Tình trạng khan hiếm bạc, hỗn loạn chuỗi cung ứng, hay cả hai?

Trong một tập của chương trình Soar Financially do Kai Hoffmann dẫn chương trình, Stefan Gleason đã tham gia để giải thích điều gì đang thúc đẩy các tin tức gần như hàng ngày về kim loại quý. Với việc vàng và bạc liên tục thiết lập các mức cao mới, Hoffmann đã nhấn mạnh câu hỏi mà nhiều nhà đầu tư vẫn luôn đặt ra.

Đây có phải là một vụ tranh giành bạc thực sự, một câu chuyện về chuỗi cung ứng và hậu cần... hay CẢ HAI?

Vì sao quan điểm của Stefan Gleason lại quan trọng

Stefan Gleason là Giám đốc điều hành của Money Metals, nhà phân phối và điều hành kho lưu ký kim loại quý hàng đầu tập trung vào thị trường Mỹ. Vai trò này giúp ông tham gia trực tiếp vào chuỗi cung ứng kim loại quý bán lẻ thay vì chỉ quan sát từ bên ngoài. Từ vị trí đó, ông có thể thấy được dòng chảy đơn đặt hàng theo thời gian thực, hoạt động mua lại từ khách hàng, điều kiện tìm nguồn cung ứng bán buôn và các hạn chế về mặt vận hành quyết định liệu các nhà đầu tư có thực sự nhận được các sản phẩm cụ thể vào bất kỳ thời điểm nào hay không.

Những bình luận của ông dựa trên kinh nghiệm thực tế hàng ngày trong quản lý tồn kho, thời gian giao hàng, năng lực sản xuất và lượng đơn hàng tồn đọng từ quá trình tinh luyện. Những thực tế đó thường giải thích tại sao giá cả tăng đột biến, tại sao một số mặt hàng hết hàng và tại sao giá cả khu vực có thể chênh lệch ngay cả khi nguyên liệu thô vẫn còn. Trong cuộc phỏng vấn này, góc nhìn thực tế giúp phân biệt giữa tình trạng khan hiếm thực sự và những nút thắt cổ chai trong quá trình chế biến và sản xuất.

Nhu cầu bán lẻ tăng mạnh khi giá bạc tăng gấp ba lần trong 12 tháng.

Tình hình bán lẻ được mô tả là hoàn toàn hỗn loạn, với hoạt động mua bán sôi nổi ở cả hai phía. Nhu cầu trong ba đến bốn tuần qua được đánh giá là vượt mức thời kỳ COVID, ngay cả khi những người nắm giữ lâu năm đang chốt lời sau khi giá bạc tăng gấp ba lần trong 12 tháng qua.

Mỹ hiện chưa phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt kim loại thô bạc thực sự. Cách tốt hơn để hiểu rõ vấn đề là tách biệt nguồn cung kim loại khỏi hệ thống tinh luyện, chế tạo và phân phối sản phẩm bán lẻ. Các thỏi bạc 1.000 ounce dùng để đúc vẫn có sẵn ở Mỹ, nhưng những tắc nghẽn trong quá trình tinh luyện và đúc có thể tạo ra tình trạng tồn đọng, hết hàng và giá cả tăng vọt, khiến công chúng lầm tưởng là đang thiếu hụt.

“Ép giá bạc” hay gì đó tương tự

Diễn biến hiện tại dường như được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư mới tham gia thị trường trong khi các nhà đầu tư dài hạn chốt lời. Lượng bán ra rất đáng kể, nhưng không chỉ đơn thuần là do người mua mới phản ứng với các tin tức và diễn biến giá cả. Ngoài ra còn có những biến động và sự khan hiếm thực sự bên ngoài Hoa Kỳ, đặc biệt là ở London và châu Á, nơi mức giá chênh lệch phản ánh một thị trường bị hạn chế hơn.

Vì sao "tình trạng thiếu hụt" của Cục đúc tiền Hoa Kỳ chủ yếu là do quản lý yếu kém?

Các báo cáo cho rằng Cục đúc tiền Hoa Kỳ tạm ngừng bán đồng xu American Eagle được cho là do quản lý yếu kém chứ không phải do thiếu hụt kim loại thực sự.

Các sản phẩm phiên bản đặc biệt (proof) trên trang web của Cục đúc tiền trước đây được định giá khoảng 95 đô la, nhưng sự tăng giá nhanh chóng đã khiến giá của những mặt hàng này thực tế gần bằng giá thị trường, mặc dù chúng được dự định bán với giá cao hơn nhiều so với giá thị trường. Doanh số bán hàng tạm dừng trong quá trình định giá lại, và sau đó những đồng xu bạc Eagle phiên bản đặc biệt xuất hiện với giá khoảng 170 đô la. Chúng được coi là vật phẩm dành cho nhà sưu tập hoặc quà tặng, chứ không phải là cách hiệu quả để mua bạc với tư cách là nhà đầu tư.

Cục đúc tiền Hoa Kỳ cũng được coi là một chỉ báo không đáng tin cậy vì các quyết định sản xuất có thể thất thường, góp phần tạo ra những biến động lớn về giá tiền tệ.

Đối với những người mua chú trọng giá trị, các loại tiền xu dạng thanh, dạng tròn hoặc các loại thay thế như Canadian Maple Leaf được coi là lựa chọn tốt hơn so với việc phụ thuộc quá nhiều vào Silver Eagle trong thời kỳ tỷ giá cao.

Những nút thắt cổ chai trong quá trình đúc tiền và lý do phí bảo hiểm tăng cao

Hai năm qua được mô tả là thời kỳ chậm phát triển do nguồn cung thứ cấp dồi dào, nghĩa là khách hàng bán lại sản phẩm ra thị trường.

Do giá bán buôn thường thấp hơn chi phí sản xuất sản phẩm mới, các xưởng đúc tiền tư nhân hầu như không có động lực để mở rộng sản xuất. Một số xưởng đã sa thải nhân viên, và một vài xưởng đã phá sản.

Khi nhu cầu đột ngột thay đổi, bắt đầu từ khoảng tháng 10 và tăng tốc trở lại trong bốn tuần gần đây, nhiều xưởng đúc tiền đã bị bất ngờ. Việc đảm bảo nguồn cung kim loại và điều chỉnh nhân sự cũng như ca làm việc cần thời gian, đây là nguyên nhân chính dẫn đến phí bảo hiểm tăng cao và tình trạng hết hàng ở nhiều đại lý.

Điểm nghẽn thực sự nằm ở năng lực tinh luyện bạc.

Công đoạn tinh luyện được mô tả là nút thắt cổ chai lớn hơn cả công đoạn đúc tiền. Hoa Kỳ có năng lực tinh luyện bạc hạn chế, và các nhà máy tinh luyện có khả năng xử lý bạc đang bị tồn đọng đơn hàng trong nhiều tháng, thậm chí một số nhà máy còn từ chối hoàn toàn bạc phế liệu. Điều này ảnh hưởng đến mọi thứ, từ đồ dùng bằng bạc đến tiền xu có hàm lượng bạc 90%, vốn có thể được nấu chảy và tinh luyện nếu có đủ năng lực.

Trung Quốc được mô tả là kiểm soát khoảng 55 đến 60% năng lực tinh luyện bạc của thế giới, khiến Mỹ thiếu khả năng xử lý nhanh chóng các dòng bạc tái chế thành sản phẩm tinh luyện.

Luân Đôn, châu Á và sự chênh lệch giá cả

Tình trạng khan hiếm được mô tả là rõ rệt hơn ở bên ngoài nước Mỹ. Đầu năm, bạc đã được chuyển đến New York khi các nhà giao dịch phản ứng trước những lo ngại về thuế quan, tạo ra mức giá cao hơn ở New York và thấp hơn ở London. Lượng tồn kho trên sàn COMEX được mô tả là đã tăng lên khoảng 530 triệu ounce khi kim loại này được chuyển vào. Sau đó, tình hình đảo ngược khi nỗi lo ngại về thuế quan giảm bớt và nhu cầu ở châu Á tăng mạnh, bao gồm cả Trung Quốc và Ấn Độ. Dòng vốn ETF mua kim loại từ thị trường London cũng được mô tả là gây thêm áp lực tại đây.

Biểu đồ thể hiện sự chênh lệch giá, cho thấy giá giao dịch tại New York thấp hơn khoảng 0,50 đô la so với London và thấp hơn khoảng 2 đến 3 đô la so với châu Á. Việc thu hẹp những khoảng cách này đòi hỏi chi phí vận chuyển và hậu cần, do đó sự chênh lệch giá có thể kéo dài và tạo ra căng thẳng trong khu vực.

Vì sao nhu cầu bạc có thể đảo chiều chỉ sau một đêm?

Sự tham gia của nhà bán lẻ có thể thay đổi nhanh chóng vì tỷ lệ sở hữu vẫn còn thấp. Ước tính chỉ có khoảng 1 đến 1,5% người Mỹ sở hữu vàng hoặc bạc có giá trị đáng kể ngoài đồ trang sức.

Trong khuôn khổ đó, việc tỷ lệ người dân mua bạc tăng từ 1% lên 2% rồi lên 3% sẽ tạo ra nhu cầu vượt quá khả năng hấp thụ của thị trường.

Điều đó giúp giải thích tại sao sự tăng đột biến hiện tại có thể đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn tăng trưởng mới trong nhu cầu bán lẻ của Mỹ, ngay cả khi hệ thống chưa thực sự rơi vào tình trạng khẩn cấp.

Liệu các ngân hàng có đang thiếu hụt bạc?

Những đồn đoán xung quanh đợt tăng giá bạc bao gồm cả những dấu hiệu cho thấy Deutsche Bank có thể đang bán một lượng lớn bạc gắn liền với các cam kết, ngụ ý về khả năng gây áp lực lên phía bán khống.

Bài bình luận của Robert Gottliebsen cũng được đề cập, cho rằng các ngân hàng kinh doanh vàng thỏi ở Mỹ đang nắm giữ vị thế mua và hưởng lợi từ động thái này.

Tuy vậy, lời giải thích rộng hơn nghiêng về khía cạnh cấu trúc hơn là xoay quanh một cầu thủ bị mắc kẹt duy nhất.

Tính không co giãn của nguồn cung và lý do tại sao giá cao hơn có thể không khắc phục được vấn đề này.

Nguồn cung bạc được đánh giá là kém linh hoạt hơn nhiều người dự đoán.

Vào năm 1980, khoảng 70% lượng bạc được cho là đến từ các mỏ bạc nguyên sinh, trong khi ngày nay con số này gần như ngược lại, với khoảng 30% đến từ các mỏ nguyên sinh.

Nếu điều đó là đúng, thì có nghĩa là phần lớn nguồn cung bạc gắn liền với việc khai thác phế phẩm và có thể không tăng mạnh ngay cả khi giá tăng đột biến. Các đặc tính công nghiệp độc đáo của bạc cũng được viện dẫn như lý do tại sao quá trình thay thế có thể diễn ra chậm.

Với giá bạc ở mức khoảng 150 đô la, các tấm pin mặt trời có thể chuyển sang thiết kế bằng đồng, nhưng điều đó sẽ cần thời gian và kỹ thuật.

Phân tích của nhà phân tích động lượng Michael Oliver được trích dẫn như một khuôn khổ quan trọng, bao gồm cả mục tiêu giá bạc 200 đô la mà ông đặt ra trong năm nay. Mục tiêu đó được cho là khả thi dựa trên sự bứt phá và quy mô của đợt tăng giá đang diễn ra.

Khoáng sản thiết yếu, thuế quan và sự thống trị của Trung Quốc

Tầm quan trọng của bạc trong vai trò khoáng sản thiết yếu đã được thảo luận trong bối cảnh thuế quan và chính sách. Việc can thiệp trực tiếp vào các cuộc thảo luận đó đã bị phủ nhận, và việc chính phủ tích trữ bạc trong thời gian ngắn sắp tới cũng không được dự kiến. Tác động chính được cho là sẽ giúp đẩy nhanh quá trình cấp phép cho các dự án khai thác.

Một dự án liên doanh ở Tennessee cũng được đề cập, trong đó chính phủ Mỹ đang hợp tác với một công ty kẽm của Hàn Quốc để xây dựng một nhà máy luyện kẽm, với khả năng bạc cũng có thể được tinh chế tại đó.

Ý tưởng áp thuế đối với bạc nhập khẩu bị bác bỏ vì không phù hợp với mục tiêu đảm bảo nguồn cung ổn định hơn. Kiểm soát xuất khẩu và các biện pháp quản lý hành chính được xem là giải pháp khả thi hơn. Sự thống trị của châu Á trong lĩnh vực tinh luyện bạc cũng được mô tả là một yếu tố có thể thu hút bạc vào khu vực này và giữ chân nó ở đó khi giá bán tại địa phương cao hơn.

“Bạc phế liệu” được bán với giá thấp hơn giá thị trường.

Các đồng xu bạc 90% được mô tả là hiện đang bán với giá thấp hơn giá thị trường, khoảng 1 đô la, vì nguồn cung dồi dào và người mua mới thường thích các thỏi và đồng xu .999 hơn. Các nhà đầu tư mới đôi khi tránh bạc phế liệu vì họ không hiểu về nó hoặc lo lắng về việc phân loại đồng xu, trong khi người mua có kinh nghiệm thường coi đó là một trong những cách tốt nhất để mua bạc, đặc biệt là khi được giảm giá.

Vàng thì cứng cáp, nhưng bạc mới là câu chuyện.

Chuỗi cung ứng vàng được mô tả là tương đối ổn định, mặc dù giá vàng đã tăng mạnh. Một sự thay đổi lớn trong cơ cấu doanh thu của Money Metals cũng được đề cập.

Đầu năm nay, hơn 60% doanh số bán hàng được mô tả là vàng và dưới 40% là bạc, nhưng trong hai tháng qua, con số này đã đảo ngược, với khoảng 70 đến 75% là bạc. Nhu cầu về vàng vẫn ổn định, trong khi bạc lại thu hút sự quan tâm lớn hơn.

Đây sẽ là một màn "ép giá bạc" thực sự trông như thế nào?

Các chỉ báo tốt nhất về tình trạng khan hiếm nguồn cung được đánh giá là nghiêm trọng hơn so với tình trạng hết hàng tạm thời ở các nhà bán lẻ hoặc giá cả tăng đột biến. Tồn kho và tính thanh khoản trên các sàn giao dịch được nhấn mạnh là những tín hiệu quan trọng, đặc biệt là dấu hiệu cho thấy người dùng công nghiệp đang bỏ qua các sàn giao dịch và trực tiếp đến các mỏ và nhà máy tinh luyện, làm cạn kiệt nguồn kim loại sẵn có. Tình trạng thiếu hụt ở cấp độ thương mại đó sẽ báo hiệu một tình trạng khẩn cấp thực sự.

Kết luận là có những dấu hiệu cho thấy tình trạng khan hiếm nguồn cung ở một số khu vực trên thế giới, nhưng chưa phải là tình trạng khan hiếm toàn cầu trên diện rộng.