Stablecoin và những giá trị bị lãng quên của dự trữ một phần

Thời hiện đại đôi khi che giấu, dưới những vỏ bọc mới, sự trở lại với những nguyên tắc cũ: một loại tiền tệ được bảo đảm 100% bởi các tài sản an toàn nhất, tiền gửi ngân hàng được đảm bảo bằng dự trữ hữu hình, và sự tìm kiếm sự ổn định tài chính bền vững. Stablecoin (token kỹ thuật số được bảo đảm bằng tài sản có tính thanh khoản và an toàn cao) là một phần của logic này. Tuy nhiên, trong nền kinh tế hiện đại, các ngân hàng chỉ giữ một phần nhỏ tiền gửi dự trữ tại Ngân hàng Trung ương: đây là nguyên tắc "dự trữ một phần" cho phép họ tạo ra tiền (phần tiền gửi còn lại có thể được phân bổ cho tín dụng). Bên cạnh sự quan tâm về mặt trí tuệ mà chúng thu hút, stablecoin đặt ra một câu hỏi rộng hơn: nếu việc sử dụng chúng trở nên phổ biến, liệu chúng có nguy cơ khiến việc tài trợ cho nền kinh tế trở nên khó khăn hơn không?

Một đề xuất hấp dẫn nhưng vẫn chỉ được sử dụng một cách hạn chế

Mỗi token được phát hành đều được bảo chứng bằng cùng một giá trị "tài sản dự trữ" dưới dạng tiền gửi ngân hàng hoặc chứng khoán ngắn hạn của chính phủ được định giá bằng loại tiền tệ mà stablecoin được neo giá (trong 99% trường hợp là đô la). Kiến trúc được bảo chứng toàn diện này vừa đơn giản, hấp dẫn vừa an toàn vì nó đảm bảo rằng mỗi đơn vị có thể được trao đổi bất cứ lúc nào để lấy tài sản an toàn bằng tiền tệ chính thức. Trên thực tế, stablecoin hiếm khi được trao đổi chính xác theo tỷ lệ 1:1.[1]

Các token kỹ thuật số này, được lưu hành trên các blockchain công khai hoặc riêng tư, cung cấp khả năng chuyển khoản tức thì, không biên giới, điều này giải thích vai trò của chúng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Chúng chủ yếu là một giải pháp thay thế ổn định hơn cho các tài sản tiền điện tử thế hệ đầu tiên (ví dụ: bitcoin) và là một công cụ thanh toán đa nền tảng, tạo điều kiện thuận lợi cho việc lưu thông thanh khoản . Ngoài thanh toán xuyên biên giới hoặc chuyển tiền, việc áp dụng chúng vẫn còn hạn chế[2]. Tuy nhiên, tiềm năng của chúng là có thật: bằng cách giảm thiểu ma sát và chi phí, chúng đã và đang hợp lý hóa một số hình thức thanh toán quốc tế và có thể nhanh chóng thay thế, hoặc ít nhất là cạnh tranh với các phương thức ngân hàng truyền thống, và thậm chí cả các giải pháp thay thế mới hơn do nhiều nhà cung cấp dịch vụ công nghệ tài chính cung cấp.

Stablecoin đang trải qua những động lực tương phản ở cả hai bên bờ Đại Tây Dương. Tại Hoa Kỳ , số tiền chưa thanh toán của chúng đã tăng theo cấp số nhân (từ 1 tỷ đô la vào đầu năm 2019 lên hơn 300 tỷ đô la hiện nay[3]), được thúc đẩy bởi nhu cầu toàn cầu về các công cụ được hỗ trợ bằng đô la và sự trỗi dậy của một hệ sinh thái tiền điện tử ban đầu được quản lý lỏng lẻo. Đạo luật Genius[4], được thông qua vào tháng 7 năm 2025, đã đóng vai trò như một chất xúc tác bằng cách thiết lập stablecoin như các công cụ thanh toán được quản lý (và do đó, ví dụ, được chấp nhận làm tài sản thế chấp cho các khoản vay). Ngược lại, ở Châu Âu, thị trường stablecoin được định giá bằng đồng euro vẫn còn trong giai đoạn sơ khai (với số tiền chưa thanh toán dưới 350 triệu euro[5]) và hầu hết các loại tiền đang lưu hành đều được tính bằng đô la Mỹ. Việc các điều khoản của Quy định MiCA Châu Âu[6] liên quan đến stablecoin có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024 đã dẫn đến việc hủy niêm yết hơn 140 tỷ stablecoin không tuân thủ, chủ yếu là USDT của Tether, gây ra sự gián đoạn đáng kể cho thị trường.

BNP Paribas Team