Trung Quốc: Dư địa tài khóa vẫn còn lớn trong nửa cuối năm – Standard Chartered

Các biện pháp tài khóa được triển khai trước, góp phần thúc đẩy tăng trưởng GDP cao hơn dự kiến trong nửa đầu năm. Nếu ngân sách chung được triển khai đầy đủ, động lực tài khóa sẽ đạt 1,2% GDP trong nửa cuối năm, giảm thiểu rủi ro giảm giá. Chi tiêu rộng rãi có thể duy trì tốc độ tăng trưởng nửa đầu năm dựa trên các giả định thận trọng về doanh thu thuế và bán đất. Theo báo cáo của các nhà phân tích thị trường của Standard Chartered, chính phủ có thể sẽ tăng hạn ngạch hoán đổi nợ địa phương năm 2026 nếu tăng trưởng chậm lại đáng kể trong nửa cuối năm.

Chưa có sự cấp thiết cho việc kích thích tài chính bổ sung

Việc thực hiện ngân sách chủ động đã hỗ trợ tăng trưởng GDP 5,3% so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm. Chúng tôi ước tính thâm hụt ngân sách chung (bao gồm ngân sách công và ngân sách quỹ chính phủ) trong nửa đầu năm là 4,75 nghìn tỷ CNY (tương đương 3,4% GDP ước tính năm 2025), cao hơn khoảng 1,1 nghìn tỷ CNY (tương đương 0,7% GDP) so với mức thực hiện thực tế trong nửa đầu năm 2024. Thu ngân sách chung giảm 0,6% so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm do doanh thu thuế và bán đất giảm. Trong khi đó, chi tiêu chung tăng 6% so với cùng kỳ năm trước, với chi tiêu mạnh mẽ cho an sinh xã hội và việc làm, khoa học và công nghệ, các dự án cơ sở hạ tầng và mua đất. Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu hoán đổi nợ trong nước đã đạt 90% hạn ngạch hàng năm là 2 nghìn tỷ CNY, đồng thời giải phóng nguồn lực tài khóa cho nền kinh tế thực.

"Theo quan điểm của chúng tôi, dư địa tài khóa trong ngân sách chung vẫn còn khá tốt trong nửa cuối năm, mặc dù chúng tôi dự kiến hỗ trợ từ các hoạt động hoán đổi nợ sẽ ít hơn nhiều. Ngân sách năm 2025 đã được phê duyệt bao gồm một khoản kích thích tài khóa lên tới 1,9% GDP. Nếu dư địa tài khóa trong ngân sách chung được sử dụng hết, chính phủ có khả năng thâm hụt 8,7 nghìn tỷ CNY trong nửa cuối năm - con số này sẽ cao hơn khoảng 1,9 nghìn tỷ CNY (tương đương 1,2% GDP) so với nửa cuối năm 2024."

"Xét đến hiệu quả kinh tế mạnh mẽ trong nửa đầu năm và dư địa tài khóa vẫn còn rộng mở trong nửa cuối năm, chúng tôi kỳ vọng chính phủ sẽ tập trung vào việc thực hiện ngân sách thay vì đưa ra các biện pháp kích thích bổ sung ở giai đoạn này. Nếu tăng trưởng giảm đáng kể so với mục tiêu 5% trong nửa cuối năm, chính phủ có thể sẽ phân bổ trước hạn ngạch phát hành trái phiếu hoán đổi nợ năm 2026 để giảm thiểu rủi ro giảm giá."