Thuế quan, Vàng, chip và lạm phát

Trump đã gia hạn lệnh ngừng áp thuế với Trung Quốc, dự kiến hết hạn vào hôm nay, thêm 90 ngày nữa, tuyên bố rằng vàng cuối cùng sẽ không bị đánh thuế và xác nhận rằng Nvidia và AMD sẽ trả cho chính phủ Hoa Kỳ khoản hoa hồng 15% doanh số bán hàng tại Trung Quốc.

Một vấn đề đang nổi lên là Trung Quốc không muốn các công ty mua chip H20 của Nvidia nữa vì lý do an ninh quốc gia – hãy nhớ lại những báo cáo cho rằng những con chip này có thể tích hợp thiết bị theo dõi vị trí, có khả năng được sử dụng để theo dõi khách hàng. Tin tốt: theo thỏa thuận mới, Nvidia có thể xuất khẩu phiên bản hạ cấp của chip Blackwell sang Trung Quốc cho đến khi có thông báo mới. Tin xấu: chính phủ Trung Quốc vẫn có thể đưa những con chip này vào danh sách đen là hàng cấm nhập khẩu từ Mỹ.

Mặc dù tình hình đang trở nên phức tạp, Nvidia và AMD vẫn có thể cải thiện vị thế của mình tại Trung Quốc. Ví dụ, Nvidia dự kiến sẽ thu về hơn 20 tỷ đô la doanh thu từ Trung Quốc trong năm nay, nếu họ chấp nhận chia sẻ 3 tỷ đô la trong số đó với chính phủ Hoa Kỳ - tức là nếu người tiêu dùng Trung Quốc tiếp tục mua sản phẩm của họ.

Về phía Hoa Kỳ, vì lệnh cấm xuất khẩu chip xuất phát từ lo ngại về an ninh quốc gia, nên không có gì đảm bảo hoạt động kinh doanh sẽ diễn ra suôn sẻ. Nhưng dù sao thì với chính quyền Trump, cũng chẳng có gì đảm bảo cả.

Do đó, giá cổ phiếu của Nvidia đã giảm 0,35% vào hôm qua sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại, trong khi AMD mở cửa thấp hơn, tăng lên nhưng đóng cửa với mức lỗ nhỏ.

Tuy nhiên, tại Trung Quốc, phản ứng sáng nay rõ ràng là tích cực: SMIC - nhà sản xuất chip hàng đầu Trung Quốc - đã tăng hơn 5% với hy vọng rằng một số nhu cầu có thể chuyển hướng sang thương hiệu trong nước.

Ở một diễn biến khác, Trump xác nhận rằng vàng nhập khẩu sẽ vẫn không bị đánh thuế.  Thuế quan đối với vàng thỏi sẽ có những tác động lớn đến dòng chảy vào Hoa Kỳ, chủ yếu đến từ Canada, Mexico và Thụy Sĩ - những quốc gia vốn đã bất ổn bởi các biện pháp thương mại của Hoa Kỳ. Việc tránh thuế quan phục vụ lợi ích của Hoa Kỳ bằng cách giữ nguyên các dòng chảy này. Giá vàng tăng mạnh vào sáng nay sau sự sụt giảm của ngày hôm qua, một phần cũng được hỗ trợ bởi nhận xét của Trump rằng cuộc gặp của ông với Nga trong tuần này sẽ là một phiên "thăm dò", không có giải pháp nào cho cuộc chiến tranh Ukraine trừ khi Kyiv nhượng bộ lãnh thổ - một tuyên bố làm giảm bớt sự lạc quan trước đó. Giá dầu cũng phục hồi, với dầu thô của Hoa Kỳ có khả năng quay trở lại mức 65 đô la một thùng hoặc cao hơn, một ngưỡng hỗ trợ Fibonacci quan trọng từ sự sụt giảm trong năm nay và là nền tảng vững chắc cho đợt tăng giá vào mùa xuân-hè do căng thẳng địa chính trị thúc đẩy.

Vẫn là hàng hóa, giá lithium tăng vọt sau khi nhà sản xuất pin Trung Quốc CATL không gia hạn giấy phép tại một mỏ lớn ở tỉnh Giang Tây trong ít nhất ba tháng.  Mỏ đó sản xuất khoảng 3% sản lượng toàn cầu. Quỹ ETF Công nghệ Pin & Lithium Toàn cầu X tăng 5,5%, một phần do kỳ vọng rằng Trung Quốc đang cố tình hạn chế công suất trong bối cảnh dư cung toàn cầu - giá lithium đã giảm 90% kể từ năm 2022 - và nhu cầu pin EV chậm lại. Việc cắt giảm nguồn cung có thể hỗ trợ giá và giúp Trung Quốc chống lại giảm phát. Quỹ ETF này đã mất khoảng hai phần ba giá trị kể từ mức đỉnh năm 2022 và chỉ phục hồi khoảng một phần năm kể từ mức thấp nhất vào tháng 3. Mặt khác, quỹ ETF Năng lượng sạch của Fidelity đã giảm 1,65% do chi phí lithium cao hơn có thể làm giảm biên lợi nhuận.

Nhìn chung, khẩu vị rủi ro trong thị trường chứng khoán Hoa Kỳ bị hạn chế trước khi công bố CPI hôm nay , dự kiến sẽ bắt đầu phản ánh áp lực chi phí do thuế quan khi các công ty chuyển chi phí sang người tiêu dùng.  Lạm phát dịch vụ chậm lại vẫn có thể bù đắp cho lạm phát hàng hóa ở một mức độ nào đó. Tuy nhiên, các nhà kinh tế dự kiến CPI toàn phần sẽ ghi nhận mức tăng hàng tháng lớn nhất trong năm nay, với cả chỉ số CPI toàn phần và chỉ số CPI cốt lõi đều tăng theo năm. CPI cốt lõi - chỉ số chính của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) - dự kiến sẽ trở lại mức 3%, xa hơn mục tiêu chính sách 2%. Chỉ số CPI nóng hơn dự kiến có thể sẽ làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ và đồng đô la lên cao hơn, đồng thời gây áp lực lên định giá cổ phiếu. Một chỉ số CPI yếu hơn sẽ củng cố quan điểm ôn hòa của Fed, giảm lợi suất ngắn hạn và hỗ trợ cổ phiếu - với giả định rằng niềm tin vào dữ liệu vẫn còn nguyên vẹn sau vụ bê bối của BLS hồi đầu tháng này. Người đứng đầu mới của cơ quan này đang phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ về việc liệu số liệu thống kê của cơ quan có còn bị ảnh hưởng bởi chính trị hay không.

Một điều chắc chắn: các công ty vốn hóa vừa và nhỏ cần lãi suất thấp hơn để chống chọi với những gián đoạn thương mại.  Chỉ số S&P 500 theo trọng số bằng nhau tiếp tục tụt hậu so với chỉ số vốn hóa thị trường, cho thấy đà tăng trưởng sau tháng 4 chủ yếu được dẫn dắt bởi các công ty công nghệ lớn—và việc độ rộng thị trường thu hẹp có thể khuếch đại bất kỳ đợt điều chỉnh nào trong tương lai. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy thuế quan chưa tác động đến giá tiêu dùng sẽ là tin đáng mừng cho phe ôn hòa của Fed và các nhà đầu tư ngoài lĩnh vực công nghệ.

Ipek Ozkardeskaya