Thị trường dầu mỏ là chiếc máy đếm nhịp và mọi tài sản khác đều đang nhún nhảy theo nhịp điệu của nó.

Ngay lúc này, toàn bộ bức tranh kinh tế vĩ mô có thể được thu gọn thành một quy tắc duy nhất mà các nhà giao dịch hiểu một cách bản năng. Hãy theo dõi sự biến động của thị trường dầu mỏ. Mỗi biến động nhỏ của giá dầu thô đều tạo ra những làn sóng chấn động trên thị trường chứng khoán , trái phiếu, ngoại hối và thậm chí cả tiền điện tử, giống như một hòn đá ném xuống giữa mặt hồ tĩnh lặng. Sự leo thang căng thẳng ở Iran đã biến năng lượng thành nhịp điệu của rủi ro toàn cầu, và mọi thứ khác chỉ đơn giản là cố gắng bắt kịp. Khi giá dầu tăng vọt, thị trường cứng lại, lợi suất tăng cao và thị trường chứng khoán mất đà. Khi giá dầu giảm nhẹ, sự phục hồi ngay lập tức tràn sang các tài sản rủi ro. Đây không phải là sự xoay vòng danh mục đầu tư tinh tế. Đây là phản xạ chéo giữa các loại tài sản.

Phiên giao dịch vừa qua là một ví dụ điển hình cho thấy thị trường có thể đảo chiều nhanh chóng như thế nào khi ngành năng lượng bắt đầu chi phối. Chỉ sau một đêm, giá dầu tăng vọt khi các cuộc tấn công trên khắp vùng Vịnh leo thang, và phản ứng trên diện rộng diễn ra ngay lập tức. Cổ phiếu giảm, trái phiếu bị bán tháo, và Bitcoin lao dốc khi áp lực lạm phát từ giá năng lượng tăng cao buộc các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại về tốc độ các ngân hàng trung ương có thể chuyển sang chính sách nới lỏng hơn. Thêm vào đó là những đồn đoán mới nhất rằng Washington có thể siết chặt việc xuất khẩu chip trí tuệ nhân tạo thông qua chế độ cấp phép, và áp lực lên các cổ phiếu bán dẫn đã đẩy nhanh đà giảm. Sự kết hợp này đã gây hại cho toàn bộ thị trường, cuối cùng kéo chỉ số S&P 500 xuống dưới ngưỡng kỹ thuật quan trọng là đường trung bình động 100 ngày.

Vào cuối phiên giao dịch, thị trường vẫn chủ yếu diễn biến theo dòng chảy của giá dầu. Thực tế đó được nhắc nhở khi các tiêu đề báo chí cho thấy Iran đang nghiêm túc xem xét các thỏa thuận đảm bảo an toàn cho các lô hàng dầu thô và khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) của Qatar đi qua eo biển Hormuz, xác nhận các báo cáo xuất hiện lần đầu vào ngày 3 tháng 3. Ngay khi các nhà giao dịch cảm nhận được dù chỉ một chút giảm rủi ro vận chuyển, phản ứng đã diễn ra ngay lập tức, đặc biệt là khi quốc gia tiêu thụ năng lượng lớn nhất thế giới có khả năng chấp thuận thỏa thuận này. Giá dầu Brent giảm xuống dưới 84 đô la, chỉ số S&P 500 bật tăng từ mức thấp và áp lực trên thị trường trái phiếu giảm bớt. Chỉ một tiêu đề báo chí và toàn bộ ma trận tài sản xoay chuyển trong vài giây. Đó là đặc điểm nổi bật của thị trường hiện tại. Đây không phải là môi trường cho những câu chuyện vĩ mô. Đây là thị trường của các nhà giao dịch, nơi vốn di chuyển với tốc độ của các tiêu đề báo chí.

Vấn đề sâu xa hơn ẩn dưới bề mặt là lạm phát năng lượng đang len lỏi trở lại vào phương trình kinh tế vĩ mô đúng lúc thị trường tự tin rằng câu chuyện giảm phát đã được đảm bảo. Nếu giá dầu thô vẫn ở mức cao, kết quả là một sự kết hợp chính sách khó chịu, trong đó kỳ vọng lạm phát tăng lên trong khi kỳ vọng tăng trưởng lại chao đảo. Tại thời điểm đó, rủi ro không còn chỉ là sự chao đảo tăng trưởng đơn thuần mà biến thành sự kết hợp tồi tệ hơn nhiều giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát gia tăng, thời điểm mà những đám mây đình trệ kinh tế kèm lạm phát kéo đến và cơn mưa bắt đầu trút xuống Phố Wall.

Thị trường trái phiếu đã bắt đầu phản ứng. Sự sụt giảm mạnh của trái phiếu chính phủ toàn cầu tiếp tục diễn ra, với lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ tăng phiên thứ tư liên tiếp. Thông điệp từ thị trường lãi suất rất rõ ràng. Giá dầu tăng cao đe dọa làm bùng phát lại áp lực lạm phát, làm phức tạp thêm lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Thời điểm này khá khó khăn vì thị trường hiện đang hướng thẳng đến báo cáo việc làm, trong khi vị thế giao dịch vốn đã mong manh. Dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cho thấy thị trường lao động vẫn đang khan hiếm, với tỷ lệ sa thải gần mức thấp nhất trong năm qua. Nếu báo cáo việc làm khả quan, điều đó củng cố quan điểm rằng Fed không thể vội vàng nới lỏng chính sách tiền tệ ngay cả khi giá năng lượng tăng cao. Nếu con số này gây thất vọng, các nhà giao dịch sẽ ngay lập tức dự đoán việc cắt giảm lãi suất, nhưng sau đó thị trường phải đối mặt với sự kết hợp khó chịu giữa tăng trưởng chậm và lạm phát gia tăng – thời điểm mà mối lo ngại về đình trệ kinh tế gia tăng và sự bất ổn bao trùm Phố Wall.

Washington rõ ràng nhận thức được những tác động chính trị và thị trường chứng khoán của việc giá xăng tăng cao trong chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ. Chính quyền Trump đang công khai thảo luận về một loạt các biện pháp ứng phó, từ việc sử dụng Kho dự trữ dầu chiến lược đến việc nới lỏng các quy định pha trộn nhiên liệu. Ý tưởng hấp dẫn nhất đang được thảo luận trong giới hoạch định chính sách là khả năng Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể can thiệp trực tiếp vào thị trường hợp đồng tương lai dầu mỏ. Đó sẽ là một bước đi phi thường. Hoa Kỳ hiện đã là nhà sản xuất lớn nhất và là một trong những nước tiêu thụ dầu thô lớn nhất. Nếu bắt đầu tích cực giao dịch các hợp đồng dầu mỏ, nước này sẽ ngay lập tức trở thành quốc gia định giá mạnh nhất trên thế giới.

Về lý thuyết, động thái như vậy sẽ cho phép Washington vạch ra những ranh giới rõ ràng xung quanh các vùng giá quan trọng, có thể gần mức 75 hoặc 80 đô la cho dầu WTI. Tín hiệu sẽ rất rõ ràng. Đẩy giá lên trên phạm vi đó và ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới sẽ can thiệp vào thị trường. Tất nhiên, các nhà giao dịch sẽ ngay lập tức thăm dò ranh giới đó, giống như thị trường tiền tệ kiểm tra sự can thiệp của ngân hàng trung ương. Các bộ phận giao dịch dầu mỏ sẽ thách thức quyết tâm và đo lường xem túi tiền của chính phủ thực sự sâu đến mức nào. Tuy nhiên, ngay cả việc thảo luận về sự can thiệp như vậy cũng đã làm giảm bớt phần nào sự sôi nổi đầu cơ trên thị trường.

Điều quan trọng nhất là tốc độ lan truyền của câu chuyện về dầu mỏ trong toàn bộ hệ thống tài sản. Đặc biệt, đồng đô la Mỹ, một loại tiền tệ năng lượng có hệ số beta cao, đang bắt đầu giống như một quả cầu phá hủy nhắm vào các quốc gia phụ thuộc nhiều vào nhiên liệu nhập khẩu. Điểm yếu này thể hiện rõ nhất ở một số khu vực châu Á, nơi các nền kinh tế như Nhật Bản và Hàn Quốc phải nhập khẩu hầu hết năng lượng cần thiết để duy trì hoạt động.

Tóm lại, thông điệp từ thị trường không thể rõ ràng hơn. Ngành năng lượng đã giành lại vai trò là công tắc điều khiển chính của kinh tế vĩ mô toàn cầu. Mọi nhà quản lý danh mục đầu tư, bộ phận phân tích kinh tế vĩ mô và thuật toán đều đang nhìn vào cùng một bảng điều khiển. Giá dầu tăng đồng nghĩa với rủi ro lạm phát tăng, lợi suất tăng và thị trường chứng khoán chao đảo. Giá dầu giảm đồng nghĩa với việc van áp suất được giải phóng, và các tài sản rủi ro lại được thở phào nhẹ nhõm. Cho đến khi ngọn lửa địa chính trị ở Trung Đông lắng xuống, nhịp điệu đó sẽ tiếp tục chi phối tốc độ giao dịch. Trong môi trường này, động thái thông minh nhất không phải là chạy theo các câu chuyện mà là luôn theo sát màn hình giá dầu thô, bởi vì hiện tại, dầu không chỉ là một mặt hàng thông thường. Nó là nhạc trưởng của toàn bộ dàn nhạc tài chính.

Xem

Điều trớ trêu là đợt tăng giá mạnh ngày hôm trước không có chất xúc tác vĩ mô thực sự nào để biện minh cho sự hưng phấn đó. Dữ liệu kinh tế rất khả quan. Chỉ số ADP và hoạt động dịch vụ đều cho thấy sự mở rộng mạnh mẽ. Trong bối cảnh hiện tại, điều đó đáng lẽ phải là tín hiệu tiêu cực đối với thị trường chứng khoán vì dữ liệu mạnh mẽ đẩy việc cắt giảm lãi suất lùi xa hơn trong tương lai. Tuy nhiên, khi thị trường tăng điểm, bộ máy phân tích lại chuyển sang chế độ an tâm và bắt đầu đưa ra những luận điểm về việc thị trường tự điều chỉnh. Kiểu suy nghĩ đó có thể đúng trong một chu kỳ ổn định, nhưng nó sẽ sụp đổ ngay khi lĩnh vực năng lượng trở thành kênh truyền dẫn rủi ro địa chính trị. Những cú sốc dầu mỏ không hề nhẹ nhàng với định giá cổ phiếu. Chúng sẽ phá tan chúng.

Stephen Innes