Tiền điện tử mắc kẹt giữa cuộc xung đột vĩ mô: Hy vọng về thanh khoản so với rủi ro chính trị (BTC so với XAU)

Bước sang năm 2026, bối cảnh xung quanh Bitcoin có vẻ khá ổn định. Mức đỉnh tháng 10 năm 2025 trên 126.000 đô la đã củng cố ý tưởng rằng giai đoạn tiếp theo sẽ được thúc đẩy bởi chính sách nới lỏng, nhu cầu ổn định đối với các quỹ ETF và hiệu ứng trì hoãn của chu kỳ giảm một nửa.

Bối cảnh đó không kéo dài được lâu. Lạm phát lại xuất hiện trong dữ liệu, căng thẳng địa chính trị leo thang, và Cục Dự trữ Liên bang ngừng hành động. Sự thay đổi không diễn ra từ từ. Nó buộc phải định giá lại các tài sản rủi ro và làm lộ ra khoảng cách ngày càng lớn giữa Bitcoin và vàng .

Đến cuối tháng Tư, diễn biến của vàng so với Bitcoin không còn cần phải phân tích thêm. Giá vàng vẫn duy trì ở mức cao trên 4.000 đô la ngay cả sau khi giảm nhẹ so với mức tăng đột biến trên 5.300 đô la vào tháng Giêng. Mặt khác, Bitcoin đang giao dịch gần mức giữa 70.000 đô la sau khi mất đà vào đầu năm. Trên bất kỳ biểu đồ vàng so với Bitcoin nào, sự khác biệt này đều nổi bật mà không cần nhiều ngữ cảnh.

Điều gì đã thúc đẩy Gold đạt kỷ lục?

Diễn biến của giá vàng không phải là ngẫu nhiên. Chuỗi sự kiện này khá quen thuộc. Căng thẳng ở Trung Đông vào cuối tháng Hai đã đẩy giá dầu trở lại trên 100 đô la, điều này nhanh chóng làm gia tăng kỳ vọng lạm phát. Thị trường vốn đã bắt đầu phản ánh sự ổn định lại phải điều chỉnh. Chỉ số CPI – tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, với mức tăng 0,9% hàng tháng – đã củng cố thêm sự thay đổi đó.

Dòng vốn chảy theo sau. Chênh lệch giá giữa vàng và bitcoin nới rộng khi vị thế đầu tư của các tổ chức chuyển dịch. Sau nhiều năm ưu tiên cổ phiếu và tiền điện tử, một phần vốn đã quay trở lại vàng. Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương cũng không hề giảm, đặc biệt là ở ngoài các thị trường phát triển.

Điều đó rất quan trọng đối với cuộc thảo luận rộng hơn về việc phòng ngừa rủi ro bằng tiền điện tử so với vàng. Hai loại tài sản này thường được gộp chung, nhưng chúng phản ứng với các tác nhân khác nhau. Vàng có xu hướng hấp thụ áp lực chậm và dai dẳng. Bitcoin cần một bối cảnh khác. Khoảng cách vốn hóa thị trường giữa vàng và Bitcoin phản ánh sự khác biệt về vị thế, chứ không chỉ đơn thuần là quy mô.

Cuộc khủng hoảng bản sắc của Bitcoin

Lý lẽ dài hạn đằng sau luận điểm Bitcoin so với vàng về khả năng lưu trữ giá trị vẫn chưa biến mất. Nguồn cung cố định và tính độc lập khỏi ngân hàng trung ương vẫn là những đặc điểm định hình nên Bitcoin. Trong môi trường lạm phát, Bitcoin đã chứng tỏ được giá trị của mình.

Vấn đề trong năm 2026 là loại cú sốc. Đây không phải là một chu kỳ tiền tệ suôn sẻ. Nó đã bị định hình bởi địa chính trị và tính thanh khoản không đồng đều . Trong môi trường đó, Bitcoin được giao dịch gần với một tài sản rủi ro cao hơn là một tài sản phòng thủ.

Xu hướng này thể hiện rõ. Bitcoin giảm mạnh vào tháng Giêng, tiếp tục giảm trong tháng Hai và không thể lấy lại đà tăng trưởng trong suốt tháng Ba. Hành vi này phù hợp với các phát hiện trong nghiên cứu học thuật: Bitcoin có xu hướng phản ứng khác nhau tùy thuộc vào bản chất của cú sốc. Các biến động do lạm phát có thể hỗ trợ nó, trong khi sự bất ổn tài chính rộng hơn thường có tác động ngược lại (nghiên cứu của NCBI).

Sự so sánh giữa BTC và XAU đã phản ánh sự phân chia đó. Vốn đầu tư nghiêng về vàng, trong khi Bitcoin gặp khó khăn trong việc thu hút dòng vốn ổn định. Nói rằng mỗi đô la đầu tư vào vàng tương đương với một đô la rút ra từ Bitcoin chỉ là cách nói ngắn gọn, không phải là sự trùng khớp chính xác về dòng vốn, nhưng hướng đi thì rõ ràng. Xét về hiệu suất của Bitcoin so với vàng trong giai đoạn 2025-2026, sự khác biệt này khó có thể bỏ qua.

Đã có một sự thay đổi ngắn ngủi. Vào giữa tháng Giêng, Bitcoin giữ vững vị thế trong bối cảnh Nasdaq giảm điểm, điều này đã mở lại cuộc thảo luận về "vàng kỹ thuật số". Dòng vốn đổ vào ETF tăng lên và hoạt động tích lũy cũng được đẩy mạnh. Đà tăng này nhanh chóng lắng xuống, nhưng nó cho thấy rằng luận điểm này vẫn còn mang tính điều kiện chứ chưa hoàn toàn thay đổi.

Bẫy của Cục Dự trữ Liên bang và vấn đề thanh khoản

Phần lớn sự khác biệt giữa Bitcoin và vàng trên biểu đồ có thể bắt nguồn từ kỳ vọng về chính sách. Sau nhiều lần cắt giảm lãi suất từ ​​cuối năm 2024 đến cuối năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ( Fed) đã chuyển sang lập trường chờ đợi và quan sát. Báo cáo đánh giá tháng 4 của IMF đã nêu rõ điều này, lưu ý rằng dư địa để nới lỏng thêm là rất hạn chế trừ khi tình hình xấu đi.

Đối với Bitcoin, mối liên hệ rất đơn giản. Chính sách dễ dàng hơn hỗ trợ tính thanh khoản và khả năng chấp nhận rủi ro. Điều ngược lại cũng đúng.

Kỳ vọng về thanh khoản vẫn chưa ổn định. Một số dự báo chỉ ra điều kiện thắt chặt hơn trong ngắn hạn, điều này sẽ tiếp tục gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Những dự báo khác tập trung vào các biện pháp bù trừ tiềm năng vào cuối năm. Giám đốc đầu tư của Hilbert Group, Russell Thompson, đã nhấn mạnh sự căng thẳng này vào tháng 4, chỉ ra áp lực ngắn hạn từ việc thắt chặt thanh khoản.

Góc nhìn dài hạn: Mười năm lợi nhuận khác biệt

Diễn biến giá ngắn hạn có thể làm sai lệch nhận định. Biểu đồ so sánh Bitcoin và vàng trong 10 năm qua lại cho thấy một câu chuyện hoàn toàn khác. Hiệu suất dài hạn của Bitcoin vẫn vượt trội hơn hẳn so với vàng, điều này giải thích tại sao sự tham gia của các tổ chức không biến mất trong đợt giảm giá gần đây.

Cuộc tranh luận về sự đánh đổi giữa Bitcoin và vàng sẽ thay đổi khi được nhìn nhận qua lăng kính đó. Một số nhà phân tích cho rằng tiềm năng tăng giá của Bitcoin nằm ở việc giảm thiểu biến động. Nếu tài sản này có hành vi rủi ro tương tự như vàng, định giá ngụ ý sẽ tăng lên đáng kể. Một kịch bản được thảo luận vào đầu năm 2026 dự đoán mức giá đó sẽ vào khoảng 266.000 đô la. Đây không phải là dự báo, mà là kết quả mô hình dựa trên các giả định thay đổi.

Khoảng cách về vốn hóa thị trường Bitcoin so với vốn hóa thị trường vàng vẫn đủ lớn để duy trì lập luận đó. Liệu điều đó có quan trọng trong ngắn hạn hay không phụ thuộc vào các điều kiện vĩ mô hơn là lý thuyết.

Dòng vốn đang đổ vào đâu ngay bây giờ?

Ở giai đoạn này, vị thế của giao dịch so sánh BTC và XAU không còn mơ hồ. Vốn đang nghiêng về vàng. Lý do là do tình hình cụ thể, chứ không phải do cấu trúc. Sự kết hợp hiện tại áp lực lạm phát dai dẳng, bất ổn địa chính trị và tính linh hoạt chính sách hạn chế phù hợp với vai trò lịch sử của vàng.

Điều đó không có nghĩa là quỹ đạo sẽ bị đóng lại. Biểu đồ giá Bitcoin so với vàng năm 2026 vẫn nhạy cảm với những thay đổi về kỳ vọng. Dấu hiệu ổn định đã bắt đầu xuất hiện ở Bitcoin khi rủi ro địa chính trị thay đổi, và diễn biến giá Bitcoin so với vàng trong giai đoạn 2025-2026 có thể thay đổi nhanh chóng nếu tính thanh khoản được cải thiện hoặc các tín hiệu chính sách thay đổi.

Điều mà giai đoạn này làm nổi bật là sự khác biệt trong hành vi. So sánh vàng với bitcoin không phải là việc tìm ra một người chiến thắng duy nhất trong mọi điều kiện. Nó là về sự phù hợp với môi trường. Hiện tại, sự phù hợp đó đang nghiêng về phía vàng.

Amir Razak