Tuần giao dịch ngoại hối sắp tới: Mọi sự chú ý đều đổ dồn vào giọng điệu của Powell và báo cáo việc làm vào thứ Sáu

Fed có thể vẫn giữ nguyên lập trường trong tháng này, nhưng họ đang bắt đầu phác thảo lộ trình rút lui khỏi vị thế lãi suất cao. Không ai thực sự kỳ vọng sẽ có đợt cắt giảm lãi suất vào ngày 30 tháng 7 - nhất là khi việc tạo việc làm vẫn đang diễn ra tốt đẹp và đội ngũ của Powell đang cố gắng ngăn chặn bất kỳ đợt bùng phát giá cả nào do thuế quan gây ra. Nhưng đừng nhầm lẫn, nền tảng đang được âm thầm xây dựng. Chu kỳ nới lỏng vẫn còn đó - chỉ là đang chờ thời cơ, chờ đợi cho khói tan.

Hiện tại, Powell không hề nao núng. Nhất là khi thị trường lao động vẫn đang giữ vững lập trường và bóng ma lạm phát năm 2022 bị hiểu sai vẫn còn ám ảnh Tòa nhà Eccles.

Tác động của thuế quan là những chỉ báo trễ - chúng ta sẽ không nhận được tín hiệu lạm phát thực sự cho đến tháng 7, cho đến tháng 9, khi thuế quan bắt đầu ảnh hưởng đến CPI. Đó là lúc nhiệt độ có thể tăng: 0,4%, có thể là 0,5%, theo tháng. Và nếu nhiệt độ tăng, Powell sẽ muốn tỏ ra bình tĩnh và thận trọng, chứ không phải phản ứng thái quá và hoảng loạn.

Vậy cuộc họp này? Có lẽ chỉ là một cuộc họp giữ chỗ cho chính sách. Không có biến động lãi suất. QT đang ở chế độ kiểm soát hành trình. Nhưng ẩn ý, tôi dự đoán câu chuyện sẽ thay đổi - có thể là tinh tế - nhưng theo hướng thừa nhận những yếu kém kinh tế vĩ mô ngày càng gia tăng.

Thực chất, câu chuyện việc làm không hề hào nhoáng như những gì được quảng cáo. Gần 90% tổng số việc làm tăng thêm trong vài năm qua đến từ ba lĩnh vực: chính phủ, giải trí & khách sạn, và chăm sóc sức khỏe/giáo dục. Nếu không tính đến điều đó, các động lực tăng trưởng thực sự - công nghệ, sản xuất, xây dựng, dịch vụ chuyên nghiệp - đang chững lại. Và điều đó xảy ra trước khi niềm tin và tiêu dùng bắt đầu suy giảm, điều mà chúng đã và đang diễn ra. Người tiêu dùng Mỹ đang thắt lưng buộc bụng - lo ngại về sự trì trệ của lạm phát, biến động tài sản và sự suy giảm thu nhập đang dần xuất hiện.

Trong khi đó, tôi không tin rằng thuế quan sẽ tạo ra một chu kỳ lạm phát mới. Đây dường như chỉ là một cú sốc nhất thời. Giá năng lượng đang ở mức ổn định, tăng trưởng tiền lương được kiểm soát, và lạm phát nhà ở đang có xu hướng giảm dần khi thị trường nhà ở được thiết lập lại. Không có vòng xoáy giá-tiền lương kiểu năm 2021 ở đây - chỉ là một số điều chỉnh giá và một chút ồn ào trên báo chí.

Thị trường đang cân nhắc khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 - với mức định giá khoảng 14-15 điểm cơ bản. Nhưng điều đó có vẻ hơi sớm. Trừ khi chúng ta thấy sự sụt giảm đáng kể trong bảng lương hoặc CPI yếu đến mức gây sốc, Fed có thể sẽ giữ nguyên quan điểm. Kịch bản cơ bản của tôi là bắt đầu vào tháng 12, và thậm chí có thể giảm 50 điểm cơ bản nếu dữ liệu yếu đi một cách thuyết phục. Điều này tương tự như kịch bản của năm 2024: chờ đợi, xác nhận, rồi hành động quyết đoán.

Điều này đưa chúng ta đến với đồng đô la. Đây là một tháng đầy biến động - kẹt giữa những lời chỉ trích gay gắt của Trump đối với Cục Dự trữ Liên bang , thái độ lạnh lùng của Powell, và thị trường trái phiếu vẫn đang cố gắng điều chỉnh. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn đã tăng trở lại vào cuối tháng, và điều này sẽ hỗ trợ đồng bạc xanh, đặc biệt nếu Powell không từ bỏ những lời lẽ ôn hòa mà Waller và Bowman đưa ra trong buổi họp báo.

Bức tranh ngoại hối rộng hơn cũng thú vị không kém. Đồng bạc xanh sẽ tiếp tục được hỗ trợ trong tuần tới, không chỉ nhờ lập trường của Fed, mà còn bởi cú "hit" hôm thứ Sáu - hạn chót áp thuế và báo cáo bảng lương tháng 7 - có thể giúp trì hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên. Nếu số liệu việc làm được duy trì, thị trường có thể đẩy kỳ vọng nới lỏng tiền tệ lên cao hơn nữa. Trong trường hợp đó, đà phục hồi của đồng đô la vẫn còn dư địa - nhiều khả năng sẽ đi ngược lại các đồng tiền có lợi suất thấp thông thường.

Tôi đang theo dõi cặp USD/JPY một cách hào hứng. Với việc BoJ vẫn thận trọng neo giữ và số phận chính trị của Ishiba vẫn còn bỏ ngỏ, cặp tiền này có thể tăng lên mức 150 nếu chúng ta có xác nhận về khả năng phục hồi của thị trường lao động Mỹ. USD/CHF cũng có vẻ sẽ tăng cao hơn nữa - lên mức 0,81 - nếu khẩu vị rủi ro vẫn được hỗ trợ và giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn thịnh hành.

EUR/USD có thể trượt về mức 1,15–1,16 nếu dữ liệu của EU không mấy khả quan và Powell vẫn giữ vững lập trường. (Đây sẽ là một đợt mua lớn)

Mặt khác, tiền tệ hàng hóa có thể tiếp tục biến động - đặc biệt nếu các thỏa thuận thương mại được hình thành và nỗi lo về thuế quan lắng xuống. Trong bối cảnh đó, nhu cầu chuyển từ an toàn sang tăng trưởng, và điều này có lợi cho AUD, CAD và một số đồng tiền tệ thị trường mới nổi châu Á.

Stephen Innes