Theo dõi các ngân hàng trung ương: ECB dự kiến sẽ giữ vững lập trường của mình

Một tuần với những quyết định lãi suất trái chiều của các ngân hàng trung ương, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể sẽ phải nhấn nút "tạm dừng" trong bối cảnh bất ổn thương mại đang diễn ra và áp lực lạm phát quanh mục tiêu của ngân hàng. Tương tự, Ngân hàng Trung ương Hungary (MNB) sẽ tiếp tục đứng ngoài cuộc, cùng với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC). Nắm bắt xu hướng này, Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) được dự đoán rộng rãi sẽ hạ lãi suất.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) – 2,00%

ECB được cho là sẽ giữ nguyên Lãi suất Tiền gửi (DFC) ở mức 2,00% tại sự kiện ngày 24 tháng 7. Thực tế, các thị trường hoán đổi lãi suất đã bác bỏ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 7 và dự đoán chỉ có một đợt giảm 25 điểm cơ bản trong năm tới. Cuộc họp này chủ yếu sẽ phụ thuộc vào đánh giá hiện tại của ECB về lạm phát và tăng trưởng, vì không có dự báo kinh tế mới nào cho đến tháng 9.

Trên thực tế, ngưỡng nới lỏng bổ sung đã tăng lên trong vài cuộc họp gần đây. Vào tháng 6, lạm phát dịch vụ được ghi nhận ở mức 3,3% trong mười hai tháng qua, cho thấy nhu cầu phải liên tục điều chỉnh sát hơn với mục tiêu.

Trong khi đó, dữ liệu cơ bản mới nhất cho thấy sự phục hồi mong manh, trong bối cảnh các nhà đầu tư kỳ vọng rằng ngân hàng đang tiến gần đến giai đoạn cuối của quá trình cắt giảm lãi suất.

Do tình hình bất ổn đang diễn ra và không có dự báo về nhân sự mới cho đến tháng 9, có khả năng Hội đồng quản trị sẽ tuân thủ phương pháp "theo từng cuộc họp, phụ thuộc vào dữ liệu", đây là khía cạnh cơ bản của chiến lược "linh hoạt" mới được thiết lập.

Tiến về phía trước, thời điểm và quy mô của bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào nữa sẽ phụ thuộc vào hai câu hỏi then chốt: tác động của cuộc chiến giữa chính sách thương mại của Hoa Kỳ và nới lỏng tài khóa của Châu Âu đối với lạm phát là gì và đồng Euro (EUR) mạnh hơn có thể ảnh hưởng đến áp lực giá như thế nào.

Quyết định sắp tới: Ngày 24 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng ngoại hối: EUR/USD dường như đã gặp phải một số áp lực đáng kể ở giữa vùng 1,1500 trong thời điểm hiện tại. Quan điểm cho rằng chu kỳ nới lỏng của ECB có thể sắp kết thúc có thể hạn chế tiềm năng giảm giá, mặc dù những lo ngại về thương mại cũng như các kế hoạch của Fed có thể khiến tỷ giá giao ngay tiếp tục chịu áp lực.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PboC) – 3,00% / 3,50%

Trong bối cảnh Bắc Kinh đang chuẩn bị cho cuộc họp của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) vào ngày 21 tháng 7, các nhà hoạch định chính sách đang cân bằng giữa những bất lợi bên ngoài và nhu cầu cấp thiết về sự phục hồi trong nước. Sự ổn định ngắn hạn phụ thuộc vào việc ký kết thỏa thuận thương mại với Mỹ, một bước đột phá phải được ưu tiên hơn các biện pháp kích thích kinh tế mới.

Dữ liệu mùa xuân cho thấy tín hiệu trái chiều. Trong khi GDP quý 2 tăng 1,1% theo quý và 5,2% theo năm, gần đạt mục tiêu 5% của Bắc Kinh, thì CPI tháng 6 hầu như không thay đổi, chỉ tăng 0,1% so với cùng kỳ năm trước và làm dấy lên lo ngại về giảm phát.

Đằng sau hậu trường, PBoC dường như đang có kế hoạch giảm lãi suất chính sách chủ chốt thêm 10 điểm cơ bản vào quý 4 năm 2025. Những thay đổi nhỏ này cho thấy một ngân hàng trung ương thận trọng, không nên nới lỏng quá mức cho đến khi sự bất ổn xung quanh thương mại Mỹ-Trung lắng xuống.

Trong khi đó, những đồn đoán về việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc thêm 50 điểm cơ bản vẫn tiếp diễn. Động thái này sẽ mở ra nguồn thanh khoản mới cho các ngân hàng, nhưng chỉ khi PBoC tự tin rằng những khó khăn quốc tế đã lắng dịu.

Quyết định sắp tới: Ngày 21 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng ngoại hối: Tỷ giá USD/CNH có vẻ ổn định ở mức thấp hơn của biên độ dao động hàng năm quanh vùng 7,1800, luôn theo dõi sát sao diễn biến thương mại và các quyết định chính sách của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PboC). Mặc dù đang nằm dưới đường SMA 200 ngày, ngay dưới mức 7,2400, nhưng không loại trừ khả năng sẽ có thêm áp lực bán.

Ngân hàng Trung ương Türkiye (CBRT) - 46,00%

Khi Ankara chuẩn bị cho quyết định lãi suất của CBRT vào ngày 24 tháng 7, mọi ánh mắt đều đổ dồn vào việc liệu các nhà hoạch định chính sách có tiếp tục nới lỏng chính sách hay không. Quan điểm chung là sẽ cắt giảm mạnh 2,50 điểm cơ bản, đưa lãi suất chuẩn xuống còn 43,50%.

Tuy nhiên, sự trượt giá liên tục của đồng lira và sự chững lại của lạm phát lõi trong tháng trước đã khiến ban lãnh đạo thận trọng hơn. Nếu ngân hàng quyết định giữ nguyên lãi suất lần thứ hai liên tiếp, điều này sẽ nhấn mạnh sự căng thẳng ngày càng gia tăng giữa mong muốn hạ lãi suất của Tổng thống Erdoğan và thực tế khắc nghiệt của một đồng tiền đang chịu áp lực bán tháo liên tục.

Nhìn xa hơn thứ Năm, thị trường hoán đổi đang chuẩn bị cho những đợt cắt giảm sâu hơn nữa: các nhà phân tích dự kiến tổng cộng sẽ nới lỏng 1000 điểm cơ bản trong sáu tháng tới và có thể lên tới 1600 điểm cơ bản vào thời điểm này năm sau.

Những kỳ vọng tích cực như vậy phản ánh niềm tin phổ biến rằng Ankara sẽ tiếp tục sử dụng biện pháp kích thích tiền tệ, ngay cả khi phải đánh đổi bằng đồng lira.

Quyết định sắp tới: Ngày 24 tháng 7

Sự đồng thuận: cắt giảm 250 điểm cơ bản

Triển vọng ngoại hối: Áp lực bán ra đối với đồng Lira Thổ Nhĩ Kỳ (TRY) dường như vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại. Thực tế, tỷ giá USD/TRY đã tăng lên mức cao nhất trong bốn tháng vào thứ Sáu, và vẫn đang trên đà chinh phục mức cao nhất mọi thời đại gần 40,5000 trong tương lai gần. Đồng TRY đã liên tục mất giá kể từ năm 2020, và xu hướng này bắt đầu tăng tốc từ cuối năm 2021.

Ngân hàng Trung ương Hungary (MNB) - 6,50%

Ngân hàng Trung ương Malaysia (MNB) đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 6,50% tại cuộc họp cuối tháng 6. Quyết định này được đưa ra sau khi ngân hàng trung ương cần duy trì các điều kiện tiền tệ chặt chẽ để kiểm soát lạm phát dai dẳng, vốn được dự báo sẽ vượt mục tiêu trong suốt cả năm, ngay cả khi nền kinh tế đang chật vật để đạt được bất kỳ tăng trưởng nào trong năm thứ ba liên tiếp.

Lạm phát chung của Hungary đã tăng trở lại lên 4,6% vào tháng 6, trong khi chỉ số cốt lõi giảm nhẹ xuống 4,4% so với cùng kỳ năm trước.

Theo Biên bản họp mới nhất, Ngân hàng Trung ương Hungary đã nhấn mạnh sự cần thiết của việc thắt chặt chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát, vốn được dự báo sẽ vượt mục tiêu đề ra trong năm nay. Trong tháng 6, lạm phát chung đã tăng lên 4,6%, do giá thực phẩm và dịch vụ tăng. Ngân hàng dự kiến sẽ đạt mục tiêu lạm phát 3% vào đầu năm 2027, với rủi ro tăng từ thuế quan, thực phẩm và dịch vụ, và rủi ro giảm đối với tăng trưởng kinh tế ở mức 0,8% trong năm nay.

Ngoài ra, hầu hết các thành viên hội đồng đều tin rằng chính sách tiền tệ thắt chặt vẫn cần thiết. Một số nhà hoạch định chính sách cũng nhấn mạnh rằng việc duy trì lãi suất thực dương là rất quan trọng để đạt được mục tiêu lạm phát và giữ cho thị trường tài chính ổn định.

Quyết định sắp tới: Ngày 22 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng Forint Hungary (HUF) đã giao dịch trong phạm vi hợp nhất so với đồng tiền châu Âu

kể từ cuối tháng 6, thúc đẩy cặp EUR/HUF dao động trong khoảng từ 401,00 đến mức thấp 397,00. Về lâu dài, miễn là giá vẫn nằm dưới đường SMA 200 ngày quan trọng quanh mức 404,50, thì khả năng xu hướng giảm tiếp theo của cặp tiền này là rất cao.

Pablo Piovano