Tại sao Fed cần phải cứu Hoa Kỳ ngay bây giờ?

Trong khi Hoa Kỳ có thể giành chiến thắng trong cuộc chiến thương mại với Trung Quốc, thì nước này đang phải đối mặt với thách thức khó khăn hơn nhiều trong cuộc chiến vốn - thách thức có thể định hình lại quyền lực tài chính toàn cầu nếu Cục Dự trữ Liên bang không hành động nhanh chóng và quyết đoán.

Chuyên gia tài chính Michael Howell cảnh báo rằng đằng sau tất cả các tiêu đề về thuế quan và biến động của thị trường chứng khoán, có một mối đe dọa nghiêm trọng hơn đang nhen nhóm: một cuộc khủng hoảng vốn toàn cầu. Vấn đề không phải là ai xuất khẩu nhiều hàng hóa hơn mà là ai kiểm soát dòng tiền, tín dụng và đầu tư trên toàn thế giới. Howell tin rằng Cục Dự trữ Liên bang phải ưu tiên sự ổn định tài chính hơn mọi thứ khác , bao gồm cả lãi suất hoặc kiểm soát lạm phát. Điều đó có nghĩa là liên tục cung cấp thanh khoản - về cơ bản, đảm bảo có đủ tiền chảy qua hệ thống - để thị trường không bị sụp đổ khi nợ cần được tái cấp vốn.

Vấn đề này cấp bách vì hệ thống tài chính toàn cầu cực kỳ mong manh. Một lý do chính là sự tồn tại của “hệ thống ngân hàng ngầm”, bao gồm các quỹ đầu cơ và các tổ chức tài chính phi ngân hàng hoạt động với mức đòn bẩy rất cao—đôi khi gấp 50 đến 100 lần vốn của họ . Điều đó có nghĩa là một thay đổi nhỏ trong điều kiện thị trường có thể gây ra tổn thất lớn và có khả năng gây ra hiệu ứng domino trên toàn hệ thống. Chúng ta đã chứng kiến ​​sự sụp đổ kiểu này trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, và Howell cho biết rủi ro vẫn chưa biến mất—nó chỉ chuyển sang những góc khuất hơn của thị trường.

Một điểm chính mà ông đưa ra là mức nợ đang tăng nhanh và cần phải được gia hạn thường xuyên , nghĩa là chính phủ và các công ty phải liên tục vay tiền mới để trả nợ cũ. Nếu không có đủ tiền mặt (thanh khoản), điều này sẽ tạo ra một cuộc khủng hoảng. Howell lưu ý rằng 70 nghìn tỷ đô la nợ toàn cầu cần được tái cấp vốn mỗi năm và với lãi suất cao hơn hiện nay, điều này đang trở nên tốn kém và rủi ro hơn.

Một người chiến thắng đáng ngạc nhiên trong thời gian căng thẳng thị trường gần đây là Bitcoin. Mặc dù không hoàn toàn ổn định, nhưng nó đã giữ vững tốt hơn mong đợi, cho thấy tình hình thanh khoản không tệ như lo ngại. Howell giải thích rằng thanh khoản thực sự đã tăng lên gần đây vì ba lý do:

• Đồng đô la Mỹ yếu hơn khuyến khích hoạt động vay mượn và chi tiêu trên toàn cầu.
• Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã bơm hơn 600 tỷ đô la vào nền kinh tế.
• Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã rút tiền từ dự trữ tiền mặt tại Fed, vô tình làm tăng thanh khoản ngắn hạn.

Nhưng điều này có thể không kéo dài. Mối quan tâm thực sự là những gì xảy ra vào cuối năm nay, đặc biệt là khi Hoa Kỳ cố gắng tái cấp vốn khoảng 9 nghìn tỷ đô la nợ Kho bạc trong khi cũng trang trải thêm 2 nghìn tỷ đô la chi tiêu thâm hụt mới. Nếu lãi suất tiếp tục tăng, chi phí của khoản nợ này sẽ tăng vọt. Howell cảnh báo rằng nếu Fed không can thiệp để quản lý thị trường trái phiếu, họ có thể mất quyền kiểm soát đối với chính trái tim của hệ thống tài chính.

Đây là nơi vàng xuất hiện. Ví dụ, Trung Quốc đang bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và mua vàng , có thể là một chiến lược làm suy yếu sự thống trị của đồng đô la và bảo vệ nền kinh tế của chính mình. Nếu nhiều quốc gia làm như vậy, vàng sẽ trở thành “tài sản an toàn” mới, thay thế trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Howell tin rằng điều này đã xảy ra, lưu ý rằng giá vàng ngày càng được thiết lập ở Thượng Hải, không phải London—một sự thay đổi lớn trong tài chính toàn cầu.

Ông dự báo rằng nếu nợ tiếp tục tăng với tốc độ hiện tại, giá vàng có thể tăng gấp đôi lên 7.000 đô la một ounce trong vòng 10 năm tới . Điều này là do khi lạm phát tiền tệ (nguồn cung tiền tăng nhanh hơn nền kinh tế) tiếp tục, các tài sản thực như vàng có xu hướng tăng lên để phản ánh sự mất giá trị tiền tệ đó.

Howell cũng thảo luận về Bitcoin như một loại vàng kỹ thuật số. Mặc dù nó biến động hơn và bị ảnh hưởng bởi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư , nhưng về lâu dài, nó hoạt động tương tự như vàng - hoạt động như một hàng rào chống lại lạm phát và sự mất giá tiền tệ . Ông lưu ý rằng Bitcoin có xu hướng bị chi phối bởi ba yếu tố:

• Tính thanh khoản toàn cầu (quan trọng nhất).
• Giá vàng.
• Tâm lý rủi ro trên thị trường chứng khoán.

Điều thú vị là Howell chỉ ra sự phân chia thế hệ: các nhà đầu tư trẻ tuổi có nhiều khả năng tin tưởng và đầu tư vào Bitcoin, giống như những người Đức trẻ tuổi vào những năm 1920 đã chuyển từ trái phiếu sang cổ phiếu trong thời kỳ siêu lạm phát. Ông cho rằng chúng ta có thể đang chứng kiến ​​sự thay đổi của cải theo thế hệ tương tự ngày nay , khi các tài sản an toàn truyền thống như trái phiếu trở nên rủi ro hơn trong một thế giới đang chìm trong nợ nần.

Khi nói đến trái phiếu, Howell thận trọng. Trong ngắn hạn, trái phiếu có thể hoạt động tốt trong thời kỳ suy thoái, nhưng về lâu dài, chúng có khả năng mất giá do lạm phát gia tăng và chi phí lãi suất cao hơn . Thay vào đó, ông khuyến nghị nắm giữ các tài sản được hưởng lợi từ lạm phát tiền tệ, chẳng hạn như vàng, Bitcoin và một số cổ phiếu nhất định.

Ông giải thích rằng chuẩn mực cho lợi nhuận tài sản hiện nay là khoảng 8% mỗi năm , phù hợp với tốc độ tăng trưởng nợ của Hoa Kỳ. Vì vậy, các nhà đầu tư nên hướng đến lợi nhuận cao hơn mức đó chỉ để giữ nguyên sức mua của họ. Cổ phiếu, đặc biệt là trong các lĩnh vực như công nghệ hoặc những lĩnh vực được hưởng lợi từ xu hướng lạm phát, vẫn có thể mang lại lợi nhuận đó, trong khi trái phiếu và tiền mặt có thể sẽ không.

Nhìn về tương lai, Howell tin rằng Cục Dự trữ Liên bang phải xác định rõ ràng cách thức họ dự định sử dụng bảng cân đối kế toán của mình để hỗ trợ thị trường —không chỉ thông qua lãi suất, mà còn thông qua hỗ trợ thanh khoản trực tiếp nếu cần. Càng chờ đợi lâu, nguy cơ thị trường sụp đổ càng lớn, đặc biệt là nếu các quốc gia như Trung Quốc tiếp tục thách thức Hoa Kỳ bằng cách bán trái phiếu kho bạc và thúc đẩy các lựa chọn thay thế như vàng.

Ông kết luận với sự lạc quan thận trọng: Hoa Kỳ vẫn còn thời gian để hành động , và các cuộc khủng hoảng trong quá khứ cho thấy cuối cùng họ đã làm điều đúng đắn—mặc dù thường là sau khi thử mọi cách khác trước. Nhưng hệ thống tài chính đang trên bờ vực thẳm, và những lựa chọn được đưa ra trong năm nay có thể định hình thập kỷ tiếp theo của tài chính toàn cầu.

Jacob Lazurek