Trên thị trường dầu mỏ, sự hội tụ lợi ích giữa OPEC+ và Trump sẽ đi đến đâu?

Bằng cách đẩy nhanh sự sụt giảm giá dầu, thời gian giữa quyết định đẩy nhanh việc nới lỏng hạn ngạch của OPEC+ và thông báo của chính quyền Trump về việc bắt đầu cuộc chiến thuế quan có thể hạn chế áp lực lạm phát đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ và gây áp lực lên các thành viên vô kỷ luật của liên minh. Tuy nhiên, sự hội tụ lợi ích giữa những thế lực lớn trên thị trường dầu mỏ có thể sẽ không kéo dài. Chính sách này có thể khiến phương trình kinh tế ngày càng khó khăn hơn đối với các nhà sản xuất Hoa Kỳ. Đồng thời, bằng cách gây áp lực lên tài chính công, nó gây ra rủi ro cho sự gắn kết của liên minh.

Khoảng thời gian giữa quyết định của OPEC+ vào ngày 3 tháng 4 về việc đẩy nhanh việc nới lỏng hạn ngạch sản xuất dầu và thông báo của chính quyền Trump vào ngày 2 tháng 4 rằng họ sẽ phát động một cuộc chiến thuế quan toàn cầu không phải là ngẫu nhiên. Với thị trường dầu mỏ trong tình trạng cung vượt cầu, không có thời điểm nào thích hợp để OPEC+ tái gia nhập thị trường. Việc đồng bộ với quyết định của Hoa Kỳ cho phép cartel hưởng lợi từ hiệu ứng lan tỏa và tăng cường hiệu quả của quyết định của mình. Vậy sự hội tụ lợi ích giữa hai thế lực lớn của thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ kéo dài bao lâu?

Đồng minh khách quan trong ngắn hạn

Đối với chính quyền Trump, giá dầu giảm xuống khoảng 60 USD/thùng mang lại lợi ích chính trị rõ ràng trong ngắn hạn. Sự sụt giảm này ít nhất có thể bù đắp một phần áp lực lạm phát liên quan đến chi phí nhập khẩu cao hơn đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ. Mặc dù có một số mục tiêu đằng sau quyết định của OPEC+ nhằm đẩy nhanh việc nới lỏng hạn ngạch, nhưng áp lực tác động lên các thành viên không tuân thủ của cartel (chủ yếu là Kazakhstan và Iraq) là một trong những mục tiêu chính. Cartel, do Saudi Arabia đứng đầu, hy vọng sẽ buộc cả hai quốc gia này phải giảm sản lượng bằng cách gây áp lực lên giá.

Có nguy cơ nhanh chóng làm cho chương trình tập luyện trở nên lỗi thời

Chính sách này, nhằm tác động đến giá cả, kéo theo những rủi ro đáng kể cho cả hai bên. Rõ ràng nhất là ảnh hưởng đến ngành công nghiệp dầu mỏ của Hoa Kỳ và khiến chương trình nghị sự «khoan, khoan, khoan» của Trump trở nên lỗi thời. Thật vậy, các nhà sản xuất dầu đá phiến của Hoa Kỳ đang bị ảnh hưởng gấp đôi bởi hậu quả của cuộc chiến thương mại. Một mặt, triển vọng nhu cầu dầu toàn cầu chậm lại đang dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự báo giá dầu trong hai năm tới. Các nền kinh tế châu Á (trừ Trung Quốc) thúc đẩy nhu cầu dầu toàn cầu và họ có thể bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi việc tăng thuế hải quan của Hoa Kỳ. Với mức giá hiện tại (chuẩn Brent 60-65 đô la/thùng), chúng ta chắc chắn còn rất xa điểm hòa vốn cho các nhà sản xuất Hoa Kỳ. Theo Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, giá chỉ hơn 40 đô la một thùng ( chuẩn WTI thấp hơn Brent vài đô la). Tuy nhiên, sản xuất dầu đá phiến đòi hỏi một dòng đầu tư liên tục để duy trì sản xuất (nhiều hơn so với dầu thông thường) và theo cùng nguồn tin, giá hòa vốn cho khoản đầu tư vào các giếng mới là khoảng 65 USD/thùng. Hơn nữa, mặc dù phần lớn hàng hóa đầu tư của ngành dầu mỏ được sản xuất tại địa phương, nhưng ngành này cần thép, hiện đang chịu mức thuế nhập khẩu là 25%. Tác động kép này - nhu cầu chậm lại và chi phí đầu tư tăng - có thể khiến sự phát triển sản xuất của Hoa Kỳ phải dừng lại, ít nhất là trong ngắn hạn.

Hiệu quả không chắc chắn của chính sách cartel

Đối với OPEC+, tình hình phức tạp hơn. Để hiểu được mức độ nhạy cảm của các nhà sản xuất không tuân thủ đối với giá dầu giảm, chúng ta cần xem xét động lực ngân sách. Mặc dù điểm hòa vốn tài chính của Kazakhstan rất cao (trên 100 đô la Mỹ/thùng, theo IMF), nhưng cần phải xem xét kỹ hơn về mức độ dễ bị tổn thương của nước này trước sự sụt giảm giá. Mức điểm hòa vốn cao này là do tỷ trọng doanh thu từ dầu mỏ trong tổng doanh thu ngân sách tương đối thấp và do « tỷ lệ tiền thuê dầu » thấp (tỷ trọng doanh thu xuất khẩu dầu thực sự quay trở lại ngân sách dưới dạng tiền bản quyền, cổ tức, v.v.). Ngoài ra, thâm hụt ngân sách được kiềm chế (vài phần trăm GDP trong những năm gần đây) và dễ dàng được tài trợ bằng cách rút tiền từ quỹ đầu tư quốc gia. Về phía Iraq, tình hình rất phức tạp và tầm nhìn kém. Có những động lực trái ngược nhau giữa mong muốn tối đa hóa nguồn doanh thu chính của chính quyền trung ương, sự phục hồi không chắc chắn trong xuất khẩu dầu từ khu vực người Kurd và chính sách trừng phạt Iran của Hoa Kỳ, điều này có thể ảnh hưởng đến ngành dầu mỏ của Iraq . Do đó, mức độ nhạy cảm về mặt tài chính của Iraq đối với tình trạng giá cả giảm vẫn chưa chắc chắn.

BNP Paribas Team