Tuần này: Sự bất ổn là điều chắc chắn mới trong bối cảnh thời hạn áp thuế

Sau khi dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ được công bố, sự chú ý của thị trường trong tuần này sẽ chuyển sang thời hạn áp thuế quan có đi có lại do Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump tự áp đặt vào ngày 9 tháng 7.

Báo cáo việc làm của Hoa Kỳ có khả năng đủ để giữ Fed ở mức an toàn

Mặc dù Chỉ số đô la Mỹ (USD) kết thúc một tuần nữa trong thế thụt lùi, nhưng đã phục hồi từ mức tệ nhất, nhờ dữ liệu việc làm của Thứ Năm cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đã tạo thêm 147.000 việc làm mới trong tháng 6 (đồng thuận: 110.000). Cổ phiếu Hoa Kỳ cũng tăng giá nhờ dữ liệu việc làm lạc quan, với S&P 500 và Nasdaq lập kỷ lục mới. Trong khi USD bị kéo căng quá mức theo hướng giảm xét về dữ liệu COT (Cam kết của Nhà giao dịch) và mặc dù Chỉ số USD gần đây đã bắt tay với những gì tôi coi là kênh hỗ trợ dài hạn có trọng số lớn, lấy từ mức thấp 72,70, sự lạc quan đối với đồng đô la dường như đang thiếu trong bối cảnh thời hạn áp thuế sắp tới của Trump.

Phản ứng của USD đối với báo cáo việc làm tháng 6 bùng nổ vào thứ năm ban đầu khiến tôi bất ngờ. Tôi mong đợi sự tăng giá tiếp theo lớn hơn giữa số liệu tiêu đề vượt qua ước tính trung bình của thị trường và 'con số thì thầm' không chính thức là khoảng 96.000. Mặc dù đồng đô la đã tăng 0,5% ngay sau đó, nhưng mức tăng đã nhanh chóng bị thu hẹp để kết thúc tuần ở mức cao hơn một chút so với mức trước khi công bố.

Tuy nhiên, nếu bạn nhìn sâu hơn vào dữ liệu việc làm, một phần lớn mức tăng việc làm trong số liệu tiêu đề có nguồn gốc từ việc làm trong chính phủ, tăng 73.000; mức tăng đặc biệt đáng chú ý trong giáo dục (40.000). Tuy nhiên, các vị trí trong khu vực tư nhân đã tăng với tốc độ chậm nhất kể từ cuối năm ngoái, với mức tăng 74.000. Con số này giảm so với mức 140.000 vào tháng 5 và thấp hơn đáng kể so với ước tính đồng thuận là 105.000. Do đó, điều này cho thấy việc tuyển dụng đang chậm lại nhưng không sụp đổ và vẫn đủ mạnh để tạo cho các thành viên của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) sự tự tin để giữ nguyên lãi suất vào cuối tháng này. Biên bản quyết định chính sách mới nhất của Fed trong tuần này, được công bố vào thứ Tư, cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ để tìm thêm manh mối liên quan đến việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Về thời điểm Fed có thể bóp cò và hạ lãi suất, thị trường đang để mắt đến cuộc họp vào tháng 9, với mức cắt giảm 19 điểm cơ bản (bps) được định giá và 56 bps cho cả năm, phù hợp với dự báo mới nhất của Fed. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng số liệu lạm phát yếu hơn trong tháng này có thể thúc đẩy thị trường nghiêng về thái độ ôn hòa hơn đối với lãi suất và có khả năng định giá đầy đủ mức cắt giảm vào tháng 9.

Tháng này chào đón dữ liệu CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) tháng 6 vào ngày 15 tháng 7, dữ liệu PPI (Chỉ số giá sản xuất) vào ngày 16 tháng 7 và số liệu PCE (Chi tiêu tiêu dùng cá nhân) vào cuối tháng. Lưu ý rằng trong cả ba biện pháp chính, chúng tôi thấy áp lực giá tăng nhẹ vào tháng 5 so với cùng kỳ năm trước. Và điều có thể thúc đẩy giá tăng cao hơn nữa là thuế quan, với thời hạn sắp tới trong tuần này có thể ảnh hưởng đến điều này.

Sự không chắc chắn là sự chắc chắn mới

Kể từ khi Trump áp thuế 'Ngày Giải phóng' vào ngày 2 tháng 4 và thời hạn ba tháng được công bố vào ngày 9 tháng 4 cho các cuộc đàm phán thương mại, các thỏa thuận giữa Hoa Kỳ và các đối tác thương mại của mình rất ít và cách xa nhau. Bất chấp các tiêu đề và sự cường điệu, chúng tôi có thông tin hạn chế về bất kỳ thỏa thuận thương mại nào đã hoàn tất và những thỏa thuận được cho là đã được giải quyết có phần mơ hồ và hạn chế ở giai đoạn này.

Lấy Vương quốc Anh làm ví dụ. Mặc dù Trump tuyên bố rằng thỏa thuận thương mại Anh-Mỹ là một 'thỏa thuận thương mại lớn', nhưng nó vẫn chưa được ký kết, đóng dấu và chuyển giao. Trong khi thuế quan đối với ô tô đã được hạ xuống còn 10% từ 25%, thì thuế đối với thép và hàng hóa dược phẩm vẫn chưa được quyết định.

Một thỏa thuận thương mại khác mà Hoa Kỳ mới 'ký' gần đây là với Trung Quốc, sau cuộc họp của hai nước tại Geneva và Vương quốc Anh. Tuy nhiên, điều này có vẻ giống một thỏa thuận để lùi lại khỏi những gì đã trở thành một cuộc trao đổi thuế quan qua lại vô lý. Mọi thứ đã lắng xuống kể từ đó, nhưng điểm mấu chốt là các chi tiết của thỏa thuận thương mại hiện tại vẫn còn khan hiếm.

Liên minh châu Âu (EU) đã đề xuất chấp nhận mức thuế quan phổ cập 10% đối với nhiều mặt hàng xuất khẩu của mình trong nỗ lực đạt được thỏa thuận thương mại với Hoa Kỳ. Tuy nhiên, EU đang tìm kiếm các miễn trừ cho các ngành chính, bao gồm dược phẩm và ngành công nghiệp rượu. Các cuộc đàm phán đang diễn ra, nhưng Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen đã nói rằng một thỏa thuận thương mại toàn diện EU-Hoa Kỳ là 'không thể' vào thời hạn đó. Tuy nhiên, bà lưu ý rằng mục tiêu là đạt được 'thỏa thuận về nguyên tắc', có thể được đưa ra thảo luận trước ngày 9 tháng 7.

Sau đó là Việt Nam, Nhật Bản, Canada và Ấn Độ. Trump đã công bố một thỏa thuận mới với Việt Nam, áp dụng mức thuế 20% đối với hàng nhập khẩu từ Việt Nam, giảm đáng kể so với mức 46% trước đó bị đe dọa. Tuy nhiên, các chi tiết cuối cùng vẫn đang được thảo luận. Trong khi đó, các cuộc đàm phán thương mại với Nhật Bản đã trở nên tồi tệ, với việc Trump đe dọa sẽ áp mức thuế vượt quá mức ban đầu được áp dụng vào Ngày Giải phóng là 30% - 35%, chỉ trích Nhật Bản là "rất cứng rắn" và "rất hư hỏng". Canada đã nối lại các cuộc đàm phán thương mại với Hoa Kỳ, đặt mục tiêu đạt được thỏa thuận vào giữa tháng 7 sau khi bãi bỏ thuế dịch vụ kỹ thuật số có thể tác động đến các công ty công nghệ lớn của Hoa Kỳ. Đối với Ấn Độ, một thỏa thuận thương mại cũng vẫn chưa được hoàn tất. Piyush Goyal, Bộ trưởng Thương mại và Công nghiệp Ấn Độ, gần đây đã bình luận rằng "lợi ích quốc gia sẽ luôn là tối cao". Ông nói thêm: Ấn Độ không bao giờ thực hiện bất kỳ thỏa thuận thương mại nào trên cơ sở thời hạn hoặc khung thời gian [...] chúng tôi sẽ chỉ chấp nhận khi nó được hoàn tất hoàn toàn và vì lợi ích quốc gia".

Kết quả là, phát biểu từ Căn cứ Không quân Liên hợp Andrews ở Maryland vào thứ năm, Trump tuyên bố rằng các lá thư sẽ được gửi đến nhiều quốc gia khác nhau, về cơ bản là thông báo cho họ rằng thời hạn của họ đã hết và nêu rõ mức thuế quan mới của họ, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8. Tuy nhiên, theo phong cách thường thấy của Trump, thông tin cụ thể về các quốc gia nào sẽ bị ảnh hưởng và mức thuế quan tương ứng của họ vẫn còn mơ hồ. Tuy nhiên, Tổng thống đã nói rằng sẽ có khoảng 10 lá thư được gửi đi mỗi ngày, bắt đầu từ thứ sáu tuần trước, và các khoản thuế sẽ 'có giá trị dao động từ mức thuế quan 60% hoặc 70% đến 10% và 20%'.

Xét đến tiến triển hiện tại kể từ khi lệnh tạm dừng 90 ngày được công bố, và mặc dù các quan chức rao giảng "90 thỏa thuận trong 90 ngày", tôi thấy rất khó tin rằng chúng ta sẽ thấy "một loạt thỏa thuận thương mại" được hoàn tất trước ngày 9 tháng 7, như Bộ trưởng Hoa Kỳ Scott Bessent đã bày tỏ gần đây trong một cuộc phỏng vấn trên Bloomberg Television. Tất nhiên, sẽ có một số quốc gia có thể ký kết, không nghi ngờ gì nữa, mặc dù cũng sẽ có rất nhiều quốc gia không đáp ứng được thời hạn. Mặc dù có thể gia hạn, nhưng vẫn có khả năng các quốc gia đó sẽ quay lại mức thuế quan ban đầu trước khi lệnh tạm dừng 90 ngày có hiệu lực, điều này có thể làm thay đổi mặt số của thị trường.

Các sự kiện rủi ro bổ sung cần lưu ý trong tuần này

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) chuẩn bị cho một đợt cắt giảm lãi suất khác

Thị trường đang định giá rộng rãi một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa cho RBA vào thứ Ba lúc 4:30 sáng GMT, với hai đợt cắt giảm lãi suất bổ sung có khả năng diễn ra trong năm nay. Việc cắt giảm lãi suất trong tuần này sẽ hạ lãi suất tiền mặt xuống 3,60% từ 3,85%, đánh dấu đợt cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm nay, sau đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 5.

Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) dự kiến ​​sẽ vẫn giữ nguyên

Theo giá thị trường, các nhà đầu tư đang nghiêng về khả năng RBNZ sẽ nhấn nút giữ nguyên lãi suất vào thứ Tư lúc 2:00 sáng theo giờ GMT, giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3,25%. Động thái này diễn ra sau ba lần giảm lãi suất liên tiếp trong năm nay, tổng cộng là nới lỏng 100 điểm cơ bản.

GDP của Anh

Thứ sáu có dữ liệu GDP (Tổng sản phẩm quốc nội) của Vương quốc Anh tháng 5. Các nhà kinh tế cho rằng hoạt động kinh tế của Vương quốc Anh tăng trưởng 0,1% so với tháng trước vào tháng 5, tăng so với mức -0,3% vào tháng 4.

Việc làm tại Canada

Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ tăng lên 7,1% vào tháng 6 - mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2021. Việc làm cũng dự kiến ​​sẽ tăng 10.000 vào tháng trước, sau mức tăng 8.800 vào tháng 5.

Aaron Hill