Thị trường Châu Á chuẩn bị cho một khởi đầu đầy biến động vào thứ Hai

Thị trường

Dữ liệu việc làm nóng của Hoa Kỳ vào thứ Sáu đã khiến lợi suất tăng vọt, thiêu đốt những con bò đực của Phố Wall và xem xét kỹ lưỡng đợt tăng giá nóng đỏ của S&P 500. Khi tuần giao dịch mới diễn ra, những người theo dõi thị trường đang ở trong tình trạng căng thẳng, cầu nguyện cho một sự hạ nhiệt lạm phát có thể ngăn chặn đà tăng không ngừng của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm để cung cấp một số hình thức giảm lãi suất. Tuy nhiên, với sự gia tăng gần đây của dữ liệu kinh tế mạnh mẽ sau khi Fed cắt giảm 100 điểm cơ bản kể từ giữa tháng 9, thì sức nóng thực sự đang tăng lên. Các nhà giao dịch trái phiếu đang phòng ngừa rủi ro cho chặng đường cuối cùng của cuộc chiến lạm phát, hoài nghi rằng dữ liệu lạm phát của tháng 12 sẽ mang lại bất kỳ sự an ủi nào cho Fed hoặc thị trường tài chính. Với việc thuế quan có khả năng được áp dụng trong vòng chưa đầy hai tuần, các thị trường tài chính đang chuẩn bị cho thời kỳ hỗn loạn sắp tới, tự hỏi liệu chúng ta có thể thực sự đi trên con đường hướng tới việc kiểm soát lạm phát hay không.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm nhạy cảm với chính sách đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, tuy nhiên, cần thận trọng khi quá chú trọng vào bất kỳ mức cụ thể nào. Lợi suất tăng nhanh, thay vì chỉ vượt qua một mức quan trọng, đã biến tin tốt thành tin xấu . Sự gia tăng nhanh chóng này đang gây ra sự gia tăng đột biến trong biến động thị trường, biến những gì đáng lẽ phải là tín hiệu kinh tế tích cực thành nguồn gây lo lắng cho nhà đầu tư và biến động thị trường.

Thị trường đang mở đường vào vùng đất chưa được khám phá, gióng lên hồi chuông cảnh báo về sự cảnh giác cao hơn từ Cục Dự trữ Liên bang và chính quyền sắp tới. Một lá cờ đỏ quan trọng đang phất phới trong cơn gió tài chính là sự trỗi dậy trở lại của mức phí bảo hiểm rủi ro lớn mà các nhà đầu tư hiện yêu cầu để neo giữ vốn của họ vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có kỳ hạn dài hơn. Mức phí bảo hiểm này về cơ bản là mức lợi nhuận bổ sung mà các nhà đầu tư khăng khăng đòi để khóa tiền vào trái phiếu dài hạn cho đến khi đáo hạn, tránh sự linh hoạt của việc gia hạn các khoản nợ ngắn hạn khi điều kiện thị trường thay đổi. Nhu cầu ngày càng tăng về mức phí bảo hiểm rủi ro này nhấn mạnh rõ ràng nỗi lo lắng sâu sắc của các nhà đầu tư về tương lai của các chính sách tài khóa Hoa Kỳ, đặc biệt là khi Bộ Tài chính, được Scott Bessent hướng dẫn, chuẩn bị cho các đợt phát hành trái phiếu thường xuyên hơn và lớn hơn và mở rộng phổ kỳ hạn của nợ chính phủ.

Khi chúng ta bước vào một mùa báo cáo thu nhập khác, các rủi ro vẫn luôn ở mức cao, nhưng lần này, bối cảnh đầy rẫy những rủi ro hai chiều rõ rệt. Các nhà đầu tư thấy mình đang ở trong một kịch bản mà độ nhạy cảm với các khoản lỗ thu nhập được khuếch đại. Sự cảnh giác cao độ này là do kỳ vọng được điều chỉnh về việc nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2025 và sự liên kết không ổn định của định giá tổng hợp phong phú và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng cao. Trong môi trường này, bất kỳ sự sai lệch nào so với hiệu suất doanh nghiệp tích cực dự kiến ​​đều có thể khiến con lắc chuyển sang vùng giá xuống.

Châu Á mở

Nếu phản ứng hỗn loạn của cổ phiếu , trái phiếu và đồng đô la Mỹ đối với báo cáo việc làm nóng bỏng của Hoa Kỳ là bất kỳ dấu hiệu nào, thì thị trường châu Á sẽ có một khởi đầu đầy biến động vào thứ Hai. Kỳ vọng được đặt ra cho một sự suy thoái mạnh mẽ do lợi suất trái phiếu tăng mạnh và lo ngại về lạm phát gia tăng.

Hợp đồng tương lai tại Tokyo cho thấy mức giảm hơn 1% khi mở cửa phiên giao dịch ngày thứ Hai. Dự kiến ​​sẽ có sự suy thoái tương tự trên khắp lục địa.

Bầu không khí trở nên căng thẳng, bị thúc đẩy bởi sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất trái phiếu dài hạn khiến điều kiện tài chính trên toàn cầu trở nên thắt chặt.

Thêm vào tâm lý lo lắng là sự không chắc chắn về việc các nền kinh tế châu Á, đặc biệt là Trung Quốc, sẽ ra sao dưới cái bóng của chính sách thương mại "Nước Mỹ trên hết" của chính quyền Trump sắp tới. Bối cảnh phức tạp này vẽ nên một bức tranh bi quan rõ rệt vào đầu tuần tại các thị trường châu Á.

Thị trường tài chính thường giảm sút vì sự bất ổn, nhưng Tổng thống đắc cử Trump dường như lấy năng lượng từ đó. Vào tháng 12, Chỉ số bất ổn chính sách thương mại của Hoa Kỳ tăng vọt lên gấp 13,5 lần mức trung bình dài hạn, đánh dấu mức cao nhất kể từ những ngày đầu của chính quyền đầu tiên của Trump. Sự gia tăng này cũng xếp thứ ba kể từ khi chỉ số này ra đời vào năm 1985, phản ánh sự lo lắng và biến động gia tăng xung quanh các động thái chính sách thương mại khó lường của Trump.

Dario Caldara, Matteo Iacoviello, Patrick Molligo, Andrea Prestipino và Andrea Raffo đã phát triển Chỉ số Bất ổn Chính sách Thương mại (TPU) để đánh giá mức độ bất ổn trong các chính sách thương mại dựa trên tần suất các thuật ngữ liên quan đến chính sách thương mại và bất ổn xuất hiện cùng nhau trên các tờ báo lớn. Chỉ số này lần đầu tiên tăng vọt vào những năm 1970 do các cú sốc của chính quyền Nixon và Ford đối với chính sách thương mại của Hoa Kỳ. Chỉ số này tiếp tục tăng trong những năm 1980 trong bối cảnh căng thẳng thương mại với Nhật Bản và tăng vọt trong các cuộc đàm phán NAFTA vào giữa những năm 1990. Chỉ số TPU đạt đến mức cao chưa từng có sau Cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ năm 2016, với mức tăng đột biến đáng kể khi căng thẳng thương mại leo thang đáng kể với Trung Quốc và Mexico, phản ánh bản chất bất ổn của thương mại quốc tế trong bối cảnh chính trị thay đổi.

Stephen Innes