Sự phục hồi của đồng đô la vào đầu tuần này dường như đã kết thúc

Thị trường

Chân mới trong 'sự phục hồi lạm phát' được kích hoạt bởi kết quả đầy hứa hẹn trong các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung vào cuối tuần trước đã gặp phải sự kháng cự. Lợi suất trái phiếu Mỹ ngày hôm qua đang tiến gần đến một loại bức tường kỹ thuật nào đó (khu vực 2 năm 4,05/10%, khu vực 10 năm 4,55/60%, rào cản chính 30 năm 5,0%). Thị trường tiền tệ đã hạ kỳ vọng về việc Fed nới lỏng EoY xuống còn 50 điểm cơ bản. Cuộc tranh luận chắc chắn sẽ vẫn phải chịu nhiều đánh giá lại, nhưng hiện tại, đây có vẻ là một vụ cá cược hợp lý. Mặc dù không có khả năng kết luận về thời điểm và mức độ nới lỏng của Fed, nhưng dữ liệu của Hoa Kỳ yếu hơn dự kiến ​​một chút về mặt này đã cung cấp một cái cớ hoàn hảo để chuyển sang một số vị thế trung lập hơn. Giá sản xuất PPI của Hoa Kỳ được in ra yếu hơn dự kiến. Doanh số bán lẻ tháng 4 yếu (0,1% M/M, doanh số kiểm soát -0,2%), nhưng diễn ra sau một số liệu tháng 3 rất mạnh (và được điều chỉnh tăng). Khó có thể đưa ra bất kỳ kết luận nào về chi tiêu trong tương lai. Tương tự đối với các cuộc khảo sát ngành hỗn hợp. Mặc dù vậy, điều đó cũng đủ để thị trường không tiếp tục thu hẹp kỳ vọng về việc nới lỏng của Fed. Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ giảm từ 11,3 điểm cơ bản (5 năm) đến 8,3 điểm cơ bản (30 năm) với mức sau trong ngày chạm mốc 5,0%. Ngay cả khi không có nhiều tin tức nổi bật, lợi suất trái phiếu Đức cũng theo sát với mức giảm 6,0 điểm cơ bản (2 năm) và 8,0 điểm cơ bản (30 năm). Thị trường tiền tệ EMU hiện lại hoàn toàn phù hợp với hai lần cắt giảm lãi suất bổ sung của ECB vào cuối năm và mức thấp nhất trong chu kỳ nới lỏng của ECB là 1,75%. Đợt tăng giá cổ phiếu đã chững lại nhưng vẫn chưa có sự thoái lui (S&P 500 +0,4%, Eurostoxx 50 +0,16%). Giao dịch USD gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi các chủ đề liên quan đến thương mại (chính sách ngoại hối có phải là chủ đề trong các cuộc đàm phán thương mại của Hoa Kỳ, đặc biệt là với các đối tác thương mại châu Á không?). Mặc dù vậy, dữ liệu của Hoa Kỳ ngày hôm qua và lợi suất giảm ít nhất cũng không giúp ích được gì. Đồng đô la giảm nhẹ hơn một chút với các đồng tiền như won và yên vẫn hoạt động tốt hơn (đóng cửa ở mức USD/JPY 145,7, DXY 100,88, EUR/USD cao hơn một chút ở mức 1,119). Dữ liệu GDP khả quan của Anh đã giúp đồng bảng Anh duy trì giá khá tốt trong ngày, với EUR/GBP quay trở lại vùng hỗ trợ thấp 0,84.

Cổ phiếu châu Á sáng nay giao dịch ở mức thấp hơn một chút. Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tạm thời kéo dài đà giảm của ngày hôm qua (giảm 1-2 điểm cơ bản) cũng như đồng đô la (USD/JPY 145,2, EUR/USD 1,1215). Lịch kinh tế hôm nay trong EMU gần như trống rỗng. Tại Hoa Kỳ, số liệu về khởi công và cấp phép xây dựng nhà ở và niềm tin của người tiêu dùng tại Đại học Michigan dự kiến ​​sẽ được công bố. Niềm tin dự kiến ​​sẽ chạm đáy sau một đợt giảm mạnh kể từ đầu năm. Thị trường sẽ chú ý đến loạt kỳ vọng lạm phát sau mức tăng đột biến của tháng trước, đặc biệt là trong biện pháp dự báo lạm phát 1 năm tới (6,5%). Với sự định vị lại trong tuần này, có lẽ một bất ngờ tăng đáng kể là nhu cầu lợi suất thay đổi hướng tăng trở lại. Hiện tại, chúng tôi ủng hộ việc củng cố nhiều hơn vì lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ có thể bị chặn bởi các rào cản kỹ thuật đã đề cập ở trên. Sự phục hồi của đồng đô la vào đầu tuần này dường như đã đi đến hồi kết. Đặc biệt đối với những cặp tiền tệ như USD/JPY, hướng giảm có vẻ là con đường ít kháng cự nhất.

Tin tức và quan điểm

GDP Nhật Bản giảm nhiều hơn một chút so với dự kiến ​​trong quý 1 năm 2025. Sự suy giảm -0,2% theo quý/quý (-0,7% theo năm) là con số âm đầu tiên kể từ quý 1 năm 2024. Các thông tin chi tiết có sẵn cho thấy tiêu dùng không đóng góp (0% theo quý/quý) sau quý 4 năm 2024 vốn đã yếu (+0,1% theo quý/quý). Giống như báo cáo GDP của Anh ngày hôm qua, đã có sự gia tăng đáng kể trong chi tiêu kinh doanh (1,4% theo quý/quý). Xuất khẩu ròng cắt giảm 0,8 điểm phần trăm so với GDP theo quý/quý với hàng tồn kho tăng thêm 0,3 ppt. Tăng trưởng khá yếu đi kèm với lạm phát gia tăng với chỉ số giảm phát GDP tăng từ 2,9% theo năm lên 3,3% theo năm, mức cao nhất kể từ quý 4 năm 2023 và làm phức tạp thêm quá trình bình thường hóa chính sách của BoJ. Thị trường tiền tệ Nhật Bản không ở vị thế để tiếp tục chu kỳ tăng lãi suất trong thời gian tới, khi thị trường ngụ ý có thể sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản nữa ở mức chỉ 67% vào cuối năm.

Ngân hàng trung ương Mexico đã kéo dài chu kỳ cắt giảm lãi suất với mức cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản lần thứ ba liên tiếp xuống còn 8,50%. Banxico tuyên bố rằng "họ có thể tiếp tục hiệu chỉnh lập trường chính sách tiền tệ và xem xét điều chỉnh ở mức độ tương tự". Điều này rõ ràng ám chỉ đến hành động tương tự tại cuộc họp tháng 6. Cả lạm phát tiêu đề và lạm phát cơ bản đều đạt 3,93% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 4. Dự báo lạm phát đã được điều chỉnh tăng trong ngắn hạn, chủ yếu là do lạm phát hàng hóa tăng cao hơn dự kiến ​​nhưng lạm phát tiêu đề vẫn được kỳ vọng sẽ hội tụ về mục tiêu 3% vào quý 3 năm 2026. Mặc dù cán cân rủi ro vẫn thiên về phía tăng, nhưng nó đã được cải thiện khi các cú sốc toàn cầu đang dần biến mất. Môi trường lạm phát cho phép tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất, mặc dù vẫn duy trì lập trường hạn chế.

KBC Market Research Desk