So sánh Bitcoin và Vàng: Những hạn chế của Bitcoin sau đợt giảm giá trị thị trường năm 2026 được phân tích như thế nào?

• Vàng, bạc và Bitcoin cùng giảm giá khi hoạt động giao dịch phá giá kết thúc, tuy nhiên mức giảm không đồng đều: đến cuối tháng 6, giá vàng thấp hơn khoảng 28% so với mức kỷ lục hồi tháng 1 và Bitcoin thấp hơn khoảng 50% so với mức đỉnh hồi tháng 10.
• Kể từ mức thấp nhất vào cuối tháng 6, gần 58.000 đô la, Bitcoin đã tăng khoảng 40% so với mức tăng khoảng 5% của vàng, điều này cho thấy Bitcoin dường như chịu ảnh hưởng mạnh mẽ hơn từ các yếu tố tương tự chứ không phải là một sự thay thế cho kim loại quý.
• Việc các ngân hàng trung ương mua vào kỷ lục trong quý thứ hai, với 289 tấn khi giá giảm, là loại lệnh mua dự trữ mà một nhà quản lý quỹ cho rằng Bitcoin không thể bắt chước được.

Trong phần lớn năm 2025, vàng và bạc tăng mạnh trong khi Bitcoin đi ngang quanh mức 100.000 đô la, và cả ba đều được bán ra với một ý tưởng duy nhất: bảo vệ chống lại việc chính phủ làm giảm giá trị tiền tệ của họ. Vào tháng 6, ý tưởng đó đã sụp đổ. Vàng giảm xuống dưới 4.000 đô la lần đầu tiên kể từ tháng 11, bạc mất hơn một nửa giá trị so với mức cao nhất, và Bitcoin trượt xuống gần 58.000 đô la.

"Vàng kỹ thuật số" hàm ý một vật thay thế, và vật thay thế đó phải giữ được giá trị như vật gốc khi điều kiện trở nên bất lợi. Tháng Sáu đã mang đến bài kiểm tra đó.

Thị trường giao dịch phá giá đang đặt cược vào điều gì?

Mô hình giao dịch này dựa trên giả định rằng chi tiêu chính phủ mạnh mẽ và nợ nần gia tăng sẽ dần làm giảm giá trị tiền giấy, do đó các tài sản khan hiếm sẽ tăng giá. Vàng và bạc là những ví dụ lâu đời nhất về giả định này. Bitcoin, với nguồn cung giới hạn ở mức 21 triệu đồng, được quảng bá như là phiên bản kỹ thuật số của sự đặt cược đó.

Sau đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Kevin Warsh đã chuyển sang chính sách thắt chặt tiền tệ, và đồng đô la đã tăng 0,8% chỉ trong một tuần. Lãi suất cao hơn làm tăng lợi suất thực, dẫn đến tăng chi phí nắm giữ bất kỳ tài sản nào không sinh lãi, và đồng đô la mạnh hơn khiến mọi tài sản được định giá bằng đô la trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua nước ngoài. Kể từ đó, Fed đã tăng lãi suất lên mức 3,75%-4,00%.

Cùng một nguyên nhân gây ra, nhưng tổn thất lại rất khác nhau.

Tính từ thời điểm đỉnh cao, giá vàng đã giảm khoảng 28% vào cuối tháng 6 và bạc giảm hơn 50%. Bitcoin, giảm khoảng một nửa so với đỉnh điểm hồi tháng 10, đã trượt xuống dưới đường trung bình động 200 tuần ở mức gần 60.000 đô la. Nó cũng đã bỏ lỡ đợt tăng giá: đến cuối tháng 12, Bitcoin đã giảm so với đầu năm trong khi vàng tăng hơn 70% và bạc tăng khoảng 150%. David Miller của Catalyst Funds kết luận rằng nó "rõ ràng không phải là vàng kỹ thuật số".

Tóm lại: Việc định lượng quy mô Bitcoin giống như vàng có nghĩa là chấp nhận mức giảm giá trị gần với bạc hơn là vàng.

Sự phục hồi diễn ra theo cùng một mô hình nhưng theo chiều ngược lại.

Sau khi Bộ Tài chính mở rộng chương trình mua lại trái phiếu vào tháng 8 và đồng đô la suy yếu, giá vàng đã tăng 5% trong tuần, đạt 4.620 đô la. Bitcoin đã tăng khoảng 20% ​​trong những ngày tiếp theo. Hiện tại, giá Bitcoin đang giao dịch trên 81.000 đô la.

Trên lý thuyết, hai chỉ số này đã xích lại gần nhau hơn. K33 Research lưu ý vào tháng 9 rằng hệ số tương quan 90 ngày của Bitcoin với vàng đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, trong khi hệ số tương quan với Nasdaq lại ở gần mức thấp nhất trong năm. Tuy nhiên, hệ số tương quan đo lường hướng chứ không phải độ lớn, và độ lớn của chúng vẫn còn cách xa nhau.

Ai vẫn tiếp tục mua khi giá giảm?

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương đã mua ròng 863 tấn vàng trong năm 2025. Từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2026, họ đã mua 289 tấn, một kỷ lục đối với quý thứ hai và gấp năm lần tổng số của quý đầu tiên, trong cùng khoảng thời gian mà giá vàng giảm xuống dưới 4.000 USD. Ba Lan mua thêm 51 tấn và Trung Quốc mua thêm 33 tấn.

Dòng vốn đầu tư tổ chức vào Bitcoin đã bám sát giá của nó. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận tuần thứ hai liên tiếp có dòng vốn tỷ đô la chảy vào vào cuối tháng 8, sau đó lại ghi nhận khoảng 146 triệu đô la dòng vốn ròng chảy ra trong hai tuần vào giữa tháng 10. Miller chỉ ra vai trò tài sản dự trữ của vàng là điều mà Bitcoin không thể thay thế.

Tóm lại: Các nhà quản lý quỹ dự trữ mua vào khi giá trị tài sản giảm, và hành vi đó là lý do khiến một tài sản được gắn nhãn "quỹ dự trữ".

Cách thức gỡ rối làm thay đổi sự so sánh

Tất cả những điều này không phủ nhận lập luận ủng hộ Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro mất giá. CoinDesk nhận thấy Bitcoin đã vượt trội hơn cả hai kim loại này từ mức thấp nhất theo tỷ lệ vào tháng Hai đến cuối tháng Sáu, tăng khoảng 30% so với vàng. Điều vẫn chưa được giải quyết là liệu người nắm giữ có thể chịu đựng được những biến động đi kèm với hiệu suất vượt trội đó hay không.

Đầu tháng 10 đã chứng kiến ​​một kịch bản tương tự nhưng ở quy mô nhỏ hơn: cả hai loại tài sản đều biến động theo đồng đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc, và các nhà phân tích cảnh báo rằng một yếu tố xúc tác chung không đảm bảo một kết quả chung.

Một tiêu chí đánh giá rõ ràng hơn là xem mỗi tài sản cần phải làm gì trong một quý khi lợi suất thực tăng và đồng đô la mạnh lên. Vàng vẫn có người mua chính thức trong giai đoạn tồi tệ nhất của năm. Bitcoin thì biến động mạnh hơn theo cả hai hướng, điều này khiến nó trở thành một "người anh em" có độ biến động cao của kim loại chứ không phải là một thứ có thể thay thế cho nhau. Liệu sự biến động đó là một lợi thế hay một nhược điểm phụ thuộc vào nhu cầu của người nắm giữ và thời gian cần thiết.