Tiêu điểm hàng tuần: Chuẩn bị cho Trump 2.0

Một năm mới đang đến với chúng ta và chắc chắn sẽ là một năm thú vị khác. Một câu hỏi quan trọng ngay từ đầu là Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ Donald Trump sẽ thực sự theo đuổi bao nhiêu chính sách của mình về các vấn đề như thuế quan, nhập cư, chính sách tài khóa và đàm phán hòa bình Ukraine? Chúng ta vẫn chưa biết được bao nhiêu là lời hùng biện và ông ấy thực sự sẽ hướng đến điều gì. Và cũng có một câu hỏi về những gì ông ấy có thể thực hiện. Tuy nhiên, về các vấn đề thương mại và chính sách đối ngoại, ông ấy có rất nhiều quyền lực. Tuần này, chúng tôi đã giới thiệu một bản cải tiến của Radar Địa chính trị của mình, ngày 9 tháng 1, nơi chúng tôi đánh giá các diễn biến địa chính trị và phác thảo các kịch bản. Như chúng tôi đã viết trong Nordic Outlook vào tháng 12, bất chấp những bất ổn, cơ sở của chúng tôi vẫn là năm tăng trưởng và lạm phát sẽ bình thường hóa - và chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục được nới lỏng ở hầu hết các quốc gia. Cơ sở của chúng tôi là hạ cánh nhẹ nhàng ở Hoa Kỳ, cải thiện tăng trưởng vừa phải ở khu vực đồng euro và tiếp tục loay hoay ở Trung Quốc. Thông thường, chúng ta có xu hướng đánh giá quá cao tác động của chính trị đối với tăng trưởng so với các động lực chính khác của nền kinh tế, chẳng hạn như sự phát triển của thị trường lao động.

Nói về thị trường lao động, chúng ta thấy dấu hiệu hạ nhiệt ở khu vực đồng euro sau một thời gian dài phục hồi: Kỳ vọng thất nghiệp của người tiêu dùng đã tăng vọt gần đây và hiện chỉ ra tình trạng thất nghiệp gia tăng và chỉ số việc làm PMI đã giảm xuống dưới 50 cho thấy sự suy giảm việc làm. Tuy nhiên, đồng thời, dữ liệu thất nghiệp trong tuần này cho thấy một mức đọc thấp khác là 6,3% nên chúng ta vẫn chưa thấy sự hạ nhiệt trong dữ liệu cứng. Trọng tâm ở khu vực đồng euro chủ yếu là rủi ro tăng trưởng với những lo ngại rõ ràng về cấu trúc đối với quá nhiều quy định, chi phí năng lượng cao và sự cạnh tranh gia tăng từ Trung Quốc đứng đầu các chỉ số chu kỳ yếu. Chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất xuống còn 1,5% vào cuối mùa hè (từ mức 3% hiện tại), cao hơn khoảng 50 điểm cơ bản so với giá thị trường. Dữ liệu lạm phát trong tuần này cho tháng 12 phù hợp với kỳ vọng cho thấy mức đọc không đổi là 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái đối với lạm phát cơ bản với xu hướng giảm phát tiếp tục trong động lực cơ bản.

Tại Hoa Kỳ, thay vào đó, trọng tâm lại chuyển trở lại rủi ro lạm phát, vì thị trường lao động đã ngừng hạ nhiệt và nhu cầu của người tiêu dùng vẫn tiếp tục có vẻ mạnh mẽ. Tuần này, dữ liệu JOLTS cho thấy sự gia tăng trong việc mở việc làm và tiếp tục giảm trong các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu (bảng lương phi nông nghiệp được công bố sau thời hạn). Lợi suất trái phiếu đã tăng vọt gần đây do sự thay đổi trong việc tập trung trở lại vào lạm phát cũng như phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn liên quan đến lo ngại về nợ. Chúng tôi tin rằng sự lạc quan về nền kinh tế Hoa Kỳ có phần hơi quá mức vì chúng tôi vẫn tìm kiếm sự điều tiết, một phần là do lực lượng lao động tăng trưởng chậm hơn nhiều. Chúng tôi tin rằng Fed có dư địa để tiếp tục cắt giảm lãi suất theo quý vào năm 2025 so với giá thị trường là chưa đến hai lần cắt giảm.

Gần đây, Trung Quốc đã cho thấy một số tia sáng trên thị trường nhà ở và các nhà hoạch định chính sách đã tập trung mạnh mẽ vào việc thúc đẩy doanh số bán nhà và tiêu dùng cá nhân (xem China Headlines, ngày 8 tháng 1). Tuy nhiên, một cuộc chiến thương mại với Hoa Kỳ đang rình rập vào cuối năm nay và Trung Quốc có thể sẽ phải đối mặt với một năm khó khăn nữa khi nói đến tăng trưởng.

Tuần tới sẽ tập trung vào CPI của Hoa Kỳ , nơi mà sự đồng thuận cho thấy CPI cốt lõi sẽ tăng 0,2% m/m. Một bất ngờ tăng giá có thể là thách thức đối với các trái phiếu đang chịu áp lực tại thời điểm này. Các yếu tố tác động khác đến thị trường sẽ là doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ, CPI của Vương quốc Anh, dữ liệu GDP của Trung Quốc , nhà ở và doanh số bán lẻ.

Danske Research Team