Tiêu điểm hàng tuần – Nỗi lo về thuế quan lại quay trở lại chương trình nghị sự

Các dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế yếu hơn ở Hoa Kỳ đã tác động đến thị trường, và sự bất ổn chính trị liên tục chắc chắn không giúp ích được gì . Cổ phiếu Hoa Kỳ giảm và giá năng lượng cũng giảm với giá dầu Brent hiện giao dịch quanh mức 73 đô la Mỹ/thùng - mức thấp nhất kể từ cuối tháng 12. Cổ phiếu châu Âu tiếp tục tăng trưởng vượt trội sau cuộc bầu cử ở Đức mặc dù Trump đe dọa EU bằng mức thuế quan 25% trên diện rộng.

Trong khi thời điểm áp dụng các biện pháp của EU vẫn chưa chắc chắn,  Trump đã khiến thị trường bất ngờ vào thứ Năm khi ra hiệu rằng mức thuế 25% đối với Canada và Mexico sẽ được ban hành khi thời hạn trì hoãn một tháng kết thúc vào thứ Ba tuần tới. Chỉ hai ngày trước đó, ông đã nói rằng việc tăng thuế sẽ bị trì hoãn thêm một tháng nữa cho đến ngày 2 tháng 4. Trump cũng tăng tiền cược đối với Trung Quốc bằng cách công bố mức tăng thuế quan thêm 10 phần trăm nữa, tương tự như lần tăng đầu tiên diễn ra vào đầu tháng 2. Mặc dù chúng tôi dự đoán Trump sẽ dần dần tăng thuế đối với Trung Quốc lên tới 40% vào giữa năm 2026, nhưng ông ấy đã tiến triển nhanh hơn chúng tôi mong đợi, vì mức thuế trung bình có thể đạt 32% vào tuần tới.

Tất nhiên chúng ta không thể loại trừ một 'thỏa thuận' phút chót khác để trì hoãn ít nhất một phần các biện pháp, vì các nguồn tin từ Nhà Trắng đã nêu rõ rằng các cuộc thảo luận giữa các bên vẫn đang 'tiếp diễn'. Nhưng nếu được ban hành đầy đủ, các biện pháp này có thể làm tăng mức thuế quan có trọng số thương mại hiệu quả đối với tất cả hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ lên gần 11%, đây sẽ là mức cao nhất kể từ Thế chiến thứ II. Tax Foundation ước tính rằng tác động tiêu cực trực tiếp lên nền kinh tế Hoa Kỳ có thể vào khoảng 0,3% ngay cả khi không tính đến các mức thuế quan có thể áp dụng đối với EU và bất kỳ biện pháp đối phó tiềm tàng nào có thể xảy ra sau đó.

Lợi suất trái phiếu nhìn chung đã giảm trong bối cảnh tâm lý rủi ro không ổn định. Chênh lệch lợi suất giữa Hoa Kỳ và Đức đã thu hẹp, vì các thị trường đang chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu tăng lên và khả năng nới lỏng phanh nợ của Đức để tài trợ cho nhu cầu ngày càng tăng đối với các khoản đầu tư quốc phòng. Đọc bài đánh giá nhanh của chúng tôi về  cuộc bầu cử của Đức - Một kết quả tích cực cho thị trường và nền kinh tế , ngày 24 tháng 2. Trên mặt trận địa chính trị, chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ chuyến đi của Zelenskyi tới Washington để ký thỏa thuận khoáng sản sơ bộ giữa Hoa Kỳ và Ukraine ngày hôm nay.

Và trong khi các khía cạnh 'tiêu cực về tăng trưởng' trong chương trình nghị sự chính sách của Trump có vẻ có hiệu lực nhanh hơn nhiều so với các khía cạnh 'tích cực về tăng trưởng', thì lập trường chính sách tài khóa tổng thể của Hoa Kỳ vẫn có vẻ sẽ tiếp tục mở rộng trong những năm tới. Tuần này, Hạ viện Hoa Kỳ đã đưa ra được một đề xuất cho dự luật điều chỉnh ngân sách sắp tới, trong đó hướng dẫn chi tiêu thâm hụt mới tích lũy là 2800 tỷ đô la Mỹ trong giai đoạn 2026-2034.

Tuần tới, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, điều này đã được thị trường định giá đầy đủ. Chúng tôi cho rằng việc cắt giảm sẽ tiếp tục dưới mức giá thị trường hiện tại cho đến khi lãi suất tiền gửi đạt 1,50% vào tháng 9 tới, hãy xem  Bản xem trước ECB đầy đủ của chúng tôi - Việc cắt giảm là phần dễ dàng , ngày 28 tháng 2. HICP nhanh của khu vực đồng Euro cho tháng 2 sẽ được công bố trước cuộc họp vào thứ Hai và chúng tôi dự báo 2,2% theo năm đối với tiêu đề (tháng 1 là 2,5%) và 2,4% theo năm đối với lõi (tháng 1 là 2,7%). Từ sản xuất và dịch vụ ISM của Hoa Kỳ, và cuối cùng là Báo cáo việc làm tháng 2 sẽ được công bố. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng NFP sẽ chậm lại xuống +120k (tháng 1 là +143k) do tính theo mùa tiêu cực, việc sa thải của chính phủ liên bang và nhập cư chậm lại hạn chế sự tăng trưởng của nguồn cung lao động.

Danske Research Team