Phố Wall mở cửa tháng 6 với sự thận trọng khi gió thương mại làm đảo lộn tâm lý

Tháng 6 thận trọng đấu thầu

S&P 500 mở cửa tháng 6 với một nhịp tăng nhẹ, giống như một người lướt sóng bắt được một con sóng nhẹ sau khi vượt qua được cơn bão. Nhưng đừng nhầm lẫn - thị trường này không phục hồi nhờ vào niềm tin. Nó đang trôi dạt trên hy vọng, lướt qua một màn sương mù của những bãi mìn địa chính trị và phỏng đoán thuật toán.

Sau sự tan chảy của tháng 5 tốt nhất kể từ khi Reagan tái đắc cử băng ghi chép đang bị đình trệ, kẹt giữa tư thế chính sách và hy vọng rằng những cái đầu lạnh hơn có thể thắng thế. Phố Wall đã gạt sang một bên những căng thẳng thương mại toàn cầu đang leo thang vào thứ Hai, thay vào đó chọn đặt cược vào một chương khác trong "Tariff Tango" kết thúc bằng một cái bắt tay, không phải một cái tát.

Nhưng bên dưới bề mặt, sự xáo trộn là rõ ràng. Trung Quốc đã phản pháo lại các cáo buộc vi phạm thương mại của Hoa Kỳ, lật ngược kịch bản và đổ lỗi cho Washington vì đã không giữ lời hứa của mình trong thỏa thuận đình chiến Geneva. Sự hòa hoãn gần như không ấm áp, chưa nói đến ấm cúng—giờ đây phụ thuộc vào cuộc điện đàm giữa Trump và Tập. Và trong khi các nhà giao dịch muốn có sự rõ ràng, họ sẽ chấp nhận những tiêu đề giúp duy trì giá thầu.

Nếu Trump và Tập hàn gắn mọi thứ trong tuần này, hãy mong đợi một đợt siết chặt khác và những lời bàn tán về mức cao mới sẽ vang vọng khắp Phố Wall. Nếu không, hãy chuẩn bị cho một chuyến đi đầy biến động trong suốt mùa hè, khi mà sự biến động thay thế xu hướng và giao dịch trong phạm vi trở thành chuẩn mực mới.

Trong đấu trường thương mại toàn cầu đầy rủi ro, Hoa Kỳ và Trung Quốc không chỉ thống trị sàn đấu mà  còn là  sàn đấu.

Hoa Kỳ, với tư cách là người mua hàng tiêu dùng lớn nhất thế giới, về cơ bản là động cơ nhu cầu của hành tinh, hút sạch sản phẩm từ mọi khu vực nhà máy trên Trái đất. Ngược lại, Trung Quốc là gã khổng lồ xuất khẩu không thể tranh cãi, sản xuất mọi thứ từ chất bán dẫn đến giày thể thao với quy mô lấn át các đối thủ. Giữa họ, họ tạo thành cốt lõi hấp dẫn của thương mại toàn cầu.

Hầu hết các quốc gia, dù muốn hay không, đều sắp xếp quỹ đạo thương mại của họ xung quanh một trong hai gã khổng lồ này. Ngay cả khi họ nghiến răng nghiến lợi với địa chính trị, họ cũng không thể bỏ qua kinh tế. Đây không chỉ là đối tác thương mại họ là người gác cổng cho tăng trưởng, bảng cân đối kế toán với đầu đạn hạt nhân và các nhà hoạch định chính sách với chuỗi cung ứng quấn quanh ngón tay họ.

Vì vậy, khi Hoa Kỳ và Trung Quốc lên tiếng, phần còn lại của thế giới không chỉ lắng nghe mà còn giao dịch, định vị lại và hiệu chỉnh lại. Bởi vì dù yêu hay ghét họ, họ vẫn là những tiếng nói lớn nhất và có hậu quả nhất trong không gian toàn cầu.

Nasdaq, vẫn đang ở mức cao của AI, đã đóng cửa tháng 5 với mức tăng đáng kinh ngạc 9%, dẫn đầu là sự tăng trưởng không ngừng của Nvidia. Động lực đó tiếp tục kéo dài sang tháng 6, với các nhà sản xuất chip ghi nhận mức tăng gần 2% trong ngày. Đây là một thị trường giao dịch giống như một đứa trẻ được cho ăn đường vừa lo lắng vừa chạy nước rút. Nvidia đã trở thành đứa con cưng của đợt tăng trưởng này, và cho đến khi nó vấp ngã, đám đông sẽ đi theo. Sự thay đổi của mùa hè đã bắt đầu.

Phố Wall hiện đang để mắt đến số liệu việc làm của Thứ Sáu, với những lời bàn tán trong hiệp đấu cuối cùng về khoảng 100 nghìn và một đám đông ngày càng tăng đang phòng ngừa (bán khống đồng đô la) cho một bản in dưới 70 nghìn. Câu chuyện đã bị bóp méo như dải Mobius dữ liệu yếu hiện đang "trễ", trừ khi nó quá yếu để bỏ qua. Một bản in mềm có thể kéo tấm thảm từ dưới câu chuyện "nền kinh tế phục hồi", đặc biệt là nếu nó kéo lợi suất xuống thấp hơn và phá vỡ ảo tưởng về khả năng miễn dịch của công nghệ. Biến động vẫn chưa xuất hiện, nhưng đường cong lợi suất vẫn đang kêu gào giống như một con chim hoàng yến trong một mỏ than có loa phóng thanh. Vì vậy, đừng để bị máy bơm ru ngủ. Thị trường này có tất cả các yếu tố tạo nên một thiết lập "cửa bẫy" cổ điển: tăng chậm, khối lượng thực hiện thấp, và sau đó bật.

Cho đến lúc đó, giao dịch vẫn rõ ràng: mua các hợp chất thế tục, bán khống các thây ma nhạy cảm với lợi suất và chú ý đến các tiêu đề. Bởi vì trong thị trường này, câu chuyện không chỉ là tiếng ồn mà còn là nhiên liệu.

Quan điểm

Thị trường đã bước vào một hành động mạo hiểm giao dịch không có lưới, dang rộng cánh tay, thách thức trọng lực chớp mắt trước. Rủi ro đuôi bên trái của một loạt thuế quan toàn diện có thể đã được định giá, nhưng đuôi bên phải một số sự bùng nổ phấn khích về cơn sốt AI hoặc tình anh em Trump-Tập ngày càng cảm thấy bị hạn chế bởi bội số phình to và một câu chuyện tăng trưởng đang bốc khói. Định giá đã được thổi phồng lên như một khinh khí cầu được buộc chặt vào các dòng chảy kinh tế mềm, và chúng ta càng nổi cao, thì càng có nhiều nhà giao dịch quét giỏ hàng để tìm rò rỉ.

Trong khi đó, SPX bị kẹt trong một lò xo xoắn giữa 5700 và 6150 - một phạm vi phản ánh trạng thái lưỡng cực của thị trường: hy vọng về một bước ngoặt ôn hòa trong thương mại hoặc lời kêu gọi của Trump so với nỗi hoang tưởng liên tục về dữ liệu vĩ mô xấu đi nhanh hơn cả sữa để ngoài trong cái nóng của tháng 7.

Thị trường đã cắt bỏ đôi cánh ở cả hai đầu: cơn hoảng loạn về thuế quan của đuôi bên trái đã được xoa dịu, nhưng tham vọng của đuôi bên phải lại bị dập tắt dưới sức ép của bội số khổng lồ và dự báo tăng trưởng đầy hy vọng.

Điều đáng chú ý không chỉ là phạm vi mà là sự đồng thuận hình thành xung quanh cùng một sổ tay chiến lược đã chuyển từ boutique sang Broadway: tăng trưởng dài hạn và các công ty vốn hóa lớn có bảng cân đối kế toán vững chắc, bán khống những người bị thương đang đi bộ trong một thế giới có lợi suất 4,5% và tăng trưởng bị đình trệ vĩnh viễn. Phố Wall hiện đang theo đuổi chính xác thiết lập đó với sự từ bỏ liều lĩnh. Phơi nhiễm tổng thể đang tăng vọt biểu đồ không nói dối và việc mua dài hạn theo khái niệm trong công nghệ thông tin của Hoa Kỳ vào tuần trước là lớn nhất trong một thập kỷ. Đó không phải là sự trôi dạt; đó là một cuộc giẫm đạp.

Stephen Innes