Tiêu đề về thương mại Mỹ-Trung vẫn là yếu tố rủi ro tiềm ẩn gây bất ổn tâm lý

Thị trường

Căng thẳng thương mại đang diễn ra  giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc  cùng với sự gia tăng  bất ổn liên quan đến các ngân hàng khu vực Hoa Kỳ  (có liên quan đến gian lận) đã làm suy yếu  tâm lý rủi ro vào tuần trước.  Căng thẳng tín dụng ở Europa đã tạm thời được giảm bớt khi Thủ tướng Pháp cũ/mới Lecornu hôm thứ Năm đã vượt qua hai cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm, cho phép ông làm việc về ngân sách chính phủ năm 2026. Mặc dù vậy, hãng xếp hạng  S&P hôm thứ Sáu đã tước quốc gia này khỏi trạng thái AA , cho thấy chủ đề về khả năng bền vững của nợ (Pháp) vẫn còn đó.  Nhiều nguồn bất ổn đã hỗ trợ cho một nỗ lực mạnh mẽ đối với các trái phiếu cốt lõi gần đây  với lợi suất của Hoa Kỳ (tạm thời?) giảm xuống dưới các mức hỗ trợ quan trọng (khu vực 2 năm 3,45%, khu vực 10 năm 4%) và thị trường thậm chí còn cân nhắc liệu có lý do chính đáng nào để Fed xem xét một lộ trình nới lỏng nhanh hơn so với hai bước 25 điểm cơ bản bổ sung được coi là kịch bản mặc định trong năm nay hay không. Lợi suất của Đức cũng đã giảm một số mức kỹ thuật quan trọng (khu vực 2 năm 1,9%, khu vực 10 năm 2,6%) và theo quan điểm hàng tuần, thậm chí còn vượt trội hơn Trái phiếu Kho bạc.  Vào thứ Sáu, kết quả kinh doanh khả quan từ một số ngân hàng (khu vực) khác của Hoa Kỳ và một số bình luận an ủi từ Tổng thống Trump về cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung, cuối cùng đã xoa dịu tâm lý thị trường khi bước vào cuối tuần.  Lợi suất trái phiếu Mỹ phục hồi 2 điểm cơ bản (kỳ hạn 30 năm) lên 4,5 điểm cơ bản (kỳ hạn 5 năm), trở lại trên các mức hỗ trợ đã đề cập. Lợi suất trái phiếu Đức đã đóng cửa cao hơn 1-2 điểm cơ bản mặc dù ban đầu giảm mạnh. Cổ phiếu Mỹ kết thúc phiên giao dịch với mức tăng khiêm tốn (0,5%). Đồng đô la đã lấy lại được một số điểm sau những khoản lỗ (liên quan đến ngân hàng) vào thứ Năm. (DXY đóng cửa ở mức 98,43 từ 98,33). Tỷ giá EUR/USD đã đảo ngược đà phục hồi của thứ Năm lên trên 1,17 và đóng cửa tuần ở mức 1,1655.

Thị trường châu Á khởi đầu tuần mới với diễn biến tích cực khi Nhật Bản vượt trội  (Nikkei +2,9%). Đảng LDP đã đạt được thỏa thuận hợp tác với Đảng Đổi mới Nhật Bản (Ishin), tạo cơ sở cho chính sách hỗ trợ tăng trưởng. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Nhật Bản đang tăng 3-4 điểm cơ bản (ngành 2-10 năm). Đồng yên không có xu hướng rõ ràng (USD/JPY 150,65). Lịch kinh tế một lần nữa rất mỏng trong ngày hôm nay. Các nhà đầu tư châu Âu  sẽ theo dõi diễn biến từ việc S&P hạ xếp hạng trái phiếu Pháp.  Sau khi nới lỏng một vài điểm cơ bản vào tuần trước, thị trường tương lai lại cho thấy chênh lệch lãi suất trái phiếu Pháp sẽ tiếp tục mở rộng vào sáng nay.  Hiện tại, đồng euro (EUR/USD 1,1665) chịu ít thiệt hại hơn nữa  . Về thị trường lãi suất, chúng tôi đang chờ xem liệu mức thấp của tuần trước có thể trở thành một dạng hỗ trợ nào đó hay không khi  mùa báo cáo thu nhập và các tiêu đề về thương mại Mỹ-Trung vẫn là những yếu tố rủi ro tiềm ẩn làm xáo trộn tâm lý.  Hiện tại, đồng đô la không cho thấy động lực rõ ràng với tỷ giá EUR/USD một lần nữa nằm trong phạm vi giao dịch 1,155/1,19.

Tin tức và quan điểm

Tuần trước, cơ quan xếp hạng S&P đã hạ xếp hạng tín nhiệm của Pháp xuống mức A duy nhất.  S&P không được cho là sẽ xem xét lại Pháp cho đến ngày 28 tháng 11, khiến quyết định hôm thứ Sáu càng trở nên đáng chú ý hơn. Pháp hiện được xếp hạng A+ với triển vọng ổn định , cân bằng giữa nợ chính phủ tăng và sự đồng thuận chính trị yếu kém so với sức mạnh tín dụng của nước này. Cơ quan xếp hạng này cho biết  "Pháp đang trải qua tình trạng bất ổn chính trị nghiêm trọng nhất kể từ khi thành lập nền Cộng hòa thứ Năm vào năm 1958"  và nói thêm rằng ngay cả khi cuộc bầu cử bất ngờ có thể tạo ra đa số rõ ràng thì cũng không có gì đảm bảo cho việc củng cố tài chính trung hạn đáng tin cậy hoặc thực hiện cải cách kinh tế. Cơ quan này dự kiến  ​​thâm hụt ngân sách năm tới sẽ chỉ thu hẹp một chút từ 5,4% xuống 5,3%  và đi kèm với tuyên bố phủ nhận sự không chắc chắn rất lớn trước cuộc bầu cử tổng thống năm 2027. Thủ tướng Pháp Lecornu nhiều lần nói rằng việc đưa nợ chính phủ trở lại mức dưới 5% vào năm 2026 là chìa khóa. S&P dự báo nợ chính phủ sẽ tăng lên 121% vào năm 2028 so với 112% vào năm ngoái. Với việc hai trong ba công ty xếp hạng tín nhiệm lớn (Fitch, S&P) hiện chỉ có một mức xếp hạng A, một số quỹ đầu tư với tiêu chí đầu tư khắt khe có thể buộc phải bán trái phiếu OAT của Pháp. Hợp đồng tương lai trái phiếu OAT sáng nay giảm điểm. Công ty xếp hạng tín nhiệm Moody's (Aa3, triển vọng ổn định) dự kiến ​​sẽ xem xét lại vào thứ Sáu này.

GDP của Trung Quốc tăng 1,1% theo quý trong quý trước, tương đương với mức 1% của quý 2 và tốt hơn mức dự kiến ​​là 0,8%.  Nền kinh tế lớn hơn 4,8% theo năm và lớn hơn 5,2% theo năm. Dữ liệu hàng tháng đi kèm cho thấy doanh số bán lẻ chậm lại từ 3,4% theo năm xuống chỉ còn 3% nhưng hoạt động công nghiệp (xuất khẩu) tăng vọt lên 6,5% từ 5,2%. Đầu tư giảm -0,5% theo năm theo năm, một mức giảm hiếm hoi chủ yếu do lĩnh vực bất động sản đang gặp khó khăn.  Sau khi công bố dữ liệu, Trung Quốc cho biết họ vẫn đang trên đà đạt được mục tiêu tăng trưởng 5% cho năm 2025. Mặc dù kết quả phù hợp hoặc thấp hơn một chút so với kỳ vọng, nhưng thị trường đang xem xét và tìm thấy sự an ủi từ những dấu hiệu căng thẳng thương mại đang dịu đi. Họ cũng  đang trông chờ Hội nghị Trung ương lần thứ tư khai mạc vào hôm nay,  trong đó kế hoạch 5 năm tiếp theo đang được xây dựng. Đồng nhân dân tệ của Trung Quốc ổn định quanh mức 7,12 USD/CNY.

KBC Market Research Desk