Thị trường tăng vọt khi Trump tạm dừng áp thuế: Và sự hỗ trợ thực sự xuất hiện

Thị trường

Cổ phiếu cuối cùng cũng có một bước đột phá và tăng vọt sau khi Trump nhấn phanh một số phần của loạt thuế quan trả đũa lẫn nhau. S&P 500, vốn đã liên tục tăng 500 điểm một cách đều đặn, đã bật trở lại như một van áp suất vừa được xả. Đây không chỉ là sự nhẹ nhõm mà là sự kiệt sức nhường chỗ cho sự hưng phấn. Thị trường đã bị thiếu bất kỳ tín hiệu nào của sự tỉnh táo, và cuối cùng nó đã có được một tín hiệu.

Trump có thể đã đưa ra thông báo, nhưng Scott Bessent đã bước vào và nắm quyền điều hành. Ông ấy không chỉ làm rõ ông ấy  sở hữu  câu chuyện. Đi thẳng vào vấn đề: mọi người trừ Trung Quốc đều quay trở lại mức cơ sở 10% trong khi các cuộc đàm phán bắt đầu trở lại. Thuế quan theo từng lĩnh vực vẫn được áp dụng, nhưng đây không còn là hỗn loạn nữa nó bắt đầu giống như một chiến lược thực sự.

Cảm giác như một sự thay đổi hoàn toàn của người bảo vệ. Navarro và Lutnick? Đã đến lúc ngồi xuống tốt nhất là trong một căn phòng cách âm. Bessent và những người lớn hiểu biết về thị trường cần phải chạy điểm từ đây. Không ai giả vờ rằng chúng ta có thể theo dõi mọi động thái trong bàn cờ thuế quan của 70 quốc gia, nhưng rõ ràng là có ai đó đã mở máy tính. Đây không còn là sự leo thang mù quáng nữa nó bắt đầu giống như một sự hiệu chỉnh lại, không phải là một chuyến tàu mất kiểm soát.

Rủi ro đuôi? Chắc chắn rồi vẫn còn một lượng đáng kể rủi ro khi cầu chì 90 ngày đang đếm ngược. Nhưng hiện tại, có vẻ như chúng ta đã nhấn nút reset… quay trở lại với nhiệm vụ ban đầu: cân bằng sân chơi, không phải thiêu rụi hệ thống.

Trump có chớp mắt không? Đúng là ông ấy đã chớp mắt. Nhưng hãy nói rõ ràngkhông phải cổ phiếu đã làm ông ấy bối rối. Mà là thị trường trái phiếu sáng lên như cây thông Noel và phố tài trợ nhấp nháy màu đỏ.

Tất cả đều liên quan đến hệ thống ống nước. Lợi suất dài hạn tăng vọt, repo bắt đầu rên rỉ, và toàn bộ tổ hợp Kho bạc bắt đầu giao dịch như một cỗ máy hỏng. Sự xáo trộn như vậy không phù hợp với Kho bạc do Bessent lãnh đạo thậm chí không gần. Nếu Scott là người điều hành (như ông ấy nên làm), bạn có thể cá rằng ông ấy đang đọc những màn hình lợi suất đó như một bảng đe dọa và thì thầm trực tiếp vào tai Trump.

Trong nhiều ngày, câu hỏi trên phố là: điều gì khiến Trump phải chớp mắt? Quốc hội? Giảm vài nghìn điểm so với Dow?

Không. Đó là thời điểm tảng băng giao dịch cơ sở bắt đầu chìm. Khi sự biến động vượt qua giới hạn dài, thanh khoản cạn kiệt và repo run rẩy, bạn không chỉ ở trong tình trạng "rủi ro" nữa bạn đang ở trong vùng trục trặc.

Và khi Kho bạc không còn hoạt động như Kho bạc, mọi thứ sẽ đổ vỡ. Đó là lúc ngay cả Nhà Trắng cứng rắn nhất về thuế quan cũng nhận ra rằng đã đến lúc phải phanh lại hoặc mạo hiểm với một cuộc khủng hoảng tài chính toàn diện.

Vấn đề không phải là cổ phiếu . Vấn đề là  tính toàn vẹn của hệ thống chấm hết.

Thị trường không chỉ giật mình, mà còn  hét lên . Và khi tiếng hét vang vọng khắp thị trường tài trợ, câu chuyện chuyển sang thời gian thực thành “Bán cổ phiếu của America Inc.” Bạn không thể có được sự xáo trộn như vậy trong lợi suất dài hạn giữa một băng ghi chép rủi ro mà không có sự rạn nứt sâu hơn.

Đủ rồi có lẽ là đủ rồi. Chuông báo động không đến từ S&P. Chúng đến từ hệ thống ống nước. Và khi thị trường Kho bạc bắt đầu phá vỡ tính cách, các nhà hoạch định chính sách phải lắng nghe hoặc họ sẽ có nguy cơ mất hết lòng tin.

Sự phục hồi của thị trường có phải là điều bất ngờ không? Có… và không.

Kể từ ngày tận thế của thị trường vào thứ Hai và sự cố tràn dầu xấu xí sau đó, phố Wall đã cược rằng Powell sẽ chớp mắt trước — chứ không phải Trump. Nhưng hãy thành thật mà nói,  Nghệ thuật đàm phán  chưa bao giờ thực sự nằm ngoài tầm với. Nó chỉ chờ đợi trong khi các nhà giao dịch định giá phiên bản xấu xí nhất của các sự kiện: một đoàn tàu thuế quan mất kiểm soát làm phẳng nền kinh tế Hoa Kỳ và kéo theo chu kỳ toàn cầu đi xuống.

Bây giờ Trump cuối cùng đã chùn bước, phố Wall sẽ bắt đầu cắt giảm một số rủi ro đuôi đó. Điều đó không có nghĩa là chúng ta đã thoát khỏi tình trạng này thậm chí còn không gần. Nhưng đó là một bước ngoặt tránh xa bờ vực. Nếu Nhà Trắng có thể giữ im lặng trong một phút và ngừng ném lựu đạn chính sách vào bóng tối, thị trường này thực sự có thể thở được… thậm chí có thể nghiêng về rủi ro với một số niềm tin.

Tất nhiên, đó là một điều nếu lớn. Trump sẽ là Trump. Nhưng hiện tại, bờ vực thẳm có vẻ còn xa hơn nhiều.

Chúng ta đang cố gắng quay trở lại với thứ gì đó thực sự giống với một thị trường đang hoạt động. Có cấu trúc trong băng một lần nữa. Thanh khoản đang thò đầu trở lại. Biến động đang lùi lại vừa đủ để bạn không phải đổ mồ hôi vì từng tích tắc trên P&L của mình. Việc phòng ngừa rủi ro có thể tốn một vài đô la trong tuần này, nhưng này một sổ sách cân bằng không còn giống như một quả bom hẹn giờ nữa.

Việc chuyển sang mức thuế chung cố định 10%, với Trung Quốc vẫn được ưu tiên áp dụng mức thuế cao hơn, phù hợp hơn nhiều với chiến dịch tranh cử ban đầu của Trump. Điều đó quan trọng, vì các nhà đầu tư đã chuẩn bị tinh thần cho phiên bản đau đớn này. Đau đớn có thể dự đoán được luôn tốt hơn sự hỗn loạn chính sách.

Tại sao lại dùng snapback?

Đơn giản. Thuế quan 10%? Thị trường có thể xử lý được. Các tập đoàn chuyển một số chi phí cho người tiêu dùng, hấp thụ một số chi phí trong biên lợi nhuận và điều chỉnh chuỗi cung ứng trong nền. Thật bực bội, không phải thảm họa. Thị trường không yêu cầu sự hoàn hảo chúng cần  một chiến lược .

Vâng, Trump chớp mắt. Và chắc chắn, băng ghi âm sẽ xử lý theo cách đó. Nhưng tôi ư? Tôi không quan tâm nó được dán nhãn gì. Tất cả những gì quan trọng là chúng ta không còn hoảng loạn hoàn toàn nữa. Điều này có vẻ có thể giao dịch được nữa không chỉ là thời gian ẩn núp và che chắn.

Nhưng đừng giả vờ rằng mọi chuyện đều ổn.

Mức thuế quan 100%+ của Trung Quốc vẫn còn hiệu lực. Đó không phải là chuyện vặt vãnh đó là rủi ro lạm phát có cấu trúc và sự rò rỉ chậm chạp trong tăng trưởng. Người tiêu dùng Hoa Kỳ có thể không cảm thấy điều đó ngay bây giờ, nhưng nỗi đau đó đang ở trong đường ống, đặc biệt là với các sản phẩm thay thế hạn chế cho một số dòng nhập khẩu đó.

Vâng, đây chính là đường dây cứu sinh mà thị trường cần. Tuy nhiên, chúng ta vẫn chưa thoát khỏi khó khăn. Băng giá vẫn còn dao động. Chúng ta đã lùi lại khỏi vách đá, nhưng cơn bão vẫn đang xoáy.

Hy vọng chương tiếp theo sẽ mang lại nhiều sự ổn định hơn và ít diễn tập chính sách hơn.

Hiệu ứng Dimon

Trump có thể đã nhấn phanh cho cuộc tấn công thuế quan không phải vì Phố Wall giảm  giá mà là vì Jamie Dimon đã gióng lên hồi chuông cảnh báo trên truyền hình quốc gia. Theo chính Trump, ông đã xem cuộc phỏng vấn của Dimon với Maria Bartiromo cuộc phỏng vấn mà CEO của JPMorgan cảnh báo rằng suy thoái kinh tế có  khả năng xảy ra và sau đó quyết định tạm dừng một số đợt tăng thuế quan.

Đó không phải là chuyện nhỏ.

Dimon cũng không nương tay. Ông kêu gọi tiến triển, bình tĩnh và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent được trao đường băng để thực hiện các thỏa thuận thương mại thực sự không chỉ bắn ra những cuộc giao tranh trên tiêu đề. Ông đánh dấu Delta rút hướng dẫn, cảnh báo về nhiều công ty khác sẽ làm theo và nhấn mạnh cách thị trường hoán đổi, Kho bạc và biến động cổ phiếu đang định giá căng thẳng hệ thống.

Thông điệp của ông là gì? Hãy hít thở sâu, ngừng tùy hứng thay đổi mức thuế và để những người chuyên nghiệp làm việc.

Nếu Trump thực sự để tâm đến điều đó, thì sự thay đổi này không phải là về sự sụp đổ của thị trường chứng khoán mà là về việc  phố tài trợ  gióng lên hồi chuông cảnh báo. Khi Jamie Dimon nói rằng bạn đang đùa giỡn với suy thoái và ngầm liên kết nó với sự biến động của cuộc đấu giá Kho bạc, ngay cả một vị tổng thống nổi tiếng là không quan tâm đến tiếng ồn của thị trường cũng phải lắng nghe.

Và vâng, vẫn còn một cuộc đấu giá 10Y đang diễn ra. Mọi người đang theo dõi.

Thị trường có thể đã có được sự hỗ trợ ở đây, nhưng như Dimon đã nói mọi chuyện vẫn chưa kết thúc .

Thành thật mà nói? Việc trao quyền cho Bessent và gạt Navarro và Lutnick sang một bên chính xác là điều mà thị trường này cần. Mọi người trên Phố Wall đều tôn trọng Bessent và có lý do chính đáng. Ý tôi là, hãy nghĩ về điều đó: còn ai khác trên hành tinh này có thể làm việc ăn ý với  cả  George Soros và Donald Trump?

Đó là tất cả những gì bạn thực sự cần biết.

Ông ấy có khả năng kinh tế vĩ mô, bản năng thị trường và sự khéo léo trong chính trị. Nếu có ai đó có thể luồn kim giữa chính sách thương mại đáng tin cậy và sự ổn định của thị trường vốn, thì đó chính là Bessent. Với ông ấy trong phòng, "nghệ thuật đàm phán" nghe không giống như lời sáo rỗng trong chiến dịch thực ra nó bắt đầu giống như một chiến lược.

Chúng ta hãy hy vọng là họ để anh ấy lái xe mà không nổi cơn thịnh nộ ở ghế sau.

Quan điểm

Fed hiện đang chính thức tham gia vào đồng hồ chính trị liệu Powell có muốn chơi bóng với Trump hay không là không liên quan. Thị trường trái phiếu đang chao đảo trên bờ vực tuần này, và Fed vừa được phục vụ một liều thực tế khó có thể bỏ qua. Thanh khoản đang cạn kiệt; biến động đang chảy vào hệ thống ống nước, và phản xạ của thị trường trái phiếu đã biến mất. Đó không phải là một cuộc tranh luận về chính sách đó là một đèn cảnh báo màu đỏ nhấp nháy.

Tôi vẫn không thấy năm lần cắt giảm, nhưng tôi cá là sẽ có hai hoặc ba lần cắt giảm và nhanh thôi. Không phải vì dữ liệu đòi hỏi mà vì thị trường đang quyết định.

Về mặt chính trị, chúng ta rõ ràng đang bước vào một sự phân nhánh kinh tế sâu sắc hơn hãy nghĩ đến  Trục so với Đồng minh 2.0.  Và Bessent đã nói trúng vấn đề này bằng khung của mình: "Cuối cùng, chúng ta có thể đạt được thỏa thuận với các đồng minh của mình… sau đó chúng ta có thể tiếp cận Trung Quốc như một nhóm."

Phép so sánh Fantasia của ông rất đúng nền kinh tế Trung Quốc giống như cây lau nhà ma thuật của Mickey: nó chỉ tiếp tục sản xuất và đổ đi, những xô công suất dư thừa đổ vào hệ thống toàn cầu mà không có nút tắt. Vấn đề không còn là thương mại tự do nữa. Vấn đề là bảo tồn hệ thống.

Chúng ta đang tiến vào một giai đoạn mới các thỏa thuận phối hợp với các đồng minh, áp lực chung lên Trung Quốc và Fed hiện đang nhìn chằm chằm vào một thị trường đang mất kiên nhẫn. Kịch bản đang thay đổi. Nhanh chóng.

Stephen Innes