Trong bối cảnh thị trường trái phiếu gặp khó khăn và lạm phát dai dẳng, các nhà đầu tư đang chuyển sang các tài sản hữu hình như vàng.

Thị trường trái phiếu đã gặp khó khăn trong hơn một năm qua, với một số nhà phân tích cho rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một thị trường gấu dài hạn. Điều này đã buộc các nhà đầu tư phải xem xét lại vai trò của trái phiếu trong một danh mục đầu tư cân bằng, và một số đã chuyển hướng sang các tài sản hữu hình có giá trị như vàng .

Trong vài năm trở lại đây, áp lực tăng giá liên tục tác động lên lợi suất trái phiếu dài hạn. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt vào năm 2022, từ khoảng 1,5% vào cuối năm 2021 lên mức cao gần 5% vào mùa thu năm 2023. Kể từ đó, lợi suất vẫn duy trì ở mức cao này bất chấp việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất và các sự kiện địa chính trị mà theo lịch sử thường tạo ra nhu cầu trú ẩn an toàn đáng kể đối với trái phiếu kho bạc.

Hãng Reuters  gần đây đưa tin rằng “ lạm phát, nợ công lớn, sự bất ổn về chính sách và các đợt giảm giá đồng loạt của cổ phiếu và trái phiếu đã làm suy yếu vai trò của trái phiếu như một vật cân bằng, khiến một số nhà đầu tư tìm kiếm sự đa dạng hóa hơn nữa. ”

Chiến lược gia trưởng thị trường của Osaic, Phil Blancato, nói với  Reuters  rằng trái phiếu chỉ có tác dụng như một loại bảo hiểm trong danh mục đầu tư khi lạm phát thấp. Ông cho biết công ty quản lý tài sản này đã giảm tỷ lệ đầu tư vào thu nhập cố định từ mức truyền thống 40% xuống còn 31%, với 6% dành cho hàng hóa.

Lạm phát chắc chắn không hề thấp. Nó đã duy trì ở mức cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% trong nhiều năm. Và mặc dù chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã giảm trong những tháng gần đây, cú sốc dầu mỏ do chiến tranh Mỹ-Iran gây ra đã làm dấy lên lo ngại về lạm phát giá cả.

Quan trọng hơn, lượng cung tiền đã tăng lên trong hơn một năm qua, và bất chấp những lời lẽ cứng rắn về việc xóa sổ lạm phát một lần và mãi mãi, Cục Dự trữ Liên bang hiện đang mở rộng bảng cân đối kế toán của mình bằng một chương trình nới lỏng định lượng (QE) khiêm tốn. Theo định nghĩa, đây chính là lạm phát.

Năm ngoái, Giám đốc đầu tư của Morgan Stanley, Michael Wilson, đã đề xuất một kế hoạch tái cân bằng danh mục đầu tư thậm chí còn quyết liệt hơn, gợi ý các nhà đầu tư nên giảm tỷ lệ phân bổ trái phiếu xuống 20% ​​và chuyển đổi một nửa danh mục trái phiếu sang vàng để làm công cụ phòng ngừa lạm phát " bền vững hơn ".

"Vàng hiện là tài sản chống biến động tốt nhất nên sở hữu, thay vì trái phiếu kho bạc. Cổ phiếu chất lượng cao và vàng là những công cụ phòng ngừa rủi ro tốt nhất."

Nhà phân tích Grant Johnsey của Northern Trust nói với  Reuters  rằng lợi suất trái phiếu bị suy giảm trong dài hạn do lạm phát dai dẳng, đồng tiền suy yếu và nguồn cung trái phiếu vượt quá nhu cầu.

"Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng một hoặc nhiều biến số này sẽ xảy ra trong những năm tới. Vấn đề với trái phiếu là khi bạn đầu tư quá 5 năm, có quá nhiều yếu tố bất lợi tiềm tàng và không đủ yếu tố thuận lợi hỗ trợ."

Nhận xét của Johnsey nhấn mạnh thực tế rằng việc xem xét "lãi suất thực" là rất quan trọng khi đánh giá các lựa chọn đầu tư. Quan niệm thông thường cho rằng lạm phát cao hơn đòi hỏi chính sách tiền tệ thắt chặt hơn từ các ngân hàng trung ương, có nghĩa là lãi suất cao hơn. Lãi suất cao hơn được coi là trở ngại đối với vàng vì nó là một tài sản không sinh lời. Tuy nhiên, ngay cả khi lãi suất danh nghĩa tăng, lạm phát vẫn kìm hãm lãi suất thực.

Nói một cách đơn giản nhất, lãi suất thực là lãi suất được công bố trên các phương tiện truyền thông , đã được điều chỉnh theo lạm phát giá cả. Để tính lãi suất thực, bạn lấy lãi suất danh nghĩa được công bố và trừ đi chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Điều này cho bạn biết khoản đầu tư của bạn sẽ mang lại bao nhiêu lợi nhuận thực tế theo sức mua trong một khoảng thời gian nhất định.

Ví dụ, trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện đang có lợi suất hơn 4,6%. Con số này có vẻ khá tốt. Tuy nhiên, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đang ở mức 3,5%. Điều đó có nghĩa là lãi suất thực tế của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chỉ là 1,1% (4,6 - 3,5 = 1,1).

Khi chỉ số CPI tăng, lãi suất thực tế tiếp tục giảm.

Stephen Harvey, Giám đốc đầu tư của Sagard Wealth Management, nhận định môi trường kinh tế hiện tại là “ thuận lợi cho tăng trưởng và lạm phát ” và nhấn mạnh rằng chính sách tài khóa hiện nay quan trọng hơn chính sách tiền tệ.

Nói cách khác, các nhà đầu tư đang ít chú ý đến những gì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các ngân hàng trung ương khác có thể làm với lãi suất, mà lại chú trọng hơn đến tình trạng vay mượn và chi tiêu tràn lan của các chính phủ trên thế giới đặc biệt là Hoa Kỳ. Do những sai phạm tài chính của Mỹ, nhiều nhà đầu tư đã trở nên ngần ngại cho chính phủ Mỹ vay thêm tiền. Đây là một trong những yếu tố chính kìm hãm thị trường trái phiếu.

Harvey cho rằng Sagard đang hướng các nhà đầu tư rời xa các tài sản thu nhập cố định (trái phiếu) của các thị trường phát triển và chuyển sang một “ danh mục đầu tư an toàn ” bao gồm hàng hóa, vàng, bất động sản và cơ sở hạ tầng. Ông gọi thu nhập cố định là “ kẻ thua cuộc trước lạm phát ” .

Các ngân hàng trung ương cũng đang từ bỏ trái phiếu kho bạc và tăng cường dự trữ vàng. Đầu năm nay, Ngân hàng Trung ương châu Âu đã xác nhận rằng vàng đã vượt qua trái phiếu kho bạc để trở thành tài sản dự trữ hàng đầu thế giới.

Năm ngoái là năm có mức tăng dự trữ vàng của ngân hàng trung ương lớn thứ tư trong lịch sử, đạt 863 tấn. Con số này giảm 21% so với năm trước, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng năm giai đoạn 2010-2021 là 473 tấn.

Mức cao nhất mọi thời đại được thiết lập vào năm 2022 (1.136 tấn). Đây là mức mua ròng cao nhất được ghi nhận, kể từ năm 1950, bao gồm cả thời điểm đình chỉ chuyển đổi đô la thành vàng vào năm 1971.

Chiến lược gia thị trường toàn cầu Jenn Bender của State Street nói với  Reuters  rằng " tài sản thực, tài sản hữu hình được định giá dựa trên các đặc tính vật chất nội tại của chúng ," đã trở nên hấp dẫn hơn kể từ cú sốc lạm phát hậu COVID. Bà nhấn mạnh rằng luận điểm này tiếp tục được củng cố khi " triển vọng trái phiếu trở nên ảm đạm và thị trường chứng khoán đang tăng vọt dường như dễ bị tổn thương. "

"Điều đáng lo ngại là cổ phiếu tiềm ẩn một số rủi ro giảm giá. Trái phiếu không phải là nơi mà mọi người muốn chuyển vốn đầu tư của mình sang. Về cơ bản, tài sản thực là nơi mà bạn thường hướng đến."