Powell đã nhiều lần phát tín hiệu cởi mở về việc cắt giảm lãi suất lần nữa vào tháng 12

Thị trường

“Việc tiếp tục giảm lãi suất chính sách tại cuộc họp tháng 12 không phải là một kết luận chắc chắn. Hoàn toàn không phải vậy.” Một ủy ban bị chia rẽ mạnh mẽ (về tương lai gần) đã quyết định thực hiện  cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản "quản lý rủi ro" liên tiếp vào hôm qua,  nhưng  không hề muốn đưa chính sách của Fed vào một lộ trình đã định trước  khi bước vào cuộc họp FOMC cuối cùng của năm nay. Một luồng dữ liệu tốt hơn sẽ hữu ích. Hai thống đốc Fed đã không đồng tình với việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (Fed Miran ủng hộ 50 điểm cơ bản; Kansas City Fed Schmid kêu gọi giữ nguyên quyết định). Ở mức 3,75%-4%, lãi suất chính sách của Fed lần đầu tiên bước vào vùng 3%-4% mà phần lớn các thống đốc Fed trong biểu đồ chấm tháng 9 chỉ ra là  vùng trung lập,  mặc dù Chủ tịch Fed Powell vẫn gọi đó là mức hạn chế vừa phải. Trong suốt buổi họp báo,  Powell đã nhiều lần tự xếp mình vào nhóm những người dường như sẵn sàng tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 12,  nhưng ông nhấn mạnh rằng Biên bản cuộc họp hôm qua sẽ cho thấy sự chia rẽ rất lớn trong FOMC, khiến kết quả tháng 12 trở nên quá sít sao để dự đoán vào lúc này. Nhìn chung, Powell giải thích rằng  một lập trường trung lập là điều bạn cần  khi nhiệm vụ kép của Fed (rủi ro giảm giá đối với thị trường lao động so với rủi ro lạm phát tăng) đòi hỏi hành động chính sách đối lập.  Thị trường lao động không xấu đi đáng kể trong bốn tuần qua  và Powell cho rằng việc có thêm nhiều dấu hiệu cho thấy thị trường lao động mạnh lên hoặc thậm chí ổn định chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến các quyết định của ngân hàng trung ương trong tương lai. Nhiều thành viên diều hâu hơn trong Fed đã chỉ ra rằng  các công cụ của Fed không thể giúp ích cho thị trường lao động khi nguồn cung (giảm mạnh) (đặc biệt là di cư) là vấn đề lớn hơn/duy nhất.  Điều này có nghĩa là nhìn chung sẽ cần ít việc làm hơn, do đó không cần phải kích thích cầu. Tuy nhiên, Powell cũng lưu ý rằng  việc tạo việc làm cũng rất thấp,  khiến thị trường lao động rơi vào trạng thái ổn định kỳ lạ hiện tại.  Tuy nhiên, theo Powell, lạm phát không phụ thuộc vào thuế quan (giá hàng hóa) không còn cách xa mục tiêu của Fed  (2,3%-2,4% so với 2,8% so với cùng kỳ năm trước). Kịch bản cơ bản vẫn là lạm phát do thuế quan sẽ chỉ tăng một lần. Điều này giúp thị trường lao động không bị thắt chặt để tránh các tác động vòng hai, trong khi kỳ vọng lạm phát hiện đang được kiểm soát. Ông cũng chỉ ra rằng lạm phát dịch vụ nhà ở đã giảm và dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng trở lại. Ngoài quyết định về lãi suất,  Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định dừng quá trình thắt chặt định lượng kể từ ngày 1 tháng 12.  Kể từ tháng 6 năm 2022, tài sản trong danh mục trái phiếu đã giảm 2,2 nghìn tỷ đô la. Trong giai đoạn tiếp theo, Fed muốn  giữ ổn định tổng bảng cân đối kế toán.  Điều này ngụ ý rằng Dự trữ sẽ tiếp tục giảm một cách cơ học  trong khi các hạng mục khác của bảng cân đối kế toán tăng trưởng tự nhiên. Tiền thu được từ trái phiếu kho bạc Mỹ và chứng khoán thế chấp (MBS) đáo hạn sẽ được  tái đầu tư vào tín phiếu kho bạc Mỹ,  rút ​​ngắn kỳ hạn của danh mục tài sản để phù hợp hơn với kỳ hạn của trái phiếu kho bạc Mỹ đang lưu hành. Vào một thời điểm nào đó trong tương lai, Fed sẽ quay lại tăng dần dự trữ để theo kịp quy mô của hệ thống ngân hàng và quy mô của nền kinh tế. Đó sẽ là bước cuối cùng trong quá trình bình thường hóa của Fed.

Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ bắt đầu  đi ngang  ngay từ khi Powell bắt đầu phần Hỏi & Đáp với lợi suất trái phiếu Mỹ tăng 8,5 điểm cơ bản (kỳ hạn 30 năm) lên 10,8 điểm cơ bản (kỳ hạn 2 năm) khi thị trường tiền tệ  cắt giảm kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất vào ngày 25 tháng 12 từ 100% xuống 70%.  Đồng đô la ban đầu được hưởng lợi từ mức hỗ trợ lãi suất khi tỷ giá EUR/USD giảm từ 1,1660 xuống 1,1580. Diễn biến này đã phần nào đảo ngược vào sáng nay khi cuộc họp giữa Tập Cận Bình và Trump kết thúc.  Tỷ giá GBP/USD đã kiểm tra mức hỗ trợ quan trọng tại 1,13140  với sự suy yếu của GBP. Tỷ giá USD/JPY di chuyển theo hai bước từ 152 lên 153. USD mạnh lên tiếp theo là JPY yếu đi sau khi  BoJ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0,5% trong cùng cuộc bỏ phiếu chia rẽ 7-2 như hồi tháng 9.  BoJ giữ nguyên dự báo về GDP và CPI hầu như không thay đổi mặc dù việc tăng dự báo CPI cốt lõi của năm tài chính tiếp theo từ 1,9% lên 2% là có ý nghĩa. Câu chuyện của BoJ vẫn như vậy:  chuẩn bị cho lần tăng lãi suất tiếp theo vào thời điểm thích hợp.  Từ nay đến tháng 12, BoJ nhận được dữ liệu bổ sung của hai tháng. Xác suất ngụ ý của thị trường về động thái như vậy là 45%.  Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã quay trở lại một phần mức tăng do thương mại/AI thúc đẩy  với các chỉ số chính đóng cửa từ thấp hơn 0,16% (Dow) đến cao hơn 0,55% (Nasdaq).  Hợp đồng tương lai cổ phiếu hỗn hợp qua đêm  vì họ phải tiếp nhận thêm tin tức . Microsoft (số liệu mạnh mẽ, nhưng còn phân vân về tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán; -4%) và Meta (số liệu tốt, nhưng hóa đơn thuế quý 3 khổng lồ và lo ngại về việc chi tiêu quá mức cho AI; -7%) cổ phiếu mất giá sau khi  công bố thu nhập quý 3 , trong khi Alphabet (vượt trội, chi phí vốn khổng lồ thực sự thúc đẩy tăng trưởng; +6%) có những tiến bộ rõ ràng. Cuối cùng, Tổng thống Hoa Kỳ đã đưa ra một bản tóm tắt về cuộc gặp của ông với Tập Cận Bình.  Ông đánh giá cuộc gặp là 12/10  với việc hai người đồng ý gặp lại nhau tại Trung Quốc vào tháng 4.  Hầu hết các tiêu đề khác đều trùng khớp với những lời bàn tán trong thời gian chuẩn bị.  Thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc sẽ là 47%, giảm từ 57% do các khoản thuế liên quan đến fentanyl giảm. Ông ca ngợi thỏa thuận về đậu nành và các sản phẩm nông nghiệp khác, không có rào cản nào đối với đất hiếm, các cuộc thảo luận về chip và việc hoãn các cuộc điều tra về ngành đóng tàu của Mỹ. Một tuyên bố chính thức sẽ được công bố sau. Câu hỏi chính hôm nay là liệu việc Fed cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu, phản ứng trái chiều về lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn và hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập phù hợp với kỳ vọng có  đủ để duy trì đà tăng rủi ro hay không.

KBC Market Research Desk