Thỏa thuận đình chiến thuế quan, chỉ số CPI và sự kiểm soát chặt chẽ của đồng đô la

Thị trường ngoại hối đã trải qua một đêm trong trạng thái chờ đợi, động cơ ngừng hoạt động, chờ đợi đồng hồ CPI điểm. Vẫn chưa có pháo hoa chỉ là sự im lặng trước cơn giông bão, với các nhà giao dịch cắt giảm vị thế bán khống USD như thủy thủ đang thu gọn cánh buồm trước khi cập bến. Sự tăng giá khiêm tốn của đồng đô la hôm qua không phải do niềm tin mua vào; mà là do tính kỷ luật, một dấu hiệu cho thấy rủi ro rằng số liệu CPI hôm nay có thể cao hơn mức đồng thuận cốt lõi +0,3% MoM của thị trường.

Cuộc thăm dò của Bloomberg vẫn cho thấy +0,2% tiêu đề, +0,3% cốt lõi — nhưng lịch sử nhắc nhở chúng ta rằng loạt CPI này giống ngòi nổ ướt hơn là thuốc nổ gần đây, với năm tháng liên tiếp bất ngờ giảm cốt lõi. Thuế quan có được thông qua không? Cho đến nay, nhiều tiếng sủa hơn là cắn. Các thỏa thuận thương mại tiếp theo đã làm giảm bớt cú sốc thuế quan "Ngày giải phóng" từ tháng 4 và việc gia hạn thỏa thuận đình chiến thuế quan 90 ngày của Trump-Tập đêm qua đã đẩy một thùng thuốc súng tiềm năng khác xuống đường. Không có thay đổi nào đối với các quy tắc, chỉ có hạn chót mới là ngày 10 tháng 11 và một tín hiệu tinh tế cho thấy một cái bắt tay vào cuối tháng 10 tại Bắc Kinh đang được xem xét. Nếu không có việc gia hạn, thuế quan đáp trả của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc sẽ tăng trở lại 54% một con số khiến các nhà xuất khẩu phải toát mồ hôi trước bữa sáng.

Thị trường hàng hóa không mấy lạc quan. Đồng AUD giảm mạnh sau khi RBA cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản lãi suất xuống còn 3,60% và giữ nguyên hiện trạng. Quan điểm "phòng ngừa và phụ thuộc vào dữ liệu" của Thống đốc Bullock được cho là ám chỉ "sẽ cắt giảm thêm hai lần nữa nếu cần", với dự báo tăng trưởng được cắt giảm xuống còn 1,7% và kỳ vọng lạm phát vẫn nằm trong khoảng 2-3%. Điều này đã khiến tỷ giá AUD/USD bị kẹt trong vùng 0,6400-0,6600.

Vở kịch đường phố thực sự sẽ diễn ra lúc 8:30 sáng giờ New York. Chúng tôi dự đoán CPI lõi tháng 3 sẽ tăng +0,4%, đưa chỉ số này lên 3,1% so với cùng kỳ năm trước và tăng trưởng chung lên 2,9%. Con số này đủ để kích thích đồng USD, nhưng không đủ để ngăn Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 nếu thị trường lao động tiếp tục cho thấy những bất ổn về bảng lương. Lạm phát tăng vọt do thuế quan vẫn được coi là tạm thời mang tính chất chính trị, chứ không phải là một sự thay đổi về cấu trúc vì vậy ngay cả một báo cáo kinh tế lạc quan cũng không thể giúp đồng đô la tăng giá mạnh.

Đường đi của cặp EUR/USD đang được bôi trơn cho khả năng giảm xuống dưới 1,16 nhờ CPI mạnh, có thể tăng lên mức 1,1500 nếu các tin tức địa chính trị tiếp tục. Đó là lúc những cơn gió thương mại trở nên dữ dội hơn — cuộc gặp giữa Trump và Putin hôm thứ Sáu, giờ được coi là một cuộc gặp "thăm dò", và cuộc gọi ngày mai với Zelenskyy đang khiến các nhà giao dịch ngoại hối phải dè chừng các bản tin. Một sự tan băng bất ngờ trong căng thẳng Mỹ-Nga-Ukraine có thể chuyển hướng theo hướng có lợi cho đồng Euro, nhưng hiện tại, dữ liệu CPI đang nắm quyền kiểm soát.

Trong khi đó, đồng bảng Anh đang trải qua những giờ phút yên bình với những thuận lợi riêng. Dữ liệu lao động của Anh không đến nỗi bi quan như lo ngại - bảng lương chỉ thấp hơn 8.000 so với ước tính cao hơn nhiều, và các tháng trước đó đã được điều chỉnh tăng. Tăng trưởng tiền lương đã hạ nhiệt xuống còn 4,6%, nhưng không đủ để làm giảm đà tăng trưởng của MPC. Thị trường lãi suất Anh hiện đang nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 11, và lợi suất cao hơn đang mang lại cho GBP một lớp vỏ vững chắc hơn. Tỷ giá EUR/GBP đã giảm xuống dưới 0,8650, giảm so với mức đỉnh 0,8769 vào cuối tháng 7, ngay cả khi chưa ai gọi đây là một sự đột phá.

Thiết lập rất đơn giản: CPI quyết định liệu dây cương ngắn của đồng đô la sẽ bị kéo căng hay kéo dài, thuế quan sẽ được giữ nguyên cho đến tháng 11 và G10 FX sẽ tiếp tục giao dịch trong các kênh quen thuộc của nó trừ khi địa chính trị làm đổ thứ gì đó lên sàn.

Stephen Innes