Tiêu điểm tuần này: Dự luật ngân sách của Hoa Kỳ không được "tốt đẹp" cho lắm nếu bạn hỏi thị trường trái phiếu

Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật ngân sách với đa số sít sao chỉ một phiếu bầu vào thứ năm.  Việc cắt giảm chi tiêu cho medicare và tem phiếu thực phẩm đã lật ngược các phiếu bầu cuối cùng có lợi cho dự luật, trong đó cũng bao gồm việc gia hạn cắt giảm thuế năm 2017 và bổ sung thêm các khoản cắt giảm thuế. Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump gọi đây là "dự luật lớn và đẹp" của ông và trong khi thị trường trái phiếu đồng ý rằng nó lớn thì họ không coi đó là "đẹp". Dự luật ngân sách đã tiếp thêm động lực cho sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn sau khi Moody's hạ cấp vào tuần trước. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Hoa Kỳ đã tăng lên mức cao mới là 5,15% vào thứ năm, gần với mức lợi suất cao nhất trong 18 năm và cao hơn khoảng 80 điểm cơ bản so với lợi suất trái phiếu chính phủ Hy Lạp kỳ hạn 30 năm. Sự lo lắng về lợi suất tăng đã lan sang thị trường chứng khoán Hoa Kỳ yếu hơn cũng như đồng USD thấp hơn.  Dự luật hiện được chuyển đến Thượng viện,  nơi sẽ mất một thời gian để thông qua và bất kỳ thay đổi nào cũng phải được Hạ viện chấp thuận một lần nữa, điều đó có nghĩa là vẫn có thể mất một thời gian trước khi mọi thứ hoàn tất và sẵn sàng để Trump ký.  Về mặt dữ liệu, PMI của Hoa Kỳ gây bất ngờ theo hướng tích cực nhưng sự gia tăng mạnh trong thành phần hàng tồn kho cho thấy điều này liên quan đến việc tải trước hàng nhập khẩu và sản xuất. Tuần này, chúng tôi đã chuyển lời kêu gọi cắt giảm tiếp theo của Fed sang tháng 9, nhưng chúng tôi vẫn thấy lãi suất cắt giảm dần sau đó cho đến khi lãi suất ở mức trung tính là 3,25%.

Quay trở lại châu Âu, PMI tháng 5 là một túi hỗn hợp với PMI sản xuất tăng từ 49,0 lên 49,4 trong khi PMI dịch vụ giảm một lần nữa từ 50,1 xuống 48,9, mức thấp nhất trong hơn một năm. Với khu vực dịch vụ là phần lớn nhất của nền kinh tế, hoạt động suy giảm là một mối quan tâm. Vào thứ Hai, Ủy ban EU đã hạ dự báo lạm phát của họ cho năm 2026 xuống 1,7% từ 1,9%. Vì ECB sử dụng một mô hình tương tự như Ủy ban, nên nó cho thấy chúng ta sẽ thấy một sự điều chỉnh tương đương tại cuộc họp sắp tới của họ vào tháng 6. Thị trường hiện định giá khả năng cắt giảm lãi suất là 95% tại cuộc họp và một lần cắt giảm nữa vào cuối năm. Chúng tôi dự kiến ​​​​sẽ cắt giảm thêm hai lần nữa sau tháng 6 vì áp lực giảm lạm phát vẫn tiếp tục do áp lực tiền lương giảm, giá dầu thấp hơn và Trung Quốc xuất khẩu giảm phát.

Dữ liệu của Trung Quốc trong tháng 4 không khả quan nhưng chi tiêu có thể bị ảnh hưởng bởi sự leo thang lớn của cuộc chiến thương mại vào thời điểm đó . Hoạt động được thiết lập để tăng trong ba tháng tới khi xuất khẩu tăng vọt trong thời gian đình chiến 90 ngày và nhu cầu hỗ trợ kích thích.  Giá dầu tiếp tục giảm  trong tuần này xuống còn 64 đô la một thùng từ 67 đô la một tuần trước khi các thành viên OPEC+ đang cân nhắc tăng sản lượng lần thứ ba vào tháng 7 sau khi tăng vào cả tháng 5 và tháng 6.

Không có nhiều diễn biến trong chương trình nghị sự đàm phán thương mại. Sau cuộc họp thành công giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc cách đây 10 ngày, căng thẳng đã quay trở lại. Trung Quốc tuyên bố rằng hướng dẫn của Hoa Kỳ về lệnh cấm chip AI của Huawei trên toàn cầu đã làm suy yếu sự đồng thuận đạt được tại các cuộc đàm phán. Chúng ta vẫn thấy một chặng đường gập ghềnh phía trước trong các cuộc đàm phán thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc và một chặng đường dài để đạt được thỏa thuận thực sự. Hoa Kỳ đang đàm phán với một danh sách dài các quốc gia khác nhưng ngoài Vương quốc Anh, chúng ta vẫn chờ đợi các thỏa thuận mới. EU đã gửi một đề xuất mới cho Hoa Kỳ trước các cuộc đàm phán vào thứ năm tuần này.

Tuần tới sẽ khá yên ắng trên mặt trận tin tức. Các bản phát hành chính là niềm tin của người tiêu dùng Hoa Kỳ, kỳ vọng lạm phát euro từ ECB , chi tiêu của người tiêu dùng Hoa Kỳ và bất kỳ tin tức nào về các cuộc đàm phán thương mại. Tuần tiếp theo, chúng ta lại có thêm nhiều hành động với cuộc họp của ECB vào ngày 5 tháng 6 và bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ vào ngày 6 tháng 6. PMI của Trung Quốc và sản xuất ISM của Hoa Kỳ cũng sẽ được công bố.

Allan von Mehren