Thị trường Châu Á: Khi AI không chỉ đang nâng đỡ các công ty vốn hóa lớn nữa mà nó đang định hình lại lực hấp dẫn của thị trường toàn cầu

AI

Châu Á mở đầu tuần giao dịch với một bầu không khí lạc quan lặng lẽ không phải kiểu phấn khích tột độ, mà là niềm tin vững chắc, dựa trên dữ liệu, rằng làn sóng AI không chỉ đang nâng đỡ các công ty vốn hóa lớn nữa nó đang định hình lại lực hấp dẫn của thị trường toàn cầu. Khắp các bàn giao dịch từ Hồng Kông đến Singapore, các nhà giao dịch lại thấy màn hình sáng lên màu xanh lá cây chỉ số MSCI Châu Á (trừ Nhật Bản) đang nhích lên, hiện đang quanh quẩn ở mức cao nhất trong bốn năm rưỡi. Bạn gần như có thể cảm nhận được cảm giác déjà vu của năm 2017 đang dần hiện về, sự pha trộn kỳ lạ giữa sự hoài nghi và tính tất yếu thường thấy ở mỗi đợt sóng thanh khoản lớn.

Thị trường Nhật Bản đóng cửa, trái phiếu kho bạc không giao dịch nên thanh khoản yếu nhưng thông điệp trong diễn biến giá rất rõ ràng: AI đã trở thành loại dầu mỏ mới, và dòng chảy của nó đang quyết định nhịp điệu của thị trường chứng khoán toàn cầu . Báo cáo thu nhập công nghệ tuần trước là một màn trình diễn đỉnh cao về vũ đạo doanh nghiệp: chi phí vốn khổng lồ được biện minh bởi những giấc mơ lớn hơn về năng suất. Các nhà giao dịch không còn tranh luận liệu AI có làm thay đổi đường cong lợi nhuận hay không; họ đang tranh luận về việc đường cong đó có thể dốc đến mức nào trước khi lực hấp dẫn quay trở lại.

Trong khi đó, đồng đô la Mỹ vẫn nằm im như một hệ thống áp suất cao cứng đầu nhấn chìm toàn bộ châu Á ở mức đỉnh ba tháng, từ chối nhúc nhích bất chấp việc Fed gần đây đã cắt giảm lãi suất. Không phải là thị trường không tin vào việc nới lỏng - chỉ là không tin vào niềm tin của Fed. Dàn hợp xướng diều hâu từ các chủ tịch Fed khu vực vào thứ Sáu đã nhắc nhở mọi người rằng chính sách tiền tệ không phải là một thương mại một chiều, và câu nói của Powell rằng việc cắt giảm vào tháng 12 "không phải là một kết luận đã biết trước" đã gây ra một cơn run nhẹ trên thị trường ngoại hối G-10. Các nhà giao dịch hiện định giá chỉ còn hai phần ba khả năng cắt giảm thêm một lần nữa - giảm so với mức gần như chắc chắn một tuần trước. Đối với một thị trường phát triển mạnh nhờ sự thoải mái về xác suất, đó là một sự thức tỉnh thô lỗ. Đồng euro trì trệ gần 1,15 đô la, đồng bảng Anh giảm giá và đồng yên trôi dạt vào giữa 154 - chỉ cách lãnh thổ trò chuyện can thiệp một chút.

Trong bối cảnh Washington vẫn đang bế tắc sau đợt đóng cửa chính phủ dài thứ hai trong lịch sử Hoa Kỳ, dữ liệu vĩ mô đang cạn kiệt. Không có những cú sốc, không có bảng lương chỉ có sự im lặng kỳ lạ của những chất xúc tác bị thiếu hụt. Điều này khiến các nhà giao dịch chăm chú theo dõi số liệu ISM và ADP như những du khách sa mạc đang dò tìm nước trên đường chân trời. Lao động là chiến trường tiếp theo, và lời kêu gọi nới lỏng hơn nữa của Waller là tín hiệu ôn hòa duy nhất vẫn còn vang vọng giữa một hẻm núi vốn mang tư tưởng diều hâu.

Vàng, "linh vật" của sự bất ổn, lại trượt xuống mức 3.980 đô la khi các nhà giao dịch chốt lời từ các kênh trú ẩn an toàn. Động thái này không phải do kiệt sức vàng chỉ mới bắt đầu lấy lại đà tăng sau khi giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục hồi tháng 10 do ngân hàng trung ương không quan tâm đến giá. Đợt giảm giá mới nhất này chủ yếu là do sự điều chỉnh chứ không phải do đảo chiều, với việc Trung Quốc thay đổi chính sách thuế đã làm giảm bớt nhu cầu đầu cơ trong nước. Nhu cầu mua cơ bản từ các nhà đầu tư chính thức vẫn vững chắc, nhưng hiện tại, đà tăng đã chững lại khi các nhà giao dịch thiết lập lại trạng thái trước tín hiệu chính sách tiếp theo.

Trong khi đó, dầu mỏ lại giao dịch với một sự trớ trêu riêng một động thái kiểu "bán tin đồn, mua tin tức" sau cuộc họp OPEC+. OPEC đã thực hiện cắt giảm sản lượng dự kiến, nhưng dưới những tiêu đề báo chí, định hướng tương lai của họ lại có phần hơi diều hâu. Lời cam kết "duy trì sự ổn định thị trường" thoạt nghe có vẻ ôn hòa, nhưng thực chất lại là tín hiệu cho thấy họ có thể tạm dừng trước khi tăng sản lượng trở lại. Điều này đủ để ổn định tâm lý thị trường và đưa giá dầu Brent lên trên 65 USD, ngay cả khi vị thế vẫn thận trọng không ai muốn làm lu mờ một khối sản xuất cuối cùng cũng lên tiếng với niềm tin vững chắc một lần nữa.

Tuy nhiên, ngay cả ở châu Á, sự chú ý vẫn đổ dồn vào băng chuyền lợi nhuận. Sau một mùa báo cáo vốn hóa lớn trái chiều - nửa phấn khích nửa mệt mỏi - các nhà đầu tư đang xoay quanh loạt báo cáo tiếp theo liên quan đến AI: AMD, Qualcomm, Palantir. Câu hỏi không còn là ai đang xây dựng? mà là ai đang kiếm tiền? Thị trường muốn bằng chứng cho thấy việc xây dựng hàng nghìn tỷ đô la đang mang lại dòng tiền, chứ không chỉ là silicon và những lời quảng cáo thổi phồng.

Vậy là châu Á thức dậy vào thứ Hai này với một nghịch lý quen thuộc: một thế giới bất an về chính trị Mỹ, thận trọng với thời điểm Fed đưa ra quyết định, nhưng lại hoàn toàn tin tưởng rằng chi tiêu cho AI sẽ duy trì hoạt động. Bạn có thể gọi đó là sự lạc quan hoặc chỉ là sự từ chối của thị trường đối với những gì hiệu quả. Dù thế nào đi nữa, giá cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng, và hiện tại, đó là tín hiệu duy nhất mà các nhà giao dịch sẵn sàng tin tưởng.

Stephen Innes