Tóm tắt Châu Á: Ngày Vàng quên nổi

Bình minh luôn là một ngày khó khăn khi một trong những giao dịch cốt lõi của bạn bị ngã sấp mặt trước bữa sáng. Sự lao dốc của vàng không phải là một cuộc họp bàn tròn thanh lịch của những người chốt lời mà là một cú ngã sấp bụng hoàn toàn, một sự giải tỏa kỹ thuật xé toạc hệ thống tương lai như một trận lũ quét qua hẻm núi. Bạn gần như có thể nghe thấy tiếng leng keng kim loại của các hợp đồng tương lai (EFP) bị bung ra khi những vị thế mua dài hạn bị đòn bẩy quá mức bị giật khỏi yên ngựa. Đây không phải là quản lý rủi ro; mà là sự sinh tồn. Rồi, để chắc chắn hơn, một vài tay cá mập quyết định "mở toang màn đêm" chỉ để xem điều gì sẽ xảy ra và quả nhiên, các lệnh dừng lỗ đổ dồn như những quân cờ domino xuống cầu thang đá cẩm thạch.

Nghịch lý thay, đó lại là một trong những ngày hiếm hoi mà một số người phải bán cổ phiếu AI để cân bằng lại khoản lỗ vàng một sự đảo ngược vai trò hoàn toàn trong hệ thống phân cấp niềm tin của chu kỳ này.

Nhưng đừng nhầm lẫn đây là sự kết thúc của "giao dịch hạ giá". Kịch bản vĩ mô vẫn không thay đổi - đống nợ của Washington đã phình to thêm mười nghìn tỷ đô la trong vòng chưa đầy năm năm. Kiểu tính toán đó không thể giải quyết được chỉ sau một đêm tồi tệ. Nếu có gì đó, thì sự thanh trừng của vàng là một sự định giá lại mạnh mẽ của đòn bẩy , chứ không phải niềm tin. Thị trường giấy đã sụp đổ; hệ thống niềm tin vẫn còn đó.

Thị trường chứng khoán châu Á thức dậy sau cơn say. Với việc S&P đóng cửa đi ngang và vàng thỏi giảm giá, các công ty khai thác mỏ ở Sydney đã hứng chịu đòn đầu tiên. Hồng Kông và Trung Quốc đại lục cũng không thoát khỏi ảnh hưởng, vẫn còn vướng mắc trong sự mơ hồ của màn kịch thượng đỉnh "có thể, có thể không" giữa Trump và Tập. Giới giao dịch đã từng chứng kiến ​​hành động này trước đây - chính sách "bên miệng hố chiến tranh" đội lốt ngoại giao, sự bất định đội lốt ý định. Thị trường không hề chao đảo vì điều đó - nó chỉ do dự, cố gắng đoán trước.

Tuy nhiên, ẩn sau vẻ ngoài thận trọng, vị thế lại cho thấy một câu chuyện khác. Các quỹ bán lẻ, vĩ mô toàn cầu và chỉ đầu tư dài hạn vẫn nắm giữ tỷ trọng cổ phiếu cao nhất trong hơn một năm qua. (theo Citadel). Họ đã dự đoán được đợt tăng giá cổ phiếu Santa Rally hai lần cắt giảm lãi suất của Fed đã được định giá, làn sóng thanh khoản đang dâng cao, và các kịch bản theo mùa khó có thể bỏ qua. Tháng 10 có thể là một tháng ám ảnh đối với cổ phiếu, nhưng lịch sử cho thấy những bóng ma Halloween thường đánh dấu mức thấp. Mức đáy của quý 4 thường được thiết lập vào khoảng ngày 26-27 tháng 10 (Chúc mừng Halloween), và từ đó, tiếng chuông xe trượt tuyết thường lấn át nỗi sợ hãi. (Chúc mừng Santa Rally)

Ồ, và họ cũng có biểu đồ cho việc đó nữa.

Hiệu suất hàng tháng của S&P 500 theo ngày

Từ năm 1928

Tuy nhiên, năm nay, có một sự trớ trêu: việc chính phủ đóng cửa đã tạo ra một khoảng trống dữ liệu kinh tế. Các báo cáo của CFTC - thường là đèn pin cho thấy vị thế đầu cơ vàng ẩn náu ở đâu - đã trở nên mờ mịt. Không ai biết mức độ rủi ro của các vị thế mua vàng, và sự thiếu minh bạch đó có thể đã góp phần gây ra sự sụp đổ. Không có dữ liệu, nỗi sợ hãi lấp đầy khoảng trống. Tuy nhiên, nhìn rộng hơn, không điều gì trong số này thay đổi được bức tranh dài hạn: lãi suất thực đạt đỉnh, thâm hụt ngân sách ngày càng trầm trọng, và các nhà đầu tư vẫn khao khát một thứ gì đó hữu hình để nắm giữ trong thời đại số với sự lạc quan quá mức.

Trong khi đó, giá dầu nhích lên nhờ những đồn đoán về việc hàng tồn kho của Mỹ giảm, trong khi Trump nhắc nhở thế giới - bao gồm cả Ấn Độ - rằng thương mại năng lượng vẫn là một ván bài địa chính trị. Về phần mình, kim loại quý đơn giản là bị mắc kẹt trong một sự giao thoa quá dày đặc để có thể vượt qua: đồng đô la mạnh hơn, tâm lý giảm rủi ro, biểu đồ giá bị kéo căng quá mức, và sự suy giảm theo mùa của nhu cầu tại Ấn Độ.

Đối với các nhà giao dịch, đây không phải là một ngày triết lý; đó là một ngày của những cú dừng đột ngột và lòng tự ái bị tổn thương. Tuy nhiên, nếu lịch sử có dạy chúng ta điều gì, thì đó là những sự đầu hàng như vậy hiếm khi chấm dứt câu chuyện—mà chúng đặt lại nó. Thị trường vàng không mất niềm tin; nó mất cân bằng. Và khi châu Á mở cửa, màn hình vẫn rền vang với sự thật ngầm hiểu: giao dịch hạ giá thực sự vẫn chưa kết thúc. Nó chỉ đang lấy lại hơi thở sau khi được nhắc nhở - khá dữ dội - rằng ngay cả niềm tin đôi khi cũng phải bơi để thở.

Stephen Innes