Hệ thống giám sát tiền tệ: ECB không mong đợi thay đổi lãi suất

Sau khi tạm dừng chính sách vào tháng 7, ECB dường như đã đóng cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất thêm nữa. Lạm phát vẫn đang ở mức cao hơn mục tiêu một chút, và triển vọng tăng trưởng, mặc dù khiêm tốn, nhưng không đến mức quá bi quan để buộc Hội đồng Thống đốc phải nới lỏng hơn nữa. Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đang đi theo hướng ngược lại. Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) dự kiến ​​sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất repo kỳ hạn một tuần, hướng đến một chu kỳ hỗ trợ tiền tệ trong nỗ lực ổn định nền kinh tế.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) – 2,00%

ECB đã tạm dừng hoạt động kể từ tháng 7, sau tám lần cắt giảm lãi suất trong vòng một năm. Quyết định lãi suất mới nhất không gây nhiều tranh cãi, nhưng một số nhà hoạch định chính sách vẫn muốn đưa ra lời cảnh báo: lạm phát có thể sẽ thấp hơn kỳ vọng. Thay vào đó, quan điểm chính thức là rủi ro tăng trưởng đang nghiêng về phía giảm, trong khi triển vọng lạm phát "bất ổn hơn bình thường".

Dữ liệu khảo sát mới nhất củng cố nhận định này. Khảo sát các Nhà dự báo Chuyên nghiệp (SPF) của ECB cho thấy lạm phát có thể giảm nhẹ trong năm nay và năm sau so với dự đoán trước đây, trước khi dao động quanh mức mục tiêu 2% trong tương lai. Trong khi đó, tăng trưởng có vẻ vững vàng hơn một chút: khảo sát hiện dự báo Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Euroland) sẽ tăng trưởng 1,1% vào năm 2025, so với mức 0,9% trước đó.

Sự kết hợp này, lạm phát ổn định gần mục tiêu và tăng trưởng không suy giảm, giúp giải thích tại sao một số thành viên Hội đồng Quản trị (GC) đang đặt câu hỏi liệu có thực sự cần phải cắt giảm lãi suất thêm hay không. Các bên tham gia thị trường cũng đang nhận thấy điều đó, với việc giá cả hiện đang kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ đứng ngoài cuộc vào cuối tuần này, trong khi dự kiến ​​chỉ nới lỏng khoảng 14 điểm cơ bản vào cuối năm 2026.

Cuộc họp tháng 7 của ECB về Tài khoản đã mang đến một chút sắc màu: các quan chức vẫn còn chia rẽ về việc liệu rủi ro lạm phát sẽ tăng hay giảm. Cuộc tranh luận này có thể sẽ trở nên gay gắt hơn trong những tháng tới, tạo tiền đề cho một số cuộc thảo luận sôi nổi tại bàn họp của ECB.

Quyết định sắp tới: Ngày 11 tháng 9

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng ngoại hối: EUR/USD đang cố gắng vượt qua vùng tích lũy đã được thiết lập từ tháng 8, với mục tiêu tăng giá ngay lập tức tại các đỉnh YTD ở mức trên 1,1800. Với việc ECB phần lớn được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, động lực chính cho biến động giá của cặp tiền này sẽ đến từ cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 17 tháng 9.

Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) – 43,00%

Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã gây bất ngờ cho thị trường vào tháng 7 với việc cắt giảm lãi suất sâu hơn dự kiến, giảm 300 điểm cơ bản xuống còn 43%. Động thái này đánh dấu sự trở lại của chu kỳ nới lỏng tiền tệ, vốn đã bị trì hoãn vào đầu năm nay do bất ổn chính trị. Với thị trường bình lặng hơn và mục tiêu giảm phát vẫn còn hiệu lực, các nhà hoạch định chính sách đang trở lại với những bước đi chủ động.

Ngân hàng đã phát tín hiệu sẽ thận trọng từ đây, thiết lập tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai một cách "thận trọng" và quyết định từng cuộc họp một. Ngân hàng cũng thu hẹp giới hạn lãi suất, giảm trần lãi suất từ ​​49% xuống còn 46%.

Sau khi Ngân hàng Trung ương công bố Báo cáo Lạm phát Hàng quý, các quan chức đã triển khai một chiến lược truyền thông mới. Mục tiêu lạm phát hiện đã được tách biệt khỏi phạm vi dự báo , điều mà Ngân hàng Trung ương cho rằng sẽ giúp định hướng chính sách rõ ràng hơn và xây dựng niềm tin thị trường. Mục tiêu này rất tham vọng: đưa lạm phát xuống 16% vào cuối năm 2026 và một chữ số vào năm 2027.

Thống đốc CBRT Fatih Karahan nhấn mạnh rằng mục tiêu chính thức của năm nay vẫn là 24%, mặc dù ngân hàng này dự báo lạm phát thực tế sẽ dao động trong khoảng từ 25% đến 29%. Ông giải thích, sự chênh lệch này phản ánh sự chuyển dịch sang hệ thống mới, không còn giới hạn mục tiêu ở điểm giữa của phạm vi dự báo nữa.

Sự đồng thuận của thị trường kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục giảm Lãi suất tái cấp vốn một tuần trong tuần này, trong khi lãi suất ngụ ý sẽ nới lỏng khoảng 862 điểm cơ bản vào cuối năm.

Quyết định sắp tới: Ngày 11 tháng 9

Sự đồng thuận: cắt giảm 200 điểm cơ bản

Triển vọng ngoại hối: Áp lực bán đối với đồng Lira Thổ Nhĩ Kỳ (TRY) dường như vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại. Thực tế, tỷ giá USD/TRY đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại gần 41,30. TRY đã liên tục mất giá kể từ năm 2020, và xu hướng này bắt đầu tăng tốc từ cuối năm 2021.

Pablo Piovano