Tập trung vào thương mại và lạm phát

Tiêu đề thương mại đang có giọng điệu lạc quan trong tuần này. Theo Bloomberg, các quan chức Hoa Kỳ và Trung Quốc đã nhất trí về một kế hoạch 'giảm căng thẳng thương mại', một động thái có thể khôi phục dòng chảy hàng hóa nhạy cảm giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trong khi đó, Hoa Kỳ và Mexico dường như sắp hoàn tất một thỏa thuận sẽ dỡ bỏ mức thuế 50% đối với thép nhập khẩu.

Tâm lý rủi ro trên khắp các thị trường châu Á nhìn chung là tích cực. Chỉ số CSI 300 của Trung Quốc tăng 0,82% tính đến thời điểm viết bài này, trong khi Hang Seng tăng 0,95%. Cổ phiếu Hoa Kỳ cũng đóng cửa cao hơn vào hôm qua, với Big Tech dẫn đầu đà tăng nhờ hy vọng rằng một thỏa thuận thương mại có thể mở khóa dòng chảy kim loại đất hiếm.

Phóng to, Nvidia tăng gần 1% sau tin tức rằng doanh số tháng 5 của TSMC tăng vọt 40%. Cổ phiếu năng lượng tăng 1,8% khi dầu thô của Hoa Kỳ kiểm tra tạm thời sự hợp lưu của các mức kỹ thuật quan trọng mức thoái lui Fibonacci 38,2% của mức giảm trong năm đến nay và đường trung bình động 100 ngày. Tuy nhiên, dầu không đóng cửa trên ngưỡng đó. Sáng nay, WTI đang dao động quanh mức 65 đô la một thùng, với tâm lý được hỗ trợ bởi sự thu hẹp rõ ràng của sự mất cân bằng cung-cầu.

Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) hôm qua dự báo sản lượng dầu của Hoa Kỳ có khả năng đã đạt đỉnh và có thể giảm xuống còn 13,37 triệu thùng mỗi ngày vào năm tới giảm 120.000 thùng so với ước tính hồi tháng 5. Cơ quan này cũng cắt giảm dự báo nhu cầu dầu toàn cầu, hiện dự kiến ​​tăng 800.000 thùng mỗi ngày, giảm so với ước tính trước đó là 1 triệu thùng. Tuy nhiên, dự báo nhu cầu có thể cải thiện nếu căng thẳng thương mại dịu bớt hơn nữa.

Tuy nhiên, sản lượng yếu hơn của Hoa Kỳ chỉ là một phần của bức tranh toàn cầu. Nguồn cung OPEC+ tăng và EIA dự kiến ​​lượng hàng tồn kho toàn cầu sẽ tăng khoảng 800.000 thùng mỗi ngày. Thêm vào đó là lực cản vĩ mô từ sự bất ổn liên quan đến thương mại, và chúng ta khó có thể thấy giá dầu tăng mà không có sự kiềm chế. Liệu những người đầu cơ giá dầu có thể đảo ngược đà giảm trong năm nay hay không có thể phụ thuộc vào việc vượt qua mức quan trọng 65,35 đô la/thùng mức thoái lui Fibonacci 38,2%. Sự lạc quan liên tục về thương mại sẽ là chìa khóa để xác thực sự đảo ngược xu hướng tăng giá trung hạn.

Tuy nhiên, hợp đồng tương lai cổ phiếu của Hoa Kỳ và Châu Âu giảm nhẹ vào sáng nay, có thể phản ánh sự thất vọng vì thiếu chi tiết cụ thể trong các cuộc đàm phán thương mại. Các quan chức hiện dự kiến ​​sẽ trình bày các đề xuất lên tổng thống của họ.

Trong khi đó, các tổ chức quốc tế đang điều chỉnh triển vọng tăng trưởng của họ. Sau khi OECD hạ cấp tuần trước, Ngân hàng Thế giới đã cắt giảm dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2025 xuống còn 2,3% (giảm từ 2,7% vào tháng 1), với lý do căng thẳng thương mại và bất ổn chính sách. Điều đó sẽ đánh dấu tốc độ tăng trưởng chậm nhất trong 17 năm, không tính các giai đoạn khủng hoảng như GFC và COVID.

Trong khi đó, Citigroup được cho là đang chuẩn bị dành ra thêm hàng trăm triệu đô la so với quý trước để trang trải các khoản nợ tiềm ẩn - một dấu hiệu ban đầu cho thấy các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ có thể đang chuẩn bị cho một môi trường vĩ mô đầy thách thức hơn.

Tâm lý kinh doanh và tiêu dùng suy yếu kết hợp với sự gián đoạn tiềm tàng đối với các tuyến thương mại toàn cầu có thể kéo theo hoạt động kinh tế và tăng trưởng. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán vẫn gần mức cao kỷ lục, dường như không liên quan đến những rủi ro này.

Điều thú vị là mức độ tiếp xúc của tổ chức vẫn ở mức thấp. Theo Deutsche Bank, vị thế cổ phiếu chỉ thấp hơn 23% thời gian kể từ năm 2010. Điều đó cho thấy đợt tăng giá gần đây có thể chủ yếu do nhu cầu bán lẻ thúc đẩy, điều này có thể giải thích sự khác biệt giữa hành động giá và các yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, những nhà đầu cơ cổ phiếu có thể cần một câu chuyện vững chắc để đẩy các chỉ số chính của Hoa Kỳ lên và vượt qua mức cao kỷ lục mới. S&P 500 hiện thấp hơn 2% so với mức đỉnh hồi tháng 2 và Nasdaq 100 chỉ cách kỷ lục của chính nó 1,3%. Các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ đang phục hồi chậm hơn, vì kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã giảm xuống do dữ liệu lao động của Hoa Kỳ phục hồi và áp lực lạm phát tăng liên quan đến thuế quan.

Báo cáo CPI của Hoa Kỳ hôm nay sẽ là chìa khóa. Lạm phát cốt lõi dự kiến ​​sẽ tăng tốc lên mức cao nhất hàng tháng trong năm nay. Một bản in nóng có thể làm giảm kỳ vọng ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ lên trên 4% và gây áp lực lên tâm lý cổ phiếu. Tuy nhiên, một bản đọc lạnh hơn có thể khơi lại hy vọng cắt giảm lãi suất và hỗ trợ định giá.

Trong FX, đồng đô la Mỹ mạnh hơn ở châu Á, được hỗ trợ bởi tin tức thương mại tích cực. EURUSD đang giao dịch ngay dưới 1,14, trong khi Cable giảm xuống dưới 1,35 trước thông báo về ngân sách của Bộ trưởng Tài chính Anh Rachel Reeves.

Dữ liệu việc làm của Anh công bố hôm qua khá ảm đạm: hơn 250.000 việc làm đã bị mất kể từ thông báo ngân sách tháng 10. Thuế cao hơn đang gây áp lực lên việc làm và duy trì áp lực lạm phát, làm phức tạp thêm triển vọng chính sách của Ngân hàng Anh (BoE). Tuy nhiên, thị trường ngày càng định giá việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh có dấu hiệu suy yếu hơn nữa.

Mặc dù vậy, FTSE 100 vẫn gần mức cao nhất mọi thời đại. Với sự tiếp xúc hạn chế với nền kinh tế trong nước và sự đại diện mạnh mẽ từ năng lượng và tài chính, chỉ số này có thể tiếp tục được hưởng lợi từ kỳ vọng mềm mỏng hơn của BoE và các tiêu đề toàn cầu hỗ trợ ngay cả khi bối cảnh trong nước trở nên u ám.

Ipek Ozkardeskaya