Thị trường Châu Á chuẩn bị cho sự hỗn loạn khi cuộc chiến thương mại của Trump tái diễn

Thị trường Châu Á

Chuẩn bị cho tác động Các thị trường châu Á đang phải đối mặt với một phiên mở cửa đầy biến động vào thứ Hai, khi đợt bán tháo của Phố Wall vào thứ Sáu gây chấn động đến tâm lý rủi ro toàn cầu. Với nỗi lo về lạm phát đang bao trùm thị trường Hoa Kỳ, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và Tổng thống Trump sẵn sàng áp dụng "thuế quan qua lại" đối với một loạt nền kinh tế, các nhà đầu tư đang tranh giành mũ bảo hiểm chiến tranh thương mại của họ.

Động thái mới nhất của Trump không chỉ là một cuộc chiến thương mại khác; mà là sự leo thang của học thuyết thương mại “Nước Mỹ trên hết” của ông, trong đó “không quốc gia nào bị cấm”. Canh bạc có mức cược cao này có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu. Thị trường đã chứng kiến ​​kịch bản này trước đây—các miễn trừ vào phút chót và các thỏa thuận ngầm (xem: thuế quan của Mexico và Canada) nhưng nếu Trump vẫn giữ lập trường cứng rắn của mình lần này, các nền kinh tế châu Á sẽ là những nền kinh tế đầu tiên cảm nhận được tác động.

Tâm trạng đã bị lung lay, và điều này chỉ đổ thêm dầu vào lửa. Sự sụp đổ của Phố Wall vào thứ Sáu đã khiến Dow, S&P 500 và Nasdaq lao dốc hơn 1%, khi các nhà giao dịch vội vã đánh giá lại các khoản cược cắt giảm lãi suất của Fed . Những cơn chấn động ban đầu đã lan đến Châu Á, với hợp đồng tương lai chứng khoán Úc và Nhật Bản chìm sâu trong sắc đỏ một dấu hiệu rõ ràng cho thấy thứ Hai có thể là một sự kiện rủi ro toàn diện.

Và đây là điều đáng chú ý: đây chỉ là sự khởi đầu. Với việc Nhà Trắng chuẩn bị triển khai bản thiết kế thuế quan vào tháng 4, hãy mong đợi một môi trường thị trường biến động cao, được thúc đẩy bởi các tiêu đề, nơi mọi dòng tweet và lời trêu chọc về thuế quan của Trump đều khiến các nhà giao dịch phải vật lộn. Chào mừng đến với Chiến tranh thương mại 2.0 cuộc chiến này có thể trở nên hỗn loạn.

Như chúng tôi đã cảnh báo trong ấn phẩm “Weekender”, hiện tại chúng ta chính thức bước vào giai đoạn kéo dài của rủi ro cuối tuần gia tăng và đúng như dự đoán, Tổng thống Donald Trump vừa tạo tiền đề cho một đợt biến động thị trường khác.

Trên Không lực Một, Trump nói với các phóng viên rằng mức thuế 25% đối với tất cả các mặt hàng thép và nhôm nhập khẩu sẽ có hiệu lực vào thứ Hai. Không có ngoại lệ, không có miễn trừ quốc gia chỉ có thuế chung sẽ ảnh hưởng đến thị trường kim loại toàn cầu như một chuyến tàu chở hàng.

Câu hỏi trước mắt: bao nhiêu trong số này đã được đưa vào? Các nhà đầu tư đang lo lắng về thuế quan, nhưng mức thuế chung là 25% đặc biệt là khi không có miễn trừ không hẳn là trường hợp cơ bản.

Trump không nêu rõ mốc thời gian thực hiện, khiến thị trường còn một ẩn số quan trọng. Đây có phải là động thái ngay lập tức hay có chỗ cho đàm phán không? Dù thế nào đi nữa, thông điệp vẫn rõ ràng: cuộc chiến thương mại của Trump đang chuyển sang giai đoạn cao trào, và đối với thị trường toàn cầu, điều đó có nghĩa là sẽ có nhiều rủi ro hơn nữa về tiêu đề vào cuối tuần. Hãy phòng ngừa.

Vĩ mô

Con rồng lạm phát một lần nữa lại làm rung chuyển bối cảnh vĩ mô. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm ở Hoa Kỳ, mức tăng trưởng tiền lương cao hơn dự kiến ​​và kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng tăng mạnh đã buộc các nhà giao dịch phải xem xét lại chiến lược của Fed. Thị trường hoán đổi? Hiện tại, thị trường này chỉ định giá MỘT lần cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay bị đẩy lùi đến tận tháng 10.

Và nếu điều đó vẫn chưa đủ để làm rung chuyển khẩu vị rủi ro, thì quả bom thuế quan của Trump đã đập vào băng như một quả bóng chì vào thứ Sáu, làm gia tăng sự bất ổn mới trên khắp các thị trường toàn cầu. Phản ứng 'rủi ro' theo phản xạ đầu gối không chỉ liên quan đến thương mại các nhà đầu tư lại thức dậy vào sáng nay với thực tế là áp lực lạm phát sẽ không biến mất, và Fed có thể sẽ không cắt giảm lãi suất vào năm 2025.

Đột nhiên, câu chuyện đã đảo ngược thay vì một con đường hạ cánh êm ái, nhẹ nhàng, chúng ta lại quay trở lại nỗi sợ lạm phát, nhưng may mắn thay, việc tăng lãi suất không len lỏi vào tâm lý nhà đầu tư. Nhưng chắc chắn, ý tưởng về lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn hiện đã trở lại vị trí dẫn đầu, bám sát vào gót chân của các thị trường vốn đã lo lắng về cuộc chiến thương mại 2.0.

Quan điểm

Công nghệ vốn hóa lớn đã đi trên dây, được định giá hoàn hảo và chạy trên làn khói lạc quan nhưng chỉ cần một quả bom thuế quan là đủ để khiến nó sụp đổ. Nếu lời lẽ về chiến tranh thương mại của Trump biến thành hành động, chúng ta sẽ thấy một cơn bão hoàn hảo của lợi suất trái phiếu tăng, bối cảnh vĩ mô suy yếu và sự tháo chạy khỏi công nghệ và cổ phiếu Hoa Kỳ .

Lịch sử không lặp lại, nhưng chắc chắn là vần điệu. Cuối năm 2018 là một bài học đau đớn khi căng thẳng thương mại với Trung Quốc và một con đường hung hăng của Fed phá hoại thị trường, S&P 500 đã ghi nhận mức giảm hàng năm tồi tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính. Vào thời điểm đó, chỉ số tương quan ngụ ý ba tháng của Cboe tăng vọt, báo hiệu rằng các yếu tố cơ bản của cổ phiếu riêng lẻ đã bị ném xuống biển để ủng hộ sự hoảng loạn vĩ mô thuần túy.

Chuyển tiếp nhanh đến ngày hôm nay? Chỉ số tương quan đó đang chạm mức thấp kỷ lục, nghĩa là cổ phiếu vẫn đang giao dịch theo giá trị riêng của chúng. Thông thường, đó là dấu hiệu của sức khỏe thị trường. Nhưng vấn đề ở đây là: tương quan thấp khuyến khích các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro lớn hơn. Nếu thị trường đột ngột xoay trục cho dù là do thuế quan, cú sốc lạm phát hay một cú ngoặt địa chính trị thì việc tháo gỡ các giao dịch rủi ro cao có thể trở nên tàn khốc.

Và điều này đưa chúng ta đến với quân bài khó lường nhất trong số đó chính sách thuế quan của Trump.

• Thuế quan sẽ là công cụ đàm phán hay là đòn giáng mạnh vào nền kinh tế?
• Liệu Hoa Kỳ sẽ theo đuổi các đồng minh như EU và Nhật Bản, hay tiếp tục tập trung vào Trung Quốc?
• Thiệt hại kinh tế vĩ mô sẽ nghiêm trọng đến mức nào và khi nào Fed sẽ can thiệp?

Các nhà đầu tư không bỏ qua rủi ro sự không chắc chắn chỉ làm họ tê liệt. Trò chơi chờ đợi đang diễn ra, với nhiều người miễn cưỡng nắm giữ các vị thế lớn cho đến khi Trump ra tay.

Với thời hạn áp thuế quan vào ngày 1 tháng 4 đang đến gần, làn sóng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung mới và kỳ vọng lạm phát tăng cao, thị trường đang hướng đến một vòng xoáy biến động.

Bàn cờ vĩ mô đang thay đổi theo thời gian thực, và tiền cược là gì? Không gì khác ngoài sự thay đổi toàn bộ chế độ thị trường.

Stephen Innes