Phiên giao dịch châu Á mở cửa: Dầu mỏ vẫn nắm giữ vai trò chủ chốt.

Hợp đồng tương lai của Mỹ mở cửa tuần theo  kiểu đảo chiều kinh điển , với thị trường chứng khoán tăng mạnh trong khi dầu Brent có phản ứng tức thời thường thấy vào sáng thứ Hai và có khả năng sẽ tiếp tục như vậy suốt tuần, do sự biến động của các tin tức. Giá dầu Brent đã thoáng chốc vượt qua mốc 106 đô la, và dầu WTI vượt qua mốc 101 đô la khi các nhà giao dịch tiếp nhận thông tin về cuộc tấn công của Mỹ vào trung tâm xuất khẩu dầu Kharg của Iran, một hòn đảo san hô nhỏ bé nơi xử lý khoảng 90% lượng dầu xuất khẩu của Iran.

Phản ứng đầu tiên là sự hưng phấn tột độ, kiểu giao dịch phản xạ ập đến trước khi hầu hết các nhà giao dịch kịp uống xong ly cà phê đầu tiên. Nhưng một khi sự hào hứng ban đầu lắng xuống, thị trường bắt đầu làm những gì mà thị trường vẫn thường làm sau cơn bão dư luận. Nó bắt đầu tính toán. Giá dầu giảm nhẹ so với mức đỉnh khi rõ ràng hơn rằng các nhà máy lọc dầu Kharg đã được an toàn, và nỗi lo sợ về một sự gián đoạn nguồn cung trên diện rộng bắt đầu giảm bớt. Đồng thời, hợp đồng tương lai chứng khoán lặng lẽ tiếp tục tăng điểm khi các nhà giao dịch điều chỉnh lại dựa trên một sự thật quen thuộc từ sàn giao dịch. Một biến động địa chính trị có thể làm rung chuyển thị trường, nhưng nó không tự động dẫn đến một cú sốc kinh tế lâu dài.

Các chỉ số kinh tế vĩ mô khác cũng phản ánh sự điều chỉnh tương tự. Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc tăng giá khi lợi suất giảm nhẹ do nỗi lo lạm phát ban đầu lắng xuống, trong khi đồng đô la giảm nhẹ khi tâm lý rủi ro ổn định. Nói cách khác, thị trường chuyển từ  trạng thái hoảng loạn sang trạng thái dự đoán , với các nhà giao dịch đặt ra câu hỏi duy nhất quan trọng lúc này: Liệu sự kiện Kharg chỉ là chương mở đầu của một điều gì đó lớn hơn hay chỉ là một cơn chấn động địa chính trị khác làm rung chuyển ngành năng lượng trong chốc lát trước khi cỗ máy toàn cầu tiếp tục vận hành?

Chỉ số MSCI Asia Pacific, vốn nhạy cảm hơn nhiều với những biến động trên thị trường dầu mỏ, đã phản ánh tình hình mờ mịt, bất ổn, dao động giữa tăng và giảm khi các nhà giao dịch cố gắng định giá một tình huống mà các tiêu đề vẫn ồn ào nhưng dữ liệu thực tế từ các nhà theo dõi dầu mỏ Trung Đông lại rất ít ỏi, gây thất vọng.

Mặc dù giá hợp đồng tương lai của Mỹ đang tăng, nhưng cách tiếp cận giao dịch thông minh hơn hiện nay không phải là đuổi theo những điểm tăng giá nhỏ trong ngày, trừ khi tín hiệu giảm giá dầu xuất hiện, mà là tôn trọng sự bất đối xứng tiềm ẩn trong diễn biến giá. Trên sàn giao dịch, chúng tôi thường gọi đây là những "cửa sổ cơ hội". Khi giá đẩy lên chạm mức cao gần đây, trong trường hợp này là chỉ số S&P chạm vùng 6726 đến 6728, đà tăng bắt đầu thu hẹp từng phút trong khi tiềm năng giảm giá vẫn còn rộng mở.

Và đó chính xác là vị thế hiện tại của thị trường, đang dõi theo dòng giá dầu như thể đó là cánh cửa dẫn đến thiên đường ở mức 90 đô la hoặc địa ngục ở mức 120 đô la. Chỉ số S&P chỉ thấp hơn một vài điểm so với mức đỉnh gần đây, điều đó có nghĩa là cục diện giao dịch đã thay đổi.

Con đường lạc quan là một quá trình tăng trưởng chậm rãi hướng tới đỉnh cao. Con đường u ám hơn là một hố thang máy nếu một loạt các yếu tố rủi ro bắt đầu tác động liên tiếp. Và hiện tại, đòn bẩy lớn nhất về phía rủi ro đó là năng lượng. Với giá dầu Brent vẫn dao động quanh mức 4 đô la trên mốc 100 đô la, xung lực lạm phát vẫn còn rất mạnh. Trừ khi giá dầu thô giảm mạnh xuống dưới ngưỡng 100 đô la, lợi suất có khả năng sẽ vẫn ở mức cao, phản ứng của Fed vẫn bị hạn chế, và cán cân rủi ro tiếp tục nghiêng về phía bất lợi so với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hạn chế gần các đỉnh cao gần đây. Sự mất cân bằng đó là điều khiến thị trường trở nên bất đối xứng đối với rủi ro giảm giá.

Trong khi đó, thị trường dầu thô vật chất lại đang kể câu chuyện riêng của nó.

Hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz đã chậm lại đáng kể khi các nhà khai thác tàu chở dầu cân nhắc rủi ro từ tên lửa, thủy lôi và những tính toán sai lầm, trong khi viễn cảnh các tàu hải quân Mỹ phối hợp hộ tống vẫn còn nằm đâu đó phía chân trời chứ không phải trên biển. Hiện tại, phần lớn đội tàu thương mại đã rút khỏi hành lang này, khiến cho tuyến đường vận chuyển trông giống như một thị trường đóng băng đang chờ đợi thanh khoản trở lại, chứ không còn hoạt động như trước nữa. Tuy nhiên, ngay cả trong tình trạng tê liệt đó, một số ít tàu vẫn tiếp tục lọt qua. Một tàu chở dầu lớn của Iran gần đây đã được theo dõi ở phía bắc eo biển, hướng về Trung Quốc, trong khi một số tàu khác có liên hệ với Iran đã lặng lẽ vượt qua điểm nghẽn này trong ngày qua.

Tuy nhiên, điều thú vị hơn đối với các nhà giao dịch là hai tàu chở khí hóa lỏng (LPG) của Ấn Độ đã đi qua hành lang này thành công, một diễn biến cho thấy sự phối hợp ngầm cho phép một số lô hàng nhất định vượt qua tình trạng tắc nghẽn hiện tại. Nói cách khác, eo biển không bị đóng kín hoàn toàn mà chỉ bị điều tiết có chọn lọc, với đủ sự lưu thông để nhắc nhở thị trường rằng ngay cả trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, hoạt động buôn bán dầu mỏ hiếm khi ngừng hoàn toàn.

Sau phát biểu của Ngoại trưởng Iran Abbas Araghchi rằng eo biển chỉ bị đóng cửa đối với tàu thuyền của Hoa Kỳ, Israel và các đồng minh của họ, bức tranh hàng hải đã bắt đầu trở nên ít rành mạch hơn và mang tính chọn lọc hơn nhiều. Tehran khẳng định hành lang này vẫn mở cửa cho hầu hết các hoạt động giao thông quốc tế, lập luận rằng tàu thuyền từ các quốc gia khác vẫn được tự do đi qua ngay cả khi căng thẳng leo thang quanh vùng Vịnh.

Trên thực tế, điều đó đã bắt đầu thể hiện rõ trên băng ghi hình tàu chở dầu. Một số tàu chở hàng dường như đang tìm cách vượt qua điểm nghẽn. Các tàu liên kết với Ấn Độ như Jag Laadki và Nanda Devi đã thành công rời khỏi Vịnh và hiện được cho là đang hướng về Ấn Độ như một phần của nhóm nhỏ các tàu chở dầu đã xoay sở để di chuyển qua hành lang này bất chấp tình trạng tê liệt vận tải biển trên diện rộng. Mô hình này củng cố nhận định ngày càng tăng rằng eo biển không bị phong tỏa hoàn toàn mà chỉ bị hạn chế một cách có chọn lọc, với một số loại hàng hóa được phép đi qua một cách lặng lẽ trong khi phần lớn đội tàu toàn cầu vẫn bị đình trệ do chi phí bảo hiểm và rủi ro an ninh.

Vấn đề về khả năng quan sát lại càng làm tăng thêm sự không chắc chắn. Tại các vùng biển có rủi ro cao, nhiều tàu tắt hoặc làm sai lệch tín hiệu AIS của chúng, dẫn đến số liệu thống kê ban đầu có thể thấp hơn thực tế và thường được điều chỉnh lại khi dữ liệu theo dõi bị chậm trễ được công bố. Nói cách khác, bức tranh giao thông mà thị trường nhìn thấy trong thời gian thực có thể chỉ là một phần nhỏ so với những gì thực sự đang diễn ra trong hành lang hàng hải.

Hiện tại, tình hình tổng thể vẫn giống như một cuộc phong tỏa tự áp đặt. Sau cuộc tấn công của Mỹ vào các mục tiêu quân sự xung quanh đảo Kharg, nơi xử lý phần lớn lượng dầu thô xuất khẩu của Iran, các công ty vận tải dầu đã phần lớn tránh xa eo biển này trong khi Washington thúc đẩy các đồng minh xem xét việc triển khai hải quân để khôi phục niềm tin vào tuyến đường này. Tuy nhiên, đằng sau hậu trường, các hoạt động ngoại giao thầm lặng giữa Tehran và một số nhà nhập khẩu châu Á dường như vẫn duy trì được một lượng nhỏ hàng hóa năng lượng vận chuyển.

Có lẽ tín hiệu đáng an tâm nhất đối với các nhà giao dịch, ít nhất là vào thời điểm hiện tại, là khu vực Vịnh, ngoài các chiến dịch ném bom gây ra thiệt hại nhân đạo khủng khiếp, vẫn tương đối yên bình trong những ngày gần đây. Các cơ quan giám sát an ninh hàng hải báo cáo không có sự cố lớn nào mới kể từ ngày 12 tháng 3, cho thấy rằng mặc dù lưu lượng giao thông vẫn cực kỳ thưa thớt, nhưng hành lang này vẫn chưa rơi vào tình trạng hỗn loạn dữ dội có thể ngay lập tức đẩy thị trường dầu mỏ vào trạng thái hoảng loạn hoàn toàn.

Cách đơn giản nhất để mô tả tình hình hiện tại là eo biển đang trở nên im lặng đến kỳ lạ. Vùng Vịnh đang căng thẳng, các công ty vận tải biển lo lắng, nhưng sự leo thang bùng nổ mà nhiều nhà giao dịch lo sợ vẫn chưa xảy ra. Câu hỏi thực sự đang đè nặng lên mọi sàn giao dịch năng lượng cũng chính là câu hỏi đang vang vọng khắp các tuyến vận tải biển: Liệu sự bình tĩnh đó có duy trì được trong 24 giờ tới, hay thị trường chỉ đang ngồi giữa tâm bão?

Trong khi đó, bản đồ vận chuyển dầu bằng tàu biển nói chung đang bắt đầu điều chỉnh do sự gián đoạn. Với giao thông qua eo biển Hormuz bị hạn chế nghiêm trọng, một lượng lớn tàu chở dầu đang bắt đầu tập trung quanh các cảng xuất khẩu của Ả Rập Xê Út ở Biển Đỏ khi các nhà vận chuyển tìm kiếm các tuyến đường thay thế để duy trì việc vận chuyển dầu thô. Việc chuyển hướng này cho thấy hệ thống năng lượng toàn cầu nhanh chóng tự điều chỉnh như thế nào khi một huyết mạch chính bị tắc nghẽn. Tất nhiên, rủi ro là chiến trường quân sự sẽ lan rộng về phía tây. Nếu căng thẳng vượt ra ngoài vùng Vịnh và bắt đầu đe dọa hành lang Biển Đỏ, điểm nghẽn tiếp theo đột nhiên trở nên quan trọng chính là kênh đào Suez.

Ẩn sâu bên dưới tất cả những điều này là một thực tế thậm chí còn mờ mịt hơn. Dữ liệu vận chuyển hàng hải ngày càng trở nên không đáng tin cậy. Tín hiệu theo dõi tàu thuyền trên khắp Vịnh Ba Tư đầy rẫy những khoảng trống do các tàu tắt thiết bị phát AIS hoặc cố tình giả mạo vị trí của mình khi di chuyển trong vùng biển có rủi ro cao. Ước tính ban đầu cho thấy có lẽ từ hai đến sáu tàu chở dầu vẫn lọt qua eo biển mỗi ngày, nhưng khi các chuyên gia phân tích dầu khí bắt đầu tự mình tái tạo lại hành trình của tàu, những con số đó bắt đầu không còn chính xác. Con số đáng tin cậy hơn hiện nay cho thấy con số gần hơn là từ không đến hai vụ vượt eo biển được xác nhận mỗi ngày trong mười một ngày qua. Vì vậy, đừng nghĩ rằng chúng ta đã thoát khỏi những rắc rối ở Vịnh Ba Tư.

Sự thật là ở thời điểm này, phần lớn thị trường đang hoạt động trong sự mơ hồ. Bản đồ vận chuyển dầu đã biến thành một trò chơi đoán mò bí ẩn, nơi các nhà giao dịch, nhà phân tích và thuật toán đều đang nhìn chằm chằm vào cùng một tín hiệu không đầy đủ và quay cùng một bánh xe roulette tin tức, cố gắng tìm hiểu xem điều gì thực sự đang di chuyển qua hành lang này.

Để dễ hình dung, eo biển này thường xuyên có khoảng 25 tàu chở dầu và khí hóa lỏng (LNG) hoạt động mỗi ngày. Cho dù sự sụt giảm lưu lượng hiện tại là 85% hay gần 95% thì cũng không thực sự thay đổi kết luận vĩ mô. Hành lang năng lượng quan trọng nhất thế giới đã gần như ngừng hoạt động. Huyết mạch này không bị cắt đứt hoàn toàn, nhưng nó gần như không còn hoạt động, và đó là lý do tại sao mọi nhà giao dịch dầu mỏ trên toàn cầu hiện nay đều đang theo dõi sát sao tình hình vận chuyển hàng hóa trên biển và đồng thời xem xét giá hợp đồng tương lai.

Stephen Innes