Tình trạng tiền tệ của Fed: Sẽ kéo dài trong bao lâu?

Trong những tuần gần đây, với những thông báo thất thường và việc triển khai các biện pháp Trumponomics 2.0 đầu tiên, một luồng gió kém thuận lợi đã thổi qua nền kinh tế Hoa Kỳ, dù là Main Street hay Wall Street. Giữa nỗi lo về lạm phát và tăng trưởng ngày càng tăng, Fed có thể kéo dài tình trạng hiện tại về lãi suất chính sách của mình trong bao lâu?

Các dấu hiệu đảo ngược trên thị trường tài chính và các tín hiệu kinh tế tiêu cực đã được ghi chép đầy đủ trong các ấn phẩm gần đây của chúng tôi và chúng tôi sẽ không nhắc lại chúng ở đây. Tuy nhiên, một điểm bổ sung là sự tái xuất hiện đột ngột của từ 'R' - suy thoái -, mặc dù các tín hiệu kinh tế tiêu cực vẫn còn ít và hạn chế. Hiện tại, suy thoái ở Hoa Kỳ chỉ là một rủi ro và vẫn ở mức thấp. Nhưng nó đánh dấu sự thay đổi đáng kể về tâm trạng sau nhiều quý bị chi phối bởi sự vượt trội của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Phần lớn điều này nằm trong tay người tiêu dùng Mỹ. Hầu hết các tín hiệu kinh tế tiêu cực ngày nay đều nằm ở phía họ. Và trong khi Donald Trump đã hạ thấp mức độ điều chỉnh gần đây trên thị trường chứng khoán, nhấn mạnh rằng điều quan trọng là những gì đang diễn ra trên Phố chính, thì hai điều này lại có mối liên hệ chặt chẽ, đặc biệt là thông qua các hiệu ứng về của cải. Nhưng nếu tiêu dùng hộ gia đình bị thiếu hụt, tăng trưởng của Hoa Kỳ sẽ mất đi động lực chính và mạnh mẽ của mình.

Liệu sự suy thoái như vậy ở Phố Chính có thể đóng vai trò như một rào chắn, thay vì Phố Wall, và khiến Donald Trump phải quay lại với chính sách kinh tế của mình không? Điều này cũng không rõ ràng dựa trên một tuyên bố khác của Tổng thống Hoa Kỳ, bác bỏ những lo ngại về suy thoái và chuẩn bị tinh thần cho nỗi đau ngắn hạn trước những lợi ích dài hạn được cho là của chính sách kinh tế của ông. Tuy nhiên, vẫn còn phải xem tuyên bố này, giống như tuyên bố về Phố Wall, sẽ chịu được mức độ xấu đi rõ rệt hơn trong tình hình kinh tế Hoa Kỳ và/hoặc các chỉ số thị trường chứng khoán, nếu điều đó xảy ra.

Hiện tại, có sự không chắc chắn đáng kể về triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ . Theo quan điểm của chúng tôi, kịch bản đình lạm nhẹ có khả năng xảy ra nhất. Theo dự báo của chúng tôi, nó kết hợp giữa mức tăng khá mạnh về lạm phát (khoảng 4% vào cuối năm 2025 so với chỉ dưới 3% hiện nay), tỷ lệ thất nghiệp gần như ổn định (4,2% vào cuối năm 2025 so với 4,1% hiện nay), nhưng tốc độ tăng trưởng GDP thực tế chậm lại đáng kể (1,2% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4 năm 2025 so với 2,5% trong quý 4 năm 2024).

Theo kịch bản như vậy, Fed duy trì lãi suất chính sách không đổi trong suốt cả năm, với rủi ro giảm tăng trưởng và rủi ro tăng lạm phát cân bằng lẫn nhau. Ngay cả khi lạm phát bổ sung do tăng thuế quan vẫn chỉ là tạm thời, lạm phát sẽ ngừng tiến tới mục tiêu 2%. Fed khó có thể xem xét kỹ diễn biến này cũng như rủi ro đi kèm là kỳ vọng lạm phát sẽ mất đi. Và về phía tăng trưởng, miễn là sự chậm lại của nó vẫn được kiềm chế, thì nó không đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất. Mặt khác, nếu rủi ro suy thoái trở nên rõ ràng hơn, thì nguyên trạng có thể sẽ để lại chỗ cho các đợt cắt giảm lãi suất mới. Hiện tại, Fed đang bảo vệ nguyên trạng, có lẽ không lâu như chúng ta vẫn nghĩ (cho đến cuối năm 2025), nhưng ít nhất là trong một thời gian khá dài. Một quan điểm rõ ràng trong một môi trường không phải như vậy.

BNP Paribas Team