Quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (Tokenized Money Market Funds) khó có thể thách thức sự thống trị của stablecoin - JPMorgan

• JPMorgan cho rằng các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (tokenized money market funds) vẫn chưa thể đe dọa vị thế thống trị của stablecoin.
• Ngân hàng lưu ý rằng các quỹ được mã hóa phải đối mặt với những hạn chế liên quan đến việc chúng được phân loại là chứng khoán, điều này làm giảm tính linh hoạt so với stablecoin.
• JPMorgan ước tính rằng các quỹ được mã hóa (tokenized funds) khó có thể chiếm quá 10-15% thị trường stablecoin nếu không có những thay đổi về quy định liên quan đến chúng.

Theo một báo cáo của JPMorgan, các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (tokenized money market funds) đang ngày càng được ưa chuộng như một lựa chọn thay thế sinh lời cho stablecoin, nhưng vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Ngân hàng này lưu ý rằng, bất chấp sức hấp dẫn của chúng, các công cụ này vẫn chưa thể thách thức vai trò thống trị của stablecoin trong hoạt động tiền điện tử hàng ngày. Stablecoin vẫn được sử dụng rộng rãi cho giao dịch, quản lý tài sản thế chấp, thanh toán bù trừ, thanh toán xuyên biên giới và cung cấp thanh khoản trên cả các nền tảng tập trung và phi tập trung.

Stablecoin vẫn giữ vị thế thống trị trong bối cảnh thị trường token hóa ngày càng phát triển.

JPMorgan nhận định rằng việc tích hợp sâu rộng các stablecoin vào cơ sở hạ tầng blockchain và tính dễ dàng chuyển khoản mang lại cho chúng lợi thế chức năng rõ rệt so với các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa.

Một hạn chế quan trọng đối với các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (tokenized MMFs) xuất phát từ cách thức quản lý pháp lý. Các quỹ này được phân loại là chứng khoán, đòi hỏi phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về đăng ký, công bố thông tin, báo cáo và hạn chế chuyển nhượng.

Các yêu cầu này làm giảm tính linh hoạt của chúng trên chuỗi khối và tạo ra rào cản cho người dùng so với bản chất gần như tức thời, không cần cấp phép của stablecoin. Do đó, theo JPMorgan, việc áp dụng đã tập trung vào những người tham gia chuyên biệt hơn. Người dùng am hiểu về tiền điện tử thường phân bổ vốn nhàn rỗi vào các quỹ này để kiếm lợi nhuận, trong khi các nhà đầu tư tổ chức bị thu hút bởi cấu trúc lai của chúng.

Một số rủi ro cũng tiếp tục gây trở ngại cho việc áp dụng rộng rãi hơn, bao gồm những lo ngại về tính thanh khoản, rủi ro từ đối tác, sự không chắc chắn về quy định và độ tin cậy của các tài sản truyền thống cơ bản.

Tuy nhiên, những diễn biến gần đây về mặt pháp lý từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) liên quan đến việc phát hành và mua lại trên chuỗi khối có thể được xem là tiến bộ. Dù vậy, JPMorgan cho rằng những bước này vẫn chưa đủ để thu hẹp hoàn toàn khoảng cách với stablecoin.

"Chúng tôi nghi ngờ rằng các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa sẽ không tăng trưởng vượt quá 10-15% trong toàn bộ hệ thống stablecoin, trừ khi có sự thay đổi về quy định giúp giảm bớt bất lợi về cấu trúc phát sinh từ việc các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa được phân loại là chứng khoán," ngân hàng nhận định.

Những nhận định này được đưa ra khi JPMorgan mở rộng các sản phẩm token hóa của mình với việc ra mắt Quỹ thị trường tiền tệ token thanh khoản OnChain của JPMorgan (JLTXX) , một quỹ thị trường tiền tệ do chính phủ quản lý, đăng ký tại Mỹ và được triển khai trên chuỗi khối Ethereum.

Quỹ này, đầu tư vào chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại qua đêm, tiếp nối sản phẩm được mã hóa ban đầu của ngân hàng, Quỹ Lợi suất Ròng Trên Chuỗi (MONY), được giới thiệu vào cuối năm 2025. Công cụ này được thiết kế để cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức khả năng thanh toán gần như tức thời, truy cập liên tục 24/7 và tiếp xúc với lợi suất từ ​​nợ chính phủ ngắn hạn.

Michael Ebiekutan