Thị trường sụp đổ: Trung Quốc trả đũa, Hoa Kỳ lao dốc và không ai đến cứu bạn

Thị trường

Mọi thứ đã trở nên mất kiểm soát ở đây, và Giải châu Á mở thậm chí còn chưa tiêu hóa hết thiệt hại. Với sự trả đũa của Trung Quốc bị khóa ở mức thuế quan 34% trên diện rộng, và Bắc Kinh áp dụng nhiều biện pháp kiểm soát xuất khẩu đất hiếm cùng với các kênh truyền thông tăng cường với khẩu hiệu "chiến đấu đến cùng", rõ ràng là chúng ta không còn ở giai đoạn ăn miếng trả miếng nữa đây là cuộc chiến kinh tế bằng vũ lực.

Chỉ số China ADR niêm yết tại Hoa Kỳ đã giảm 8,9% vào thứ Sáu mức giảm tồi tệ nhất kể từ tháng 10 năm 2022 và băng chứng khoán địa phương thậm chí còn chưa định giá được hậu quả. Các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một phiên biến động cao có thể khiến Chỉ số Hang Seng China Enterprises Index rơi vào vùng thị trường giá xuống hoàn toàn vào giữa tuần. Nếu "Đội tuyển quốc gia" không vào cuộc để mua vào khi giá giảm, hiệu ứng domino có thể đổ nhanh.

Và hãy nói về đồng nhân dân tệ đã trượt xuống mức yếu nhất kể từ tháng 2. Có nhiều lời bàn tán rằng Bắc Kinh có thể chấp nhận giảm giá sâu hơn để hấp thụ cú sốc thuế quan. Nếu điều đó xảy ra, nó sẽ mở ra cánh cửa cho một chân mới cao hơn trong biến động ngoại hối, định giá lại AsiaFX và có nguy cơ gây ra dòng tiền chảy ra làm rung chuyển thị trường mới nổi rộng lớn hơn.

Trong phiên giao dịch mở cửa trước châu Á tại Hoa Kỳ, hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán đang bị thổi bay. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm gần 4%, hợp đồng tương lai Nasdaq 100 giảm 4,6%. Đó không chỉ là diễn biến giá đêm Chủ Nhật mỏng manh đây là sự thật. Thị trường lại rơi tự do, đâm thủng sàn, tìm kiếm bất kỳ ai có thể vào cuộc với "chính sách bán". Nhưng cho đến nay, không có gì, nếu không muốn nói là hoàn toàn ngược lại.

Nhóm của Trump không hề chớp mắt. Thuế quan đang được coi là một chiến thắng, không phải là một con bài mặc cả. Vào cuối tuần, Bộ trưởng Tài chính Bessent đã đổ thêm dầu vào lửa, tuyên bố, "các đối tác thương mại của chúng ta đã lợi dụng chúng ta" không đưa ra bất kỳ sự đảm bảo nào cho thị trường. Rõ ràng là Washington đang sử dụng nỗi đau của thị trường làm đòn bẩy, không phải là tín hiệu để xoay trục.

Trong khi đó, tay của Powell bị trói. Ông thừa nhận điều hiển nhiên rằng thuế quan gây lạm phát và suy thoái nhưng ông không ra hiệu giải cứu. Và đó chính là vấn đề. Lần này, nhiệm vụ lạm phát của Fed đang buộc Fed phải duy trì lưới an toàn trong khi giá tài sản bị thiêu rụi. Không có Fed đưa ra, không có chính sách xoay trục, chỉ có thảm sát.

Màn hình hàng hóa cũng không cung cấp bất kỳ nơi trú ẩn an toàn nào. WTI vừa giảm xuống dưới 60 đô la về cơ bản là dưới mức hòa vốn đối với nhiều nhà sản xuất đá phiến của Hoa Kỳ và đồng, chỉ báo vĩ mô, đã giảm hơn 5%. Thị trường đang nói với bạn bằng ngôn ngữ đơn giản: nhu cầu toàn cầu đang biến mất, và suy thoái toàn cầu đang trong tầm ngắm và đang diễn ra nhanh chóng.

Theo quan điểm dòng tiền, thứ Sáu chứng kiến ​​một trong những ngày giảm rủi ro ròng tích cực nhất kể từ năm 2010. Morgan Stanley cho biết các quỹ cổ phiếu dài hạn chiếm 80% doanh số. Các mô hình CTA đang xả rủi ro trên mọi tác nhân kích hoạt động lượng, và các nhân viên ký quỹ đang dọn dẹp sàn. Không có đội kỵ binh nào trên đường chân trời không phải từ Fed, không phải từ Quốc hội, và chắc chắn không phải từ Nhà Trắng.

Vào thời điểm này, đây không chỉ là một tranh chấp thương mại mà là một sự định giá lại có hệ thống của trật tự kinh tế toàn cầu. Các quy tắc mà Hoa Kỳ đã dành 75 năm để xây dựng đang bị phá vỡ theo thời gian thực. Thuế quan thực chất là một đợt tăng thuế cửa sau lớn, và trừ khi điều đó được kết hợp với một số biện pháp bù trừ tài chính cắt giảm thuế hồi tố, cứu trợ người tiêu dùng có mục tiêu thì vòng xoáy sẽ trở nên tồi tệ hơn. Chính quyền nói rằng họ đang "giữ nguyên lộ trình", nhưng thị trường không lịch sự chờ đợi chính sách bắt kịp.

Thực tế đang diễn ra ngay lúc này điều này sẽ ảnh hưởng đến ngân sách hộ gia đình, danh mục đầu tư, quyết định tuyển dụng và dòng vốn. Đây không còn là cuộc tranh luận vĩ mô trừu tượng nữa. Đây là cú sốc tài chính thực tế đang diễn ra. Các nhà giao dịch nên cho rằng sẽ còn nhiều đau đớn hơn nữa cho đến khi có một lối thoát rõ ràng một sự tạm dừng, một sự thay đổi hoặc một sự hỗ trợ phối hợp.

Không có loại tài sản nào an toàn ngay lúc này. Đây là một cuộc thanh lý do thanh khoản thúc đẩy và nó đang tự nuôi dưỡng chính nó. Điều duy nhất tệ hơn một thị trường đang tìm kiếm đáy là một thị trường đang làm điều đó mà không có chính sách cứu cánh nào trong tầm mắt.

Quan điểm

Theo quan điểm của tôi, nếu tuần trước chỉ là màn mở đầu, thì chương trình chính có thể sẽ là một cuộc tắm máu thực sự.

Thiệt hại mà chúng ta thấy không chỉ là một tuần tồi tệ mà là lịch sử. 5,4 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường S&P đã biến mất trong hai phiên. Kiểu bán tháo đó không phải là chuyện thường ngày nó giống như vụ sụp đổ năm 87, GFC và sự sụp đổ của Covid. Và điều thực sự khiến tôi bận tâm là điều này xảy ra trước khi phản ứng dữ dội từ thuế quan, trả đũa và tê liệt chính sách thậm chí còn tác động đến dữ liệu.

Định giá đang bị nén cơ học theo thời gian thực. Các tên có bội số cao đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ đang được định giá lại mạnh mẽ khi thu nhập kỳ hạn bị cắt giảm và cuối cùng phố Wall cũng chấp nhận tăng trưởng chậm hơn và chi phí tăng. Tôi đang theo dõi chênh lệch tín dụng tăng theo từng giờ rác đang dẫn đầu, và đó luôn là điềm xấu. Khi khoản nợ rủi ro nhất bắt đầu kêu gào, bạn hãy lắng nghe. Đó không chỉ là tiếng ồn đó là rủi ro vỡ nợ đang len lỏi vào hệ thống.

Đây không phải là thiết lập "mua khi giá giảm". Đây là khoảnh khắc thoát khỏi tòa nhà trước khi nó sụp đổ. Và khi không có sự thay đổi của Fed , không có sự bù trừ tài chính, và Nhà Trắng đang đào sâu vào cuộc chiến kinh tế, tôi không thể không cảm thấy đây chỉ là hành động đầu tiên của một đợt định giá lại thị trường lớn hơn nhiều.

Với tôi, đây là khởi đầu của một sự thay đổi chế độ rộng lớn hơn. Không phải là một sự cố. Không phải là cơn thịnh nộ. Một sự xem xét lại toàn diện về giá trị của tài sản rủi ro trong một thế giới mà các nhà hoạch định chính sách đã chọn sự hỗn loạn thay vì sự rõ ràng.

Stephen Innes