Từ các bể bơi đến các kho tiền: Làn sóng RWA 21 tỷ USD đang định hình lại hoạt động cho vay trên chuỗi khối.

Tóm tắt

Lĩnh vực cho vay trên chuỗi khối đạt 67,4 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026, tăng từ 19,7 tỷ USD vào đầu năm 2024.

Trong thị trường này, một sự phân chia kiến ​​trúc cơ bản đã xuất hiện: các giao thức gộp chia sẻ rủi ro giữa các nhóm thanh khoản so với các giao thức thị trường riêng lẻ phân tách rủi ro trong khi tập hợp vốn thông qua các kho lưu trữ do người quản lý điều hành.

Những phát hiện chính:

Cấu trúc thị trường

Aave V 3 dẫn đầu với 34,3 tỷ TVL (50,9% thị phần). Morpho xếp thứ 2 với 6.412 tỷ TVL (9,5% thị phần), tăng trưởng hơn 58.000% từ 11 triệu đô la trong 24 tháng, đồng thời tạo ra hơn 1,25 tỷ đô la khoản vay cho các tổ chức chỉ riêng thông qua Coinbase.

Áp dụng trong thể chế

Morpho đã giành được hợp tác với ngân hàng G-SIB (ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu) đầu tiên khi Société Générale lựa chọn họ để phát hành stablecoin tuân thủ tiêu chuẩn MiCA.

Quỹ Ethereum, Coinbase và Fasanara cũng đã đầu tư một lượng vốn đáng kể.

Cơ hội RWA

Thị trường tài sản rủi ro (RWA) được phân tán dưới dạng token hiện đạt 21 tỷ đô la, dự kiến ​​sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Các giao thức có khả năng tuân thủ các quy định cấp độ tổ chức đang có vị thế tốt để nắm bắt sự tăng trưởng này.

Năm lực lượng

Hiệu quả sử dụng vốn, cấu trúc quản lý rủi ro, khả năng tích hợp RWA, hệ sinh thái nhà phát triển và phân phối đa chuỗi luôn là những yếu tố dự báo thành công của giao thức.

Luận văn chính

Cấu trúc thị trường riêng biệt đáp ứng các yêu cầu của thể chế (phân vùng rủi ro, tính linh hoạt trong tuân thủ, tính chắc chắn trong kiểm toán) mà các mô hình thị trường gộp không thể giải quyết đầy đủ.

Trong cho vay trên chuỗi khối, cách bạn xây dựng quan trọng không kém gì những gì bạn xây dựng.

Nghịch lý

78% các giao thức cho vay DeFi hoạt động trên kiến ​​trúc tạo ra rủi ro hệ thống. 22 giao thức còn lại đang thu hút sự tăng trưởng vượt trội.

Báo cáo này sẽ phân tích lý do tại sao.

Lĩnh vực cho vay trên chuỗi (onchain lending) đạt 67,4 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026. Trong thị trường này, một sự phân chia kiến ​​trúc cơ bản đã xuất hiện giữa các giao thức chia sẻ rủi ro trên các nhóm thanh khoản và những giao thức cô lập rủi ro trong các thị trường riêng biệt. Dữ liệu cho thấy rằng sự khác biệt này, hơn bất kỳ yếu tố nào khác, dự đoán được giao thức nào thu hút vốn đầu tư tổ chức và giao thức nào phải đối mặt với những khó khăn về cấu trúc.

Câu hỏi trọng tâm không phải là giao thức nào "tốt nhất", mà là tại sao một số lựa chọn kiến ​​trúc nhất định lại luôn vượt trội hơn những lựa chọn khác về hiệu quả vốn, khả năng áp dụng của các tổ chức, quản lý rủi ro và mở rộng chuỗi đa ngành.

Hiểu rõ sự khác biệt này là điều cần thiết cho bất kỳ ai phân bổ vốn, xây dựng cơ sở hạ tầng hoặc đánh giá quỹ đạo của thị trường tín dụng trên chuỗi khối.

Derek Lim