Sa thải toàn bộ Fed, không chỉ Lisa Cook

Tổng thống Donald Trump đã sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook hôm thứ Hai do cáo buộc gian lận thế chấp. Tôi cho rằng, nhân lúc ông ấy còn đang bận, ông ấy cũng nên sa thải Chủ tịch Fed Jerome Powell và đám tay in tiền còn lại ngay lập tức vì sự bất tài trầm trọng. Nhưng Trump không nên sa thải Powell chỉ vì ông ấy thường xuyên chậm trễ trong việc cắt giảm lãi suất, như Tổng thống vẫn khẳng định. Thay vào đó, ông ấy nên làm như vậy vì Chủ tịch Fed hiện tại của chúng ta là kẻ làm tiền tệ lớn nhất mà nước Mỹ từng phải gánh chịu.

Trên thực tế, việc ông ta sẵn sàng tạo ra một lượng lớn tín dụng mới không chỉ là điều chưa từng có tiền lệ mà còn hoàn toàn đồi trụy. Kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 2 năm 2018, ông ta đã khiến bảng cân đối kế toán của Fed tăng 104%, tức là ông ta đã tạo ra 4,6 nghìn tỷ đô la tín dụng từ hư không chỉ trong bốn năm để thao túng giá trái phiếu kho bạc và trái phiếu liên quan đến thế chấp. Ông ta vẫn đang trong quá trình mua chứng khoán được thế chấp cho đến mùa xuân năm 2022, ngay cả khi giá nhà đã tăng hơn 30% trong 2 năm trước đó.

Và hiện tại, bất chấp xu hướng tăng trưởng GDP , tình trạng việc làm đầy đủ, chênh lệch tín dụng thắt chặt kỷ lục, điều kiện tài chính cực kỳ dễ dàng, giá cổ phiếu cao kỷ lục, chi phí sinh hoạt đã xóa sổ hầu hết tầng lớp trung lưu và khả năng chi trả cho chủ nhà thấp nhất được ghi nhận, Fed cho rằng đây là thời điểm tốt để bắt đầu một đợt in tiền khác!

Powell đã có bài phát biểu thường niên tại Jackson Hole vào ngày 22 tháng 8 ^, khi ông đột nhiên lo ngại về thị trường lao động đang suy yếu và đột nhiên trở nên tự tin rằng lạm phát không còn là vấn đề nữa. Ông nói, "...với chính sách trong phạm vi hạn chế, triển vọng cơ sở và sự thay đổi cán cân rủi ro có thể đảm bảo việc điều chỉnh lập trường chính sách của chúng ta." Ông cũng nói, "Do thị trường lao động không quá căng thẳng và phải đối mặt với rủi ro giảm giá, [một động lực lạm phát kéo dài] dường như không có khả năng xảy ra." Ông nói thêm, "...rủi ro giảm giá đối với việc làm đang gia tăng. Và nếu những rủi ro đó trở thành hiện thực, chúng có thể diễn ra nhanh chóng dưới hình thức sa thải nhân viên tăng mạnh và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng."

Đây là một sự thay đổi đáng kể so với lập trường của Fed chỉ vài tuần trước đó. Tại cuộc họp FOMC và buổi họp báo gần đây nhất vào ^{ngày 30 tháng 7,} ông đã nói như sau về sức mạnh của thị trường lao động:

“Trên thị trường lao động, tình hình vẫn ổn định… Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,1% vẫn ở mức thấp và duy trì trong biên độ hẹp trong năm qua. Tăng trưởng tiền lương tiếp tục ở mức vừa phải nhưng vẫn vượt xa lạm phát. Nhìn chung, một loạt các chỉ số cho thấy tình hình trên thị trường lao động nhìn chung đang cân bằng và phù hợp với mức việc làm tối đa.”

Thật là một sự thay đổi quan điểm đáng kể chỉ trong vài tuần! Lạm phát đã vượt mục tiêu 2% của Fed trong 51 tháng qua, và lạm phát đang tăng nhanh hơn và xa hơn mục tiêu lạm phát đó. Vậy thì tại sao lại bắt đầu một chu kỳ cắt giảm lãi suất khác vào lúc này? Cả PPI và CPI đều tăng gần 3% so với cùng kỳ năm trước. Điều này giúp giá cả ổn định như thế nào? Tôi được biết BLS gần đây đã điều chỉnh số liệu Bảng lương phi nông nghiệp thấp hơn. Nhưng dù vậy, ngay cả với những điều chỉnh tiêu cực này, tỷ lệ thất nghiệp vẫn chỉ là 4,2%, không thay đổi so với cùng kỳ năm trước và là mức rất thấp trong lịch sử. Vậy tại sao dữ liệu thị trường lao động lại đột nhiên thay thế dữ liệu về tỷ lệ lạm phát cao và tăng liên tục?

Tuy nhiên, Fed dường như quyết tâm bắt đầu cắt giảm lãi suất cho vay qua đêm của ngân hàng vào ngày 17 tháng 9. ^Chính quyền muốn lãi suất giảm 150-175 điểm cơ bản sớm. Do đó, tình trạng đồng đô la đang suy yếu của chúng ta sẽ trở nên tồi tệ hơn.

Tuy nhiên, chi phí vay đang tăng trên toàn thế giới bất chấp nỗ lực hạ lãi suất ngắn hạn của các ngân hàng trung ương. Điều này xảy ra trong bối cảnh các quốc gia có chủ quyền đang phải gánh chịu khoản nợ khổng lồ kể từ khi đại dịch COVID bùng phát vào năm 2020.

Nợ dài hạn đang chịu áp lực trên toàn cầu trong bối cảnh lo ngại ngày càng tăng về thâm hụt tài chính gia tăng, với lợi suất trái phiếu 30 năm của Đức tăng lên mức cao nhất trong 14 năm vào tuần trước. Trái phiếu 20 năm của Nhật Bản hiện có lợi suất 2,67%, mức tăng lên mức cao nhất trong hơn 25 năm. Đây là mức sau khi giao dịch gần mức 0% trong giai đoạn 2016 đến 2020. Và lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Nhật Bản hiện đã tăng lên mức cao kỷ lục mới là 3,23%, do lo ngại về lạm phát cứng nhắc và nợ gia tăng khiến các nhà giao dịch yêu cầu lãi suất cao hơn. Đây là tin xấu đối với một quốc gia có tỷ lệ nợ trên GDP là 260%. Ngoài ra, lợi suất trái phiếu Gilt 30 năm của Anh gần đây đã tăng vọt lên trên 5,6%, mức cao nhất kể từ năm 1998.

Lạm phát và tình trạng mất khả năng thanh toán đang khiến lợi suất trái phiếu tăng vọt, đóng vai trò là chất xúc tác cho cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo. Cuộc khủng hoảng đó sẽ được giải quyết bằng nỗ lực của các ngân hàng trung ương nhằm kiểm soát thị trường trái phiếu ở cả kỳ hạn ngắn và kỳ hạn dài. Kiểm soát đường cong lợi suất xảy ra khi các ngân hàng trung ương cam kết in một lượng tiền không giới hạn để mua trái phiếu dài hạn nhằm mục đích giới hạn lợi suất.

Bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole đã khiến lãi suất ngắn hạn trên đường cong lợi suất lao dốc. Tuy nhiên, và điều này rất quan trọng, lãi suất dài hạn hầu như không thay đổi - chúng không giảm tương xứng với trái phiếu kho bạc và trái phiếu kỳ hạn ngắn.

Đây cũng chính là điều đã xảy ra khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản vào mùa thu năm ngoái, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 1%. Powell bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024, khi chỉ số CPI chính thức tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước. Chỉ số CPI mới nhất của tháng 7 tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước. Điều này sẽ khiến các nhà giao dịch tin tưởng hơn nữa rằng lãi suất dài hạn sẽ tăng thay vì giảm khi Fed cắt giảm lãi suất cho vay ngắn hạn (FFR) trong vài tuần tới. Bạn còn mong đợi điều gì khác sẽ xảy ra khi một ngân hàng trung ương bơm thêm tín dụng vào thị trường tiền tệ, mặc dù lạm phát vẫn ở mức cao, tăng trưởng kinh tế vẫn chưa suy giảm và quốc gia đang bên bờ vực phá sản?

Nếu Powell hạ lãi suất quỹ liên bang và lãi suất cho vay chuẩn vẫn tăng, lãi suất thế chấp và chi phí vay vốn của doanh nghiệp cũng sẽ tăng. Và điều đó rất có thể sẽ phá hủy bong bóng bất động sản và cổ phiếu mà nền kinh tế đang sử dụng đòn bẩy quá mức của chúng ta đang bấp bênh trên đó.

Nhân tiện, Powell không nên bị chỉ trích quá mức vì liên tục đưa ra lãi suất sai. Chắc chắn, đúng là ông ta có khuynh hướng phá hoại đồng đô la một cách phi thường, điều này chỉ phù hợp với sự kiêu ngạo của ông ta khi nghĩ rằng mình biết r-star là gì, hay lãi suất thực trung lập là bao nhiêu vào mọi lúc. Xét cho cùng, không có phe nhóm chuyên quyền nào có thể tính toán được chi phí thực sự của đồng tiền là bao nhiêu. Lãi suất đó chỉ nên được xác định bởi hàng triệu cá nhân đưa ra quyết định cho vay và vay dựa trên nguồn cung tiết kiệm so với nhu cầu tín dụng. Tốc độ tăng trưởng của nguồn cung tiền cơ sở nên được hạn chế bằng cách gắn nó với nguồn cung vàng mới . Hoặc thay vào đó, hãy giới hạn nó theo xu hướng tăng trưởng của GDP (tăng trưởng lực lượng lao động + tăng trưởng năng suất), vào khoảng 2%. Và sau đó, hãy đảm bảo hệ thống ngân hàng không hoạt động quá mức và lạm dụng hệ thống dự trữ một phần. Điều này có thể được thực hiện bằng cách áp đặt các giới hạn chặt chẽ về tỷ lệ giữa tài sản của ngân hàng và nguồn cung tiền cơ sở. Làm như vậy sẽ loại bỏ bong bóng lạm phát và đẩy Fed vào thùng rác của lịch sử, nơi mà nó thuộc về.

Trừ khi và cho đến khi điều đó thành hiện thực, chúng ta sẽ buộc phải trải qua những chu kỳ khi hệ thống tài chính sụp đổ toàn diện. Năng lượng tiềm tàng đằng sau cuộc khủng hoảng lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ đã hiện hữu.

Michael Pento