Rủi ro gặp phải lời lẽ hoa mỹ: Ngày giải phóng sẽ diễn ra thông qua cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối theo sau

Tâm trạng trên bàn làm việc căng thẳng nhưng tập trung các thuật toán đang được tinh chỉnh và các nhà giao dịch đang viết lại sổ tay Ngày Giải phóng của họ một cách nhanh chóng. 30 ngày qua là một sự xáo trộn của những cú đánh mạnh mẽ theo tiêu đề cao adrenaline, thấp niềm tin.

Khi chúng ta đếm ngược đến "Ngày D Giải phóng" được thổi phồng rất nhiều của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump vào thứ Tư, thị trường đang ở chế độ chờ đợi và phản ứng hoàn toàn. Các rào cản thương mại mới đang xuất hiện, nhưng sự thiếu rõ ràng đã hút rất nhiều oxy ra khỏi hệ thống.

Hãy thực tế: việc chấp nhận rủi ro lớn trước khi công bố giống như việc cá cược mù quáng. Đơn giản là có quá nhiều sự mơ hồ thuế quan sẽ được xây dựng như thế nào? Sẽ có sự miễn trừ hay miễn trừ nào không? Sự trả đũa sẽ đến nhanh như thế nào? Và bao nhiêu trong số đó đã được định giá?

Đây không phải là thị trường để chạy trước. Đây là thị trường để giao dịch băng ghi âm hãy để sự kiện trôi qua, đọc dòng chảy và tấn công khi tỷ lệ tín hiệu trên nhiễu được xóa bỏ. Hiện tại, rủi ro đang được phân bổ và tiền mặt đang được bảo toàn. Đó không phải là hèn nhát mà là kỷ luật.

Sự khoe khoang khoa trương của chính quyền Trump trước “Ngày Giải phóng” đang làm thị trường chao đảo hơn là trấn an họ. Với mức thuế quan qua lại được chốt và nạp đạn vào thứ Tư, các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho những gì có thể là chất xúc tác biến động bậc nhất không phải đóng cửa, mà là leo thang.

Hiện tại, thị trường Kho bạc đang nghiêng về phòng thủ, xem xét câu chuyện thuế quan đang diễn ra qua lăng kính vĩ mô ngày càng u ám. Dữ liệu khảo sát đã dao động, và việc triển khai thuế quan sắp tới là loại chính sách bất ngờ có thể khiến tâm lý dữ liệu mềm chuyển sang dữ liệu cứng xấu đi. Vấn đề là gì? Thuế quan vốn có tính lạm phát và tiêu cực đối với tăng trưởng một hỗn hợp vĩ mô độc hại khiến các nhà giao dịch trái phiếu phải đi trên dây.

Đối với sự kiện chính của thứ Tư, chúng ta sẽ theo dõi các tài sản rủi ro để biết tín hiệu trong ngày. Thông thường, chúng ta sẽ xem xét Kho bạc để dẫn dắt câu chuyện, nhưng lần này, cổ phiếu có thể sẽ định hình tông điệu. Nếu các giao dịch rủi ro đảo chiều mạnh, lợi suất có thể bắt kịp một lời chào mua chất lượng. Nếu thông báo không gây ấn tượng hoặc được coi là một trò lừa bịp chiến thuật, hãy mong đợi lợi suất tăng khi phí bảo hiểm an toàn được giải ngân. Dù bằng cách nào, thanh khoản sẽ mỏng và hành động giá có thể thất thường.

Nhìn rộng ra, thị trường có vẻ như đang có ý định thử nghiệm mức lợi suất thấp hơn. Mức sàn đầu cuối vẫn ở mức khoảng 3,5% (SOFR), trong khi 10 có mức sàn cấu trúc gần 4%. Để vượt qua các mức đó, chúng ta cần định giá lại rủi ro suy thoái vẫn chưa phải là trường hợp cơ bản, nhưng ngày càng có nhiều rủi ro đuôi mà thị trường đang đánh hơi thấy.

Ở châu Âu, tâm lý rủi ro đang bắt đầu suy yếu. Biến động vốn chủ sở hữu đang tăng dần, chênh lệch tín dụng đang rò rỉ rộng hơn và trái phiếu chính phủ Đức đang tái khẳng định mình là hàng rào phòng ngừa được lựa chọn. Đường cong đồng euro đã định giá ECB ở mức 1,75% và với áp lực tài chính gia tăng, sàn định giá đó có vẻ cứng nhắc và không có khả năng giảm xuống. Tuy nhiên, mặt sau đang bị phơi bày đặc biệt là nếu Nhà Trắng chơi trò cứng rắn về thuế quan với Brussels.

Chúng tôi vẫn thấy xu hướng tăng cấu trúc trong lãi suất euro kỳ hạn 10 năm vào cuối năm (và Euro), nhưng trong ngắn hạn, thiết lập thiên về xu hướng tăng giá theo thời gian. Và hãy nói rõ: Ngày 2 tháng 4 không phải là đêm chung kết. Nếu có bất cứ điều gì, đây chỉ là màn thứ hai của một chương trình gồm nhiều màn. Ngay cả khi Trump rút cú đấm của mình vào ngày mai, chu kỳ trả đũa chỉ mới bắt đầu. Đây không phải là sự kiện một lần rồi xong mà là một cỗ máy tiêu đề đang lăn. Và cùng với đó là biến động tăng cao, phí bảo hiểm rủi ro rộng hơn và sự biến dạng giá nhiều hơn trên các tài sản vĩ mô.

Những màn kịch vung kiếm từ Washington có thể tạo nên tiếng vang, nhưng đối với thị trường, nó lại tạo ra nhiều sương mù hơn là sự rõ ràng và việc xác định giá là nạn nhân đầu tiên.

Stephen Innes