyện đó có xu hướng ủng hộ đồng euro trừ khi được chứng minh là ngược lại.

Hiệp định Mar-a-Lago

Đừng tự lừa dối mình chữ viết đang ở trên bức tường vĩ mô. Niềm tin vào đồng đô la không chỉ đang trượt dốc, mà còn đang được thiết lập lại một cách có chủ đích. Bạn không cần phải gắn thẻ mọi nhà vận động hành lang ngân hàng trên Phố Wall để xem điều này sẽ đi đến đâu: một Hiệp định Mar-a-Lago đang đến với màn hình EBS gần bạn.

Công lao thuộc về Zoltan Poszar, phù thủy vĩ mô đã gieo mầm vào tháng 6 năm 2024 ý tưởng rằng Hoa Kỳ có thể buộc các đồng minh chấp nhận đồng đô la yếu hơn và lợi suất trái phiếu kho bạc thấp hơn để đổi lấy sự bảo vệ liên tục dưới sự bảo vệ an ninh của Hoa Kỳ. Nghe quen không? Đó là Plaza Accord 2.0 — chỉ có điều lần này địa điểm chuyển từ Plaza Hotel sang Mar-a-Lago Club của Trump, vì tất nhiên là như vậy.

Sau đó, Stephen Miran xuất hiện cựu chiến lược gia Hudson, hiện là chủ tịch Hội đồng cố vấn kinh tế của Trump người đã vạch ra bản thiết kế trong bài báo ít người biết đến vào mùa thu năm ngoái. Khi đó, ít người chú ý, nhưng giờ đây, nó giống như một mã gian lận cho mọi thứ chúng ta đang thấy diễn ra: thuế quan, ràng buộc an ninh, áp lực dòng vốn mọi con đường đều dẫn đến sự phá giá đồng đô la được phối hợp.

Quan điểm vĩ mô của Trump rất đơn giản:

• Đồng đô la mạnh đã phá hủy ngành sản xuất của Hoa Kỳ
• Tình trạng tiền tệ dự trữ mang lại tiền nóng và làm rỗng ruột cơ sở
• Trong khi đó, Hoa Kỳ phải trả hóa đơn an ninh toàn cầu trong khi mọi người khác được hưởng lợi miễn phí

Bây giờ cách khắc phục đã có:

• Làm suy yếu đồng đô la
• Ngành công nghiệp tái định cư
• Khôi phục “Giấc mơ Mỹ” bằng cách dùng đèn khò thổi vào trật tự cũ

Đây không phải là sự trôi dạt tiền tệ thông thường. Đây là một sự thiết lập lại đồng đô la có chủ đích, mang tính chiến lược. Hãy quên đi chênh lệch tỷ giá và CPI trong một giây nếu chúng ta đang bước vào chế độ vĩ mô Mar-a-Lago, thì sổ tay FX cần được viết lại.

Gọi đúng tên nó:

Trục đấu với Đồng minh, phiên bản thương mại

Hoa Kỳ đang kết bạn, cô lập đối thủ và kiểm soát đồng đô la trên toàn cầu.

Bây giờ hãy tự hỏi: Bạn đã sẵn sàng cho điều đó chưa?

Stephen Innes