Sự sụp đổ của lợi suất hợp đồng tương lai Bitcoin: Từng vượt quá 20%, nay còn thấp hơn cả trái phiếu kho bạc.

Từng là mỏ vàng cho các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất, hợp đồng tương lai Bitcoin đã đảo chiều, liên tục hoạt động kém hiệu quả hơn so với trái phiếu kho bạc Mỹ thông thường mỗi tháng kể từ tháng Hai.

Giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) liên tục mang lại lợi nhuận từ 20% trở lên trên các sàn giao dịch tiền điện tử có quy định và không có quy định trong suốt thị trường tăng giá năm 2021. Chiến lược này bao gồm việc bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin đồng thời mua một quỹ ETF giao ngay. Hiện tại, lợi nhuận từ chiến lược này chỉ còn 3% so với mức lợi suất trung bình 3,8% của trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm.

Từ lâu, các nhà giao dịch đã sử dụng hợp đồng tương lai, thỏa thuận mua hoặc bán một tài sản ở mức giá cố định vào một ngày cụ thể, để thiết lập các giao dịch thu lợi từ chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay, được gọi là chênh lệch giá (basis). Theo dữ liệu từ Glassnode, chênh lệch giá này, tính theo năm, đã thấp hơn lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm liên tục trong hơn năm tháng.

"Chênh lệch lãi suất kỳ hạn ba tháng đã thấp hơn lãi suất trái phiếu kho bạc hai năm kể từ tháng Hai. Chỉ có một giai đoạn khác trong lịch sử kéo dài tương tự: từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 1 năm 2023. Nó kết thúc ở mức đáy của chu kỳ," Glassnode cho biết trong một bài đăng trên Telegram.

Theo biểu đồ hôm Chủ nhật của Glassnode, lãi suất trái phiếu kỳ hạn ba tháng đã thấp hơn lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm trong suốt 157 ngày qua.

Nếu lãi suất chênh lệch (carry trade) thấp hơn lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn, các nhà phân bổ vốn và nhà giao dịch sẽ mất động lực đầu tư vốn vào hợp đồng tương lai. Một đô la trong giao dịch chênh lệch lãi suất giờ đây kiếm được ít hơn so với khi đầu tư vào trái phiếu chính phủ.

Điều này phần nào giải thích sự chậm lại trong hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin. Theo Coinglass, khối lượng giao dịch tháng 7 chỉ đạt hơn 880 triệu đô la, tiếp tục xu hướng giảm so với mức đỉnh 1,47 nghìn tỷ đô la hồi tháng 2. Sự sụt giảm này cũng phản ánh xu hướng giảm giá chung của thị trường tiền điện tử .

Sự sụt giảm trong chênh lệch lãi suất thực chất báo hiệu tính thanh khoản cao hơn và sự trưởng thành của thị trường. Giao dịch chênh lệch lãi suất thu lợi từ sự khác biệt về giá giữa các thị trường liên kết. Do đó, lợi suất giảm đồng nghĩa với việc những sự thiếu hiệu quả đó đang thu hẹp lại, mở đường cho chênh lệch giá mua-bán hẹp hơn, việc phòng ngừa rủi ro dễ dàng hơn và ít cơ hội kinh doanh chênh lệch giá quá lớn hơn.

CoinDesk Analysis Team