Triển vọng giữa năm của đồng Yên Nhật: Tại sao việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không cứu được đồng Yên và điều gì thực sự có thể cứu được đồng Yên?

Đồng Yên Nhật (JPY) đã trải qua xu hướng giảm mạnh kể từ đầu năm 2026, chạm đáy nhiều thập kỷ so với đồng Đô la Mỹ (USD) vào nửa cuối năm. Chính phủ Nhật Bản đã can thiệp để hỗ trợ đồng nội tệ, tung ra một khoản tiền kỷ lục 11,73 nghìn tỷ yên (khoảng 74 tỷ USD) từ cuối tháng 4 đến cuối tháng 5 để chống lại sự mất giá mạnh của đồng tiền này.

Trong khi đó, một sự can thiệp được cho là của chính quyền vào ngày 30 tháng 7 đã gây ra đợt tăng giá mạnh của đồng JPY, mặc dù phản ứng tức thời của thị trường chỉ diễn ra trong thời gian ngắn.

Hơn nữa, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) tiếp tục chuyển dịch khỏi kỷ nguyên nới lỏng tiền tệ cực độ và tiến xa hơn nữa hướng tới bình thường hóa chính sách, nâng lãi suất ngắn hạn lên 1,00% vào tháng 6, mức cao nhất kể từ năm 1995. Ngân hàng trung ương cũng duy trì xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ trong tháng 7 và nhấn mạnh sự sẵn sàng tiếp tục đẩy chi phí vay lên cao. Tuy nhiên, điều này đã không thể hỗ trợ bền vững cho đồng JPY , dự kiến ​​sẽ tiếp tục suy yếu đáng kể do sự kết hợp của các yếu tố tiền tệ, địa chính trị và kinh tế.

Sự suy yếu dai dẳng của đồng Yên không phải do một yếu tố duy nhất gây ra . Thay vào đó, nó phản ánh sự kết hợp của nhiều trở ngại mang tính cấu trúc , tiếp tục lấn át quá trình bình thường hóa chính sách dần dần của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ). Mặc dù hầu hết các yếu tố này dự kiến ​​sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng tiền này trong nửa cuối năm 2026, nhưng một số diễn biến vẫn có thể mang lại sự hỗ trợ đáng kể.

Những yếu tố bất lợi về cấu trúc đang gây áp lực lên đồng Yên.

Chênh lệch lãi suất dai dẳng

Ngay cả với cách tiếp cận thận trọng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đối với việc bình thường hóa chính sách và tăng lãi suất từng bước, lãi suất thực của Nhật Bản vẫn ở mức đặc biệt thấp so với tiêu chuẩn toàn cầu. Lợi suất trái phiếu tại Mỹ và các nền kinh tế lớn khác vẫn cao hơn đáng kể so với Nhật Bản. Môi trường này khuyến khích các nhà đầu tư vay tiền Yên với lãi suất thấp để tài trợ cho các khoản đầu tư vào các tài sản nước ngoài có lợi suất cao hơn, duy trì hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) truyền thống .

Tính dễ bị tổn thương về năng lượng và nhập khẩu

Việc Nhật Bản phụ thuộc quá nhiều vào năng lượng nhập khẩu và khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) khiến nước này dễ bị tổn thương trước những biến động giá cả hàng hóa toàn cầu. Sự gia tăng căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông trong nửa đầu năm 2026 đã đẩy giá năng lượng và dầu mỏ toàn cầu tăng cao, làm tăng chi phí nhập khẩu năng lượng của Nhật Bản và mở rộng thâm hụt thương mại. Lạm phát nhập khẩu ở Nhật Bản đã làm giảm sức mua và kìm hãm đà tăng trưởng kinh tế.

Nợ công khổng lồ và những hạn chế về tài chính

Sự mất giá của đồng Yên càng trầm trọng hơn do các kế hoạch chi tiêu của Thủ tướng Sanae Takaichi, làm dấy lên lo ngại về gánh nặng nợ khổng lồ. Ông Takaichi đặt mục tiêu huy động 370 nghìn tỷ yên đầu tư công và tư nhân vào năm 2040. Do Nhật Bản hiện đang gánh khoản nợ rất lớn với tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 200% – các nhà đầu tư vẫn lo ngại rằng việc vay nợ thâm hụt thêm có thể làm dấy lên những lo ngại về tính bền vững tài chính .

Không gian hạn chế để Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất mạnh.

Các nhà đầu tư nghi ngờ liệu Ngân hàng Nhật Bản ( BoJ) có cam kết thực hiện chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ hay đẩy nhanh hơn hay không, khi các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng về việc kìm hãm đà tăng trưởng kinh tế trong nước vốn đang mong manh. Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được cho là sẽ duy trì lãi suất ở mức cao lâu hơn dự kiến ​​trong bối cảnh lo ngại về lạm phát do giá năng lượng tăng cao.

Khoảng cách cấu trúc giữa chi phí vay cực thấp ở Nhật Bản và lãi suất cao hơn ở Mỹ và các nền kinh tế lớn khác cho thấy rằng sự can thiệp của chính quyền Nhật Bản sẽ chỉ có tác động hạn chế và tạm thời đối với đồng Yên. Một sự đảo chiều bền vững của đồng Yên sẽ đòi hỏi hoặc là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ( BoJ) thắt chặt chính sách mạnh mẽ hoặc là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất để thu hẹp đáng kể chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản.

Điều gì có thể hỗ trợ đồng Yên?

Bất chấp những trở ngại về cấu trúc này, một số diễn biến có thể cải thiện triển vọng của đồng Yên nếu chúng được hiện thực hóa trong nửa cuối năm.

Dòng vốn hồi hương có thể cứu vãn đồng Yên.

Việc tăng lãi suất mạnh sẽ gây bất ổn cho thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản và làm tăng chi phí trả nợ, khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ( BoJ ) chỉ còn ít dư địa để thắt chặt chính sách hơn nữa. Để hỗ trợ thị trường nợ công, Nhật Bản đặt mục tiêu khuyến khích đầu tư vào các tài sản tài chính trong nước của các hộ gia đình, Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ (GPIF) và các quỹ công khác. Việc tăng cường hồi hương vốn có thể hỗ trợ đồng JPY đang suy yếu .

Can thiệp phối hợp

Hơn nữa, một sự can thiệp phối hợp giữa Bộ Tài chính Nhật Bản, các ngân hàng trung ương toàn cầu – đáng chú ý nhất là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) – hoặc các quốc gia G7 khác sẽ báo hiệu rằng các cường quốc kinh tế cùng chia sẻ mối lo ngại về sự biến động tiền tệ quá mức. Mặc dù hiếm khi xảy ra, một hành động thị trường đa phương có thể mạnh mẽ hơn và dẫn đến xu hướng tăng giá của đồng JPY. Đổi lại, Nhật Bản sẽ được giảm bớt lạm phát vì nước này phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu, tạo ra hiệu ứng domino.

Giảm tải thị trường năng lượng

Diễn biến địa chính trị và thị trường năng lượng vẫn là những biến số quan trọng đối với bất kỳ sự phục hồi đáng kể nào của đồng JPY. Việc giảm căng thẳng giữa Mỹ và Iran có thể dẫn đến sự sụt giảm giá dầu và hàng hóa. Điều này có thể làm giảm dòng vốn xuất khẩu của Nhật Bản, hạ nhiệt lạm phát trong nước do nhập khẩu và giảm áp lực lên sức mua của hộ gia đình, từ đó làm giảm áp lực cơ cấu lên đồng Yên.

Biểu đồ USD/JPY hàng ngày

Phân tích kỹ thuật: Xu hướng tăng của USD/JPY dường như vẫn còn nguyên vẹn bất chấp đợt điều chỉnh giảm.

Sự sụt giảm được cho là do can thiệp đã chững lại gần vùng hỗ trợ hợp lưu bao gồm ranh giới dưới của kênh dốc lên và đường trung bình động đơn giản 200 ngày (SMA). Điều này cho thấy xu hướng tăng chính vẫn còn nguyên vẹn bất chấp sự điều chỉnh giảm gần đây, mặc dù các chỉ báo động lượng cho thấy áp lực tăng giá đang suy yếu ngay cả khi cặp USD/JPY vẫn được hỗ trợ bởi cấu trúc xu hướng cơ bản. Trên thực tế, chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) đã giảm xuống gần 37, trong khi chỉ báo phân kỳ hội tụ đường trung bình động (MACD) đã chuyển sang âm.

Tuy nhiên, nên chờ đợi sự phá vỡ và chấp nhận mức giá dưới 158.00 trước khi xác nhận cặp USD/JPY đã đạt đỉnh và chuẩn bị cho bất kỳ khoản lỗ nào tiếp theo. Trong khi đó, một sự bật tăng mạnh từ vùng này sẽ giữ vững cấu trúc tăng giá và để lại đỉnh kênh quanh mức 167.39 như một mức kháng cự quan trọng tiếp theo, nơi giá giao ngay có thể đối mặt với nguồn cung mạnh hơn nếu người mua cố gắng kéo dài đà tăng.

Tóm lại

Xét từ góc độ kinh tế vĩ mô rộng hơn, xu hướng dài hạn của USD/JPY vẫn duy trì ở mức tăng trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn cao. Rủi ro giảm giá chính đối với triển vọng này sẽ là sự can thiệp phối hợp của chính quyền Nhật Bản và Mỹ hoặc sự thay đổi bất ngờ theo hướng ôn hòa hơn từ ngân hàng trung ương Mỹ.

Haresh Menghani