Thuế quan, Ukraine và Dầu mỏ thống trị

Đợt tăng giá vào tháng 3 không kéo dài lâu. Cổ phiếu Hoa Kỳ đã lao dốc vào cuối ngày thứ Hai và cổ phiếu châu Âu đã mở cửa thấp hơn vào thứ Ba sau khi bộ ba sự kiện tác động đến tâm lý thị trường. Hoa Kỳ đã áp thuế 25% đối với Canada và Mexico bắt đầu từ hôm nay, đồng thời cũng áp thuế thêm 10% đối với Trung Quốc. Giá dầu đã giảm mạnh khi OPEC+ xác nhận sẽ tiếp tục tăng nguồn cung thêm 138.000 thùng mỗi ngày, điều này càng làm tăng thêm lo ngại về tình trạng dư cung. Dầu thô Brent đã giảm gần 3 đô la một thùng sau tin tức này và đang dao động ở mức trên 70 đô la một thùng, trong khi WTI đang ở dưới vùng hỗ trợ quan trọng này. Hoa Kỳ cũng xác nhận sẽ đình chỉ mọi viện trợ quân sự cho Ukraine. Câu hỏi đặt ra bây giờ là, bất kỳ đợt bán tháo nào sẽ kéo dài bao lâu và liệu có những đợt tăng giá mạnh mẽ hay không?

Cổ phiếu Trung Quốc vượt qua thuế quan một cách dễ dàng

Sau khi ban đầu giảm mạnh, cổ phiếu Trung Quốc hiện chủ yếu đi ngang, vì thị trường nhắm vào các ngành chịu nhiều tác động nhất từ ​​thuế quan, thay vì bán chỉ số chung. Ví dụ, Hang Seng đã thu hồi được các khoản lỗ và hiện gần như đi ngang trong ngày. Các chỉ số ở châu Âu nhìn chung giảm vào thứ Ba. Ô tô đang dẫn đầu các cổ phiếu giảm giá, gây áp lực lên Dax và là một trong những cổ phiếu hoạt động yếu nhất ở châu Âu cho đến nay. Một lần nữa, FTSE 100 của Anh là một trong những chỉ số phục hồi tốt nhất ở châu Âu, một phần là do cấu tạo phòng thủ của chỉ số này và một phần là do cho đến nay, Anh vẫn không áp dụng thuế quan. Tuy nhiên, lĩnh vực năng lượng là một trong những mắt xích yếu nhất của FTSE 100, vì giá dầu giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12. Không có gì ngạc nhiên khi Shell là một trong những cổ phiếu giảm giá lớn nhất trên FTSE 100 ngày hôm nay, trong khi các công ty khai khoáng cũng tụt hậu, bao gồm Rio Tinto và Anglo American. Đây không phải là ngày của các cổ phiếu có đòn bẩy đối với nền kinh tế toàn cầu, bao gồm các công ty khai khoáng và vật liệu. Thay vào đó, cổ phiếu chăm sóc sức khỏe và các công ty quốc phòng đang dẫn đầu chỉ số Vương quốc Anh.

Trump tăng thuế lên mức chưa từng thấy trong gần 100 năm

Trước tiên hãy xem xét thuế quan. Đây là mức thuế quan lớn nhất của Hoa Kỳ kể từ những năm 1930. Đã có sự trả đũa ăn miếng trả miếng từ Trung Quốc và Canada, và chúng ta mong đợi điều tương tự từ Mexico. Trung Quốc ngay lập tức áp thuế quan 10-15% đối với các sản phẩm nông nghiệp của Hoa Kỳ và một số công ty Hoa Kỳ. Sẽ rất thú vị khi xem các mức thuế quan trả đũa này diễn ra như thế nào tại quê nhà của Trump và liệu ông có thấy sự thay đổi trong sự ủng hộ sau điều này hay không. Nếu có, điều này có buộc ông phải thay đổi lập trường của mình không? Thuế quan không giúp ích nhiều cho nền kinh tế toàn cầu hoặc địa chính trị 100 năm trước. Trump, người tuyên bố ghét chiến tranh, nên nhớ những bài học mà lịch sử dạy cho chúng ta.

Liệu thuế quan có được duy trì trong thời gian dài không?

Tuy nhiên, với Trump, không có gì có thể bị loại trừ. Trong khi ông đang tích cực thực hiện chương trình nghị sự của mình vào lúc này, điều này có thể không kéo dài và ở giai đoạn này, chúng ta không biết thuế quan sẽ được duy trì trong bao lâu. Chúng ta biết rằng một khi đã được thực hiện, thuế quan có thể khó đảo ngược, đó là lý do tại sao một cuộc chiến thương mại toàn cầu vẫn là một trong những lực cản lớn nhất đối với tăng trưởng, lạm phát và tâm lý chung khi chúng ta tiến tới vài tuần cuối của Quý 1. Thực tế là Tổng thống Trump đã tiến hành áp dụng mức thuế quan rộng rãi ở mức cao, cho thấy rằng thuế quan có đi có lại vào tháng tới cũng sẽ rất khắc nghiệt, điều này có thể hạn chế đà tăng của thị trường chứng khoán châu Âu trong những tuần tới. Điều thú vị là Hoa Kỳ là nước chịu thiệt hại lớn nhất từ ​​thuế quan cho đến nay.

Hoa Kỳ từ bỏ Ukraine, khi Châu Âu bước vào

Một trong những cổ phiếu chiến thắng lớn nhất trên thị trường chứng khoán cho đến nay là cổ phiếu quốc phòng. Chỉ số quốc phòng châu Âu của Goldman Sachs đã đạt mức cao kỷ lục khác vào thứ Ba. Khi Hoa Kỳ bỏ rơi Ukraine trong giá lạnh, châu Âu phải vật lộn để đảm bảo Ukraine được bảo vệ. Đây là tin tốt cho những tên tuổi quốc phòng lớn nhất châu Âu, vì triển vọng về nhu cầu an ninh của châu Âu đã tăng vọt trong vài tuần qua. Tổng thống Trump đã tăng cường lời lẽ chỉ trích Ukraine trong 24 giờ qua và cũng chỉ trích châu Âu vì sử dụng Hoa Kỳ như một tấm chăn an ninh. Lập luận này đang được đáp trả bằng một số động thái lớn ở châu Âu: khối này đang đề xuất khoản vay 150 tỷ euro cho các dự án quốc phòng toàn châu Âu. Điều này có nghĩa là Trump có thể từ bỏ hành động cứng rắn với Zelensky ngay bây giờ không? Ngay cả khi ông ấy có tiết chế lời lẽ của mình, chúng ta vẫn coi quốc phòng là chủ đề chính đối với cổ phiếu châu Âu trong ngắn hạn đến trung hạn.

Vàng lấp lánh giữa sự bất định

Thị trường phải định giá lại những rủi ro về thuế quan này khi chúng đã trở thành hiện thực. Thị trường có thể vẫn còn lo lắng trong vài ngày tới khi chúng ta chờ báo cáo bảng lương của Hoa Kỳ vào thứ Sáu. Theo quan điểm của thị trường chứng khoán, chăm sóc sức khỏe và vật liệu có thể vượt trội hơn cổ phiếu tiêu dùng và công nghệ. Môi trường này cũng tốt cho vàng, vì tăng trưởng chậm lại, sự bất ổn gia tăng và nỗi lo lạm phát vẫn còn. Giá vàng tăng thêm 20 đô la vào hôm nay và đang tiến gần đến mức 3000 đô la một ounce. Chúng ta có thể thấy mức cao kỷ lục hơn nữa đối với vàng trong những tuần tới. Chúng tôi đã đề cập ngày hôm qua rằng tháng 3 là tháng quan trọng đối với thị trường tài chính có thể xác định hướng đi của thị trường tài chính trong nhiều tháng tới. Đây chắc chắn là một khởi đầu bùng nổ cho tháng này.

Có phải gấu đang xâm chiếm không?

Gần đây đã có một sự thay đổi đáng chú ý trong diễn biến thị trường. Điều này đã làm lu mờ một số thu nhập vững chắc trong quý trước, S&P 500 báo cáo mức tăng trưởng thu nhập 17,8% trong quý 4 năm 2024, mức cao nhất kể từ quý 4 năm 2021 và 77% các công ty vượt qua ước tính EPS của họ. Tuy nhiên, diễn biến này bị chi phối bởi nỗi lo về tình trạng đình lạm và mất việc làm hàng loạt của chính phủ Hoa Kỳ, cùng với các rủi ro địa chính trị. Ngay cả khi DOGE gây ra tình trạng mất việc làm ở Hoa Kỳ, thì việc giảm nhập cư gần đây có nghĩa là khu vực tư nhân có thể hấp thụ bất kỳ công nhân khu vực công nào, điều này có thể được phản ánh trong báo cáo NFP của thứ sáu này .

Có rất nhiều tiêu đề tiêu cực ngoài kia, nhưng liệu chúng có đi chệch khỏi thực tế không? Tăng trưởng của Hoa Kỳ chắc chắn đang chậm lại, nhưng năm 2024 là năm thứ 5 tăng trưởng trên mức trung bình tại Hoa Kỳ. Sự chậm lại là điều có thể dự đoán được, và nó có thể không tệ như mọi người lo lắng. GDP duy trì dưới xu hướng là cần thiết để có sự sụt giảm mạnh về cổ phiếu và điều này có thể cần một động lực bên ngoài. Hiện tại, điều đó có vẻ ít có khả năng xảy ra hơn, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai và thanh khoản thị trường dồi dào có thể bảo vệ thị trường. Thêm vào đó, bảng cân đối kế toán của các công ty rất mạnh, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, điều này có thể có nghĩa là động lực tăng trưởng toàn cầu không ở trong tình trạng tồi tệ như một số người mong đợi. Các tiêu đề là xấu, nền kinh tế thực có thể không như vậy.

Môi trường này hỗ trợ sự hợp nhất trong thị trường chứng khoán, bao gồm cả Hoa Kỳ và Châu Âu. Cổ phiếu đã vượt qua cú hích của Trump, nhưng vẫn chưa phản ứng với 'sự hoảng loạn' trong tin tức. Lợi suất trái phiếu cũng đã định giá sự thay đổi trong triển vọng tăng trưởng, nhưng với lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm trên 4%, vẫn chưa có sự hoảng loạn nào về giá trái phiếu. Đôi khi, chúng ta cần lắng nghe thị trường, mọi thứ đang tệ, nhưng có thể không tệ đến vậy.

Kathleen Brooks