Sự thiết lập lại “lành mạnh” của vàng - Đường parabol dừng lại, không kết thúc

Khi parabol thở

Sự vấp ngã mới nhất của Gold không phải là kết thúc của một câu chuyện mà là hơi thở giữa các chương.

Thị trường ban đầu đã quay trở lại  vùng 4.000 , nơi vàng không còn rơi vào khủng hoảng mà đang trong trạng thái điều chỉnh. Sau khi tăng gấp đôi từ 2.000 đô la lên hơn 4.000 đô la chỉ trong vòng năm năm và tăng vọt từ 3.300 đô la lên 4.300 đô la chỉ trong sáu mươi ngày một điều gì đó đã phải thay đổi. Điều tiếp theo không phải là sự hoảng loạn; mà là vật lý. Các đường parabol chỉ có thể kéo dài đến một mức độ nhất định trước khi trọng lực nhắc nhở chúng về trạng thái cân bằng. Biến động này trông có vẻ dữ dội trên màn hình, nhưng thực chất, đây là một sự giải tỏa áp lực thị trường hít một hơi thật sâu sau khi tăng tốc quá nhanh trong một thời gian quá dài.

Đợt giảm giá năm phần trăm làm bừng sáng các sàn giao dịch từ Thượng Hải đến New York không phải là tác phẩm của những âm mưu đen tối hay những cuộc phục kích có phối hợp. Đó là sự tất yếu thầm lặng của mã cuộc họp đòn bẩy. Các quyền chọn GLD ngắn hạn đã được tung ra, kích hoạt một loạt các đợt bán có hệ thống thông qua các kênh tần suất cao. Khi đèn ký quỹ đầu tiên nhấp nháy, các máy móc đã tiếp quản - bán trước, tính toán lại sau. Tuy nhiên, bất chấp tất cả sự hỗn loạn, cấu trúc cơ bản vẫn giữ vững:  lượng nắm giữ GLD chỉ giảm 0,6% , lãi suất mở hầu như không thay đổi và thông số kỹ thuật của Prime Broker không hề bị kéo căng. Đó thực sự là điều khó hiểu về đợt bán tháo… không ai sở hữu vàng với số lượng lớn dường như đang bán!!! Mọi người có thể đã cân bằng lại như tôi đã làm. Do đó, con người không mất đi niềm tin của họ; các thuật toán chỉ đơn giản là xả động lượng dư thừa ra khỏi hệ thống. Đó không phải là ác ý - đó là toán học.

Nhưng bài toán vẫn chỉ hướng về phía bắc. Các ngân hàng trung ương thậm chí còn chưa thể thỏa mãn cơn khát vàng của họ. Nhiều ngân hàng vẫn nắm giữ  chưa đến 10%  dự trữ vàng, để lại khoảng  2.650 tấn  nhu cầu tiềm ẩn đang lặng lẽ nằm ngoài tầm kiểm soát. Nếu cơn sốt mua vàng này thành hiện thực, bài toán sẽ rất đáng kinh ngạc.

Đầu năm 2023, nhóm hàng hóa của Goldman Sachs - khi đó do Jeff Currie dẫn đầu - đã công bố một nghiên cứu định lượng về cách nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương chuyển thành biến động giá, đưa ra các con số về tác động của hoạt động mua vàng của khu vực chính thức đối với quỹ đạo của vàng thỏi.

Hoạt động mua vào của Trung Quốc vẫn diễn ra theo phương pháp như mọi khi, dòng vốn ETF vẫn ổn định, và bối cảnh vĩ mô đang nghiêng về phía vàng thỏi. Cục  Dự trữ Liên bang , sau hai năm rút thanh khoản như gió sa mạc, hiện đang nghiêng về lập trường khoan dung hơn đối với QT. Thị trường đang bắt đầu dự đoán mức nới  lỏng lên tới 125 điểm cơ bản trong 15 tháng tới , và với việc  Trump dự kiến ​​sẽ bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa , bối cảnh lãi suất dường như sẽ tiếp tục dịu xuống. Lợi suất thực đang đạt đỉnh, tình trạng rò rỉ QT thanh khoản có thể gặp rủi ro vào tuần tới, và câu chuyện đang chuyển sang hướng nới lỏng mạnh mẽ.

Trong thế giới đó, vàng không cần khủng hoảng để tăng giá nó chỉ cần thời gian. Sự xói mòn niềm tin vào tiền pháp định không còn là một sự sụp đổ mạnh mẽ nữa; nó chỉ là một sự rò rỉ âm thầm. Niềm tin đang dần phai nhạt ở rìa thị trường trái phiếu, nơi đang mất đi hào quang trú ẩn an toàn. Sự thống trị của đồng đô la giờ đây không còn mạnh mẽ như trước, và các nhà đầu tư đặc biệt là những người luôn nhớ rằng niềm tin là tiền tệ thực sự đang quay trở lại với các tài sản hữu hình. Các cỗ máy có thể đã kết thúc việc bán tháo bắt buộc, nhưng những  người mua thực sự  các ngân hàng trung ương, các quỹ đầu tư quốc gia, các nhà phân bổ dài hạn, và, tôi cũng nên nói thêm, cả các nhà đầu tư cá nhân có khả năng sẽ lại tham gia.

Mỗi đợt tăng giá lớn đều dừng lại như thế này: động lực nhường chỗ cho sự tiêu hóa, đòn bẩy được cải thiện, và niềm tin lặng lẽ được sắp xếp lại. Đường parabol chưa chết nó đang lấy lại hơi thở. Cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn, câu chuyện chưa bị phá vỡ. Vàng không giảm giá vì niềm tin đã biến mất nó giảm giá vì thị trường cần thoát khỏi cơn sốt đường. Và khi chu kỳ nới lỏng của Fed tăng tốc và dòng chảy thanh khoản đảo chiều, kim loại sẽ làm điều mà nó đã làm trong nhiều thế kỷ: tăng giá không phải trong hoảng loạn, mà trong sự tự tin thầm lặng khi vẻ hào nhoáng của những lời hứa trên giấy tờ một lần nữa tan thành mây khói.

Stephen Innes