Thuế quan, căng thẳng và kỳ hạn: Châu Á đi theo đà tăng của Phố Wall khi mắt nhưng mắt ngày càng sâu hơn

Thị trường châu Á bước vào thứ Tư với những cú tăng mạnh, bám theo đà tăng kéo dài từ mức cao của Phố Wall nhưng mọi ánh mắt đều hướng về phía chân trời, nơi cơn bão thuế quan có nguy cơ tan vỡ và thị trường trái phiếu Nhật Bản biến động với những dòng chảy sâu, vô hình.

Các tài sản rủi ro hiện đang giữ vững đà tăng. Cổ phiếu Mỹ vẫn duy trì đà tăng trưởng ngay dưới mức cao kỷ lục, và thị trường tương lai trên khắp châu Á đang báo hiệu một khởi đầu tích cực. Trong khi đó, đồng đô la đang chao đảo như một con ruồi trên sàn nhảy đông đúc - giảm cùng với lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đang giảm khi các nhà giao dịch tiếp nhận những diễn biến mới nhất trên mặt trận thương mại. Thỏa thuận đình chiến thuế quan với Trung Quốc, từng được cho là mong manh, có thể sắp được củng cố thêm tại Stockholm.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, vừa mới nhận được một chiến dịch quyến rũ trên Fox TV, nhẹ nhàng hơn đáng kể so với việc áp thuế thép mà ông đang áp dụng ở những nơi khác, đã xác nhận ông sẽ gặp các nhà đàm phán Trung Quốc tại Thụy Điển vào đầu tuần tới. Đây là vòng đàm phán thứ ba trong một vũ điệu ngoại giao bắt đầu với lệnh ngừng bắn tại Geneva hồi tháng Năm và kéo dài đến tận cái bắt tay tại London hồi tháng Sáu. Mục tiêu lần này không chỉ là trì hoãn thêm 90 ngày nữa, mà có lẽ là khởi đầu cho một điều gì đó lớn hơn. Như Bessent đã nói, "Thương mại đang ở trong tình trạng rất tốt với Trung Quốc". Thị trường, vốn luôn hoài nghi, đang đặt cược vào sự lạc quan thận trọng, nhưng ít ai dám chắc về kết quả.

Về phần mình, Bắc Kinh đã mở toang cánh cửa. Xuất khẩu nam châm đất hiếm, vốn đã sụt giảm mạnh hồi đầu năm nay do các quy định thắt chặt, đã tăng vọt 660% trong tháng 6. Washington đã phản ứng bằng cách nới lỏng các hạn chế xuất khẩu chất bán dẫn. Đây không hẳn là một lời chào xã giao, mà là một sự hoán đổi đòn bẩy chiến lược được tính toán kỹ lưỡng - nhưng hiệu quả đã xoa dịu tình hình và giảm thiểu nguy cơ bùng nổ vào ngày 12 tháng 8.

Tuy nhiên, các quốc gia khác đang bị dồn vào một thời hạn khó khăn hơn. Ngày 1 tháng 8 vẫn là hạn chót cho một loạt các mức thuế quan mới trừ khi các thỏa thuận song phương được ký kết. Nhật Bản cũng là tâm điểm chú ý ở đây - cả trên chương trình nghị sự thương mại lẫn trên thị trường trái phiếu, nơi phiên đấu giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm vào thứ Tư sẽ đóng vai trò như một phép thử về nhu cầu của nhà đầu tư sau khi liên minh của Thủ tướng Shigeru Ishiba phải chịu thất bại cay đắng tại Thượng viện.

Hậu quả chính trị đã lan rộng khắp thị trường. Các nhà đầu tư lo ngại ông Ishiba sẽ dùng đến "vòi rồng" tài khóa để củng cố sự ủng hộ của công chúng, làm dấy lên lo ngại về khả năng bền vững nợ dài hạn của Nhật Bản. Chênh lệch giá hoán đổi tài sản đang nới rộng, lợi suất trái phiếu siêu dài hạn đang tăng dần, và trong khi Bộ Tài chính đang cố gắng giảm thiểu tác động bằng cách giảm phát hành, thị trường vẫn chưa thực sự sẵn sàng.

Các sàn giao dịch trái phiếu đang rơi vào tình thế giằng co: một mặt, người ta cảm thấy nhẹ nhõm khi BOJ đang dần thoát khỏi sự kìm kẹp của đường cong lợi suất. Mặt khác, có một mối lo ngại rất thực tế rằng quỹ đạo tài khóa của Nhật Bản đang nghiêng về chủ nghĩa dân túy được tài trợ bằng nợ nhiều hơn. Điều này khiến phiên đấu giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm vào thứ Tư không còn là một sự kiện mùa hè buồn tẻ mà giống như một lời cảnh báo cho các nhà giao dịch kỳ hạn toàn cầu.

Điểm chung ở đây là bất kỳ sự bình tĩnh nào đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) khó có thể kéo dài. Với bất ổn tài chính, xu hướng toàn cầu ngày càng nghiêng về một bên, và việc BOJ lặng lẽ rút lui khỏi cuộc chơi, giai đoạn tiếp theo của thị trường trái phiếu Nhật Bản có thể sẽ rất biến động.

Vậy nên, mặc dù tâm lý rủi ro của châu Á có thể mở ra một cách tích cực, nhưng những dòng chảy ngầm sâu xa hơn lại cho thấy một câu chuyện mong manh hơn. Các cuộc đàm phán thuế quan với Trung Quốc có thể đã tìm được một nơi trú ẩn tạm thời ở Thụy Điển, nhưng thời gian không còn nhiều và biến động thường kết thúc muộn. Sự bình lặng của mùa hè không phải là một sự ngừng bắn - mà chỉ là một khúc dạo đầu. Và hệ thống bão thực sự có thể sẽ đến trước tháng Tám.

Stephen Innes