Tuần này, trọng tâm có thể sẽ là US JOLTs vào ngày mai và CPI vào thứ Tư

Triển vọng

Hôm nay chúng ta sẽ có báo cáo thương mại của Đức và sau đó là GDP của Nhật Bản. Tuần này, trọng tâm có thể sẽ là JOLT của Hoa Kỳ vào ngày mai và CPI vào thứ Tư, mặc dù mọi người đều biết rằng còn quá sớm để thấy tác động của thuế quan lạm phát (mặc dù gỗ xẻ đã đạt mức cao nhất trong 30 tháng). Ngoài ra, hãy xem xét niềm tin của người tiêu dùng vào thứ Sáu, cùng với một loạt dữ liệu của Vương quốc Anh, bao gồm GDP và thương mại.

Ông Powell hôm thứ sáu đã đưa ra lời giải thích. Nền kinh tế đang trong tình trạng tốt và Fed đang chờ đợi.

để “làm rõ” về các chính sách mới. Bah. Vào cuối tuần, Bộ trưởng Thương mại Lutnick đã phủ nhận suy thoái, mặc dù Trump từ chối trả lời câu hỏi. Một số nhà phân tích đã ngay lập tức suy luận rằng ông biết rõ các chính sách của mình đang đẩy nền kinh tế vào suy thoái, nhưng làm ơn đó là phóng đại khả năng của ông. Ngay cả các nhà kinh tế hàng đầu cũng không chắc suy thoái là điều không thể tránh khỏi, nếu chỉ vì sự không chắc chắn về những gì sẽ xảy ra tiếp theo là thuế quan và các vấn đề khác.

Báo chí và các phương tiện truyền thông khác đang nổ ra những bình luận về tình hình hiện tại. Trong khi chúng ta thích thú khi thấy các nhà phân tích vật lộn để tìm từ vựng mới để mô tả "sự hỗn loạn" do chính phủ hiện tại gây ra, chúng ta đã đến lúc phải nói "đủ rồi". Điều này không có nghĩa là bất kỳ điều gì trong số đó là sai, nhưng chắc chắn là đã phóng đại. Chúng ta vẫn thiếu hụt lao động có tay nghề, vì vậy ngay cả khi các công ty bối rối về cách lập kế hoạch, chúng ta không thể mong đợi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức suy thoái. "Dự trữ" tiền điện tử là vô lý và chỉ là một trò lừa đảo để kiếm tiền cho những người trong cuộc, không phải là mối đe dọa nghiêm trọng đối với tiền có chủ quyền của bất kỳ ai.

Một trong những bình luận có liên quan nhất đến từ CEO hiện tại của Quỹ Soros, một công việc mà TreasSec Bessent hiện tại đã đảm nhiệm vào năm 2011. Bà nói rằng Bessent "dễ dàng trở thành một trong những Bộ trưởng Tài chính hiểu biết nhất về thị trường mà Hoa Kỳ từng có trong một thời gian dài. Điều này quan trọng vì khi Scott nói điều gì đó, điều quan trọng là phải hiểu theo nghĩa đen

“Scott đã nói rằng Trump quan tâm đến mức của Kho bạc 10 năm.” Hãy ghi nhớ điều đó! Kể từ khi Trump nhậm chức, lãi suất 10 năm đã tăng từ 4,80% vào giữa tháng 1 lên khoảng 4,15% vào hôm nay.” [Lưu ý rằng lãi suất 10 năm không giảm xuống mức thấp nhất là 4,15%).

Chính quyền này có “khả năng chịu đau” hơn đối với S&P so với nhiệm kỳ đầu tiên. Bây giờ nó nhạy cảm hơn với các loại tài sản khác. Theo ghi chú của Người đọc “Điều cuối cùng không thể kiểm soát được là lòng tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Hiện tại, điều đó đang rơi xuống vực thẳm.”

Đây là vấn đề và đó là một vấn đề lớn: nếu Hoa Kỳ có thể đẩy lợi suất trái phiếu 10 năm của Hoa Kỳ xuống thấp hơn nữa và với lợi suất trái phiếu Đức tăng như một quả bóng bay trong các kế hoạch chi tiêu mới, thì có khả năng thực sự là Bund sẽ có lợi suất cao hơn Hoa Kỳ. Đó sẽ là bản án tử hình đối với đồng đô la. Nhưng để tranh luận, liệu điều đó có thực sự có thể xảy ra không?

Chúng ta đã học được một vài bài học vào cuối tuần trước. Đầu tiên, Trump đã không thể xoa dịu nỗi lo lắng phát sinh từ sự bất ổn về thuế quan bằng cách hoãn thuế cho các công ty ô tô và sau đó hoãn thêm 30 ngày nữa cho Canada và Mexico. Lần đầu tiên ông hoãn thuế trong 30 ngày, đồng đô la đã phục hồi. Lần này thì không, và ngoài ra, Nasdaq đã bước vào giai đoạn điều chỉnh.

Đây là một Vấn đề Lớn. Chúng tôi biết khả năng quản lý của ông ấy thấp—sáu vụ phá sản không chỉ là “chiến lược” mà còn ám chỉ sự thất bại. Quản lý hỗn loạn hiện đã được biết đến chắc chắn. Nhiều lý do bào chữa, như mục tiêu thực sự của ông là khiến Canada và Mexico tránh xa và đánh thuế Trung Quốc, đều không đáng tin. Trump không nghĩ xa đến vậy, ngay cả khi những kẻ tay sai của ông cuối cùng sử dụng câu chuyện ngụ ngôn đó làm “chiến lược” của ông.

Những người biện hộ cho rằng thực sự có một Kế hoạch, do Bộ trưởng Thương mại Lutnick, trước đây là giám đốc công ty môi giới Cantor Fitzgerald, đưa ra. Kế hoạch là một hình thức kinh tế cung ứng đã thất bại thảm hại vào những năm 1980. Ý tưởng thô thiển là đưa các công việc sản xuất về nước từ các quốc gia có mức lương thấp. Để điều này có hiệu quả, hoặc là tiền lương của Hoa Kỳ phải giảm mạnh hoặc cần rất nhiều vốn để thay thế công nhân bằng máy móc.

Cho đến nay vẫn chưa có bằng chứng nào cho thấy các nhà tư bản lớn đang xếp hàng để mở các nhà máy mới để sản xuất diêm, bồn rửa nhà bếp và đồ dùng sạch sẽ. Kế hoạch này bỏ qua việc Hoa Kỳ là một nền kinh tế dịch vụ và thuế quan cũng sẽ gây ra tổn thất lớn cho ngành nông nghiệp. Như đã xảy ra lần trước với việc Trung Quốc chuyển các giao dịch mua đậu nành sang Brazil, trợ cấp liên bang sẽ cần thiết để bù đắp cho khoản lỗ từ doanh số bán nông sản. Một số hiệu quả.

Liệu thị trường có tin rằng có một Kế hoạch đáng tin cậy không? Chắc chắn rồi. Sự bất ổn là kẻ thù hàng đầu của cả nền kinh tế và thị trường. Đưa ra một câu chuyện có độ tin cậy một nửa, và họ có thể quay lại giả vờ rằng mọi thứ đều ổn thỏa. Câu chuyện ngụ ngôn khác đang được lan truyền là Trump đang cố tình nhắm đến một cuộc suy thoái để thúc đẩy Fed cắt giảm lãi suất nhiều hơn và giảm lợi suất trái phiếu kho bạc, tiết kiệm một phần ngân sách. Một lần nữa, tư duy dài hạn như thế này không nằm trong phạm vi của Trump, mặc dù có vẻ như nằm trong phạm vi của TreasSec Bessent.

Vấn đề ở đây là: TreasSec Bessent đã cố gắng thuyết phục Trump không coi thị trường chứng khoán tăng là một lá phiếu bầu cho ông. Nhưng bất kể có tập trung vào lợi suất hay không, Trump vẫn không thích sự sụt giảm của thị trường chứng khoán. Khi Nasdaq chạm mức thấp mới vào thứ năm, ông đã giả vờ như không nhìn thấy nó nhưng trong vòng hai giờ, đã công bố lệnh hoãn thuế quan mới. Tất nhiên là ông đang nhìn vào thị trường chứng khoán! Thị trường chứng khoán có thể giảm bao xa trước khi Bessent vẫy chìa khóa xe trước mặt ông ngừng làm ông mất tập trung?

Ở một mức độ nào đó, phản ứng thái quá của các nhà phân tích đang được công nhận là thái quá và là một yếu tố khiến chúng ta phải suy nghĩ lại về mức độ tồi tệ của mọi thứ. Chúng ta vẫn chưa có lạm phát như mong đợi. Chúng ta vẫn chưa có tình trạng thất nghiệp nghiêm trọng. Fed đang tạm dừng và việc tưởng tượng ra việc cắt giảm lãi suất sớm không phù hợp với lập trường thường lệ phụ thuộc vào dữ liệu của Fed. Đúng vậy, Trump là một kẻ ngốc và hai phó tướng hàng đầu của ông ta là Lutnick và Bessent muốn tái cấu trúc nền kinh tế theo những cách sẽ gây đau đớn và đôi khi là thảm họa đối với nhiều người. Musk thì bất tài và có lẽ sẽ không trụ được lâu. Đồng đô la thực sự sẽ mất đi một số vị thế là một loại tiền tệ dự trữ. Nhưng đừng quên, người tiếp theo có thể đảo ngược hoặc sửa đổi tất cả những điều này. Trên thực tế, cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể đi một chặng đường dài để thuần hóa những kẻ này.

Dự báo

Từ khóa vẫn tồn tại trong tuần này là “sự không chắc chắn”. Tuy nhiên, chúng ta có thể bắt đầu thấy sự củng cố các lập trường chính sách và do đó ít tuyên bố thất thường hơn gây ra sự nhầm lẫn như vậy. Đồng euro đang giao dịch trong phạm vi thứ sáu (cho đến nay) và một số sự củng cố sẽ đến. Đợt tăng giá của đồng euro đang hơi dài. Ngày mai là đợt thoái lui vào thứ ba và chúng tôi hy vọng sẽ thấy nó diễn ra đúng thời hạn.

Thị trường chứng khoán: Theo nguyên tắc chung, thị trường chứng khoán không phải là nền kinh tế, nhưng các chỉ số cổ phiếu có xu hướng giảm trước và trong thời kỳ suy thoái. Để biết thêm quan điểm, hãy xem “Food for Thought” bên dưới.

Triển vọng của thị trường chứng khoán thế nào? Một loạt tên tuổi lớn đang chỉ ra rằng khi kỷ niệm 25 năm ngày Bong bóng Dot-Com nổ ra, điều tương tự cũng đang xảy ra ngay lúc này.

Marks của Oaktree Capital (người đã dự đoán sự sụp đổ năm 2000) gọi đó là “Bong bóng cảnh báo” và những hồi chuông cảnh báo như “các nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận mà không quan tâm đến rủi ro, định giá cao ngất ngưởng được biện minh bằng những lập luận đáng ngờ về 'mô hình mới' và thị trường cho thấy những dấu hiệu điển hình của 'sự phấn khích phi lý'”.

Nhà kinh tế học Krugman đồng ý. P/E đang tiến gần đến mức 93 của năm 1999, một con số điên rồ, “cơn sốt AI tập trung vào một số ít công ty Magnificent 7 hầu hết trong số đó đã là các công ty độc quyền cố hữu.

Nhà nghiên cứu AI quan trọng cho biết "Bản thân AI tạo ra sẽ không biến mất. Nhưng các nhà đầu tư có thể ngừng bỏ tiền ra với mức giá hiện tại, sự nhiệt tình có thể giảm sút và nhiều người có thể mất trắng".

Về phần mình, Goldman cho biết “lần này sẽ khác” nhưng dù sao thì bạn cũng nên phòng ngừa rủi ro.

Thị trường chứng khoán vượt qua bài kiểm tra "Vậy thì sao?" đối với triển vọng FX chủ yếu khi có khủng hoảng. Thời gian còn lại, mối tương quan yếu và không đáng tin cậy. Chúng ta đã trải qua giai đoạn 20 năm khi đồng đô la và S&P có mối tương quan nghịch, điều này không có ý nghĩa gì nếu chúng ta nghĩ rằng việc mua cổ phiếu nước ngoài "nên" có tác động đến đồng đô la. Bây giờ chúng ta thấy đồng euro đang thu hút được vốn chảy vào châu Âu, đặc biệt là cổ phiếu của các công ty quốc phòng . Các bài báo ở khắp mọi nơi chỉ ra rằng Hoa Kỳ vừa mất đi sự thống trị của mình trong thế giới công nghiệp quốc phòng—chúng ta không còn có thể ép buộc các quốc gia khác mua máy bay, xe tăng và bom của chúng ta nữa. Điều này cắt giảm nhu cầu về đô la cũng như sự trừng phạt khắc nghiệt đối với cái tôi của Trump. Chúng ta có thể tin rằng các giám đốc điều hành của các công ty quốc phòng đang tràn ngập Nhà Trắng bằng những lời bất bình.

Hoa Kỳ giành được quyền lực sau Thế chiến II tại Bretton Woods vì hai lý do—khả năng tài chính và ưu thế quân sự. Anh đã phá sản và phải từ bỏ đồng bảng Anh như một loại tiền tệ dự trữ ưu việt. Có một cuốn sách tuyệt vời về chủ đề này, The Battle of Bretton Woods của Benn Steil, bao gồm cả phần về đại diện của Hoa Kỳ là một điệp viên Nga.

Bây giờ Trump đã bắt đầu một dự trữ tiền điện tử, TreasSec Bessent của ông đã nói về việc vỡ nợ có chủ quyền có mục tiêu, và sự quản lý chính sách cực đoan đang gây tổn hại đến nền kinh tế, khả năng tài chính đó đang bị nghi ngờ. Và bây giờ khi ưu thế quân sự đang bị mất vào tay châu Âu (và có lẽ là cả Trung Quốc nữa), điều duy nhất còn lại hỗ trợ Hoa Kỳ ở vị trí hàng đầu là có nền kinh tế lớn nhất (và mạnh mẽ nhất) thế giới. Những người chỉ trích nói rằng điều đó là không đủ và một số người trong số họ nói rằng chúng ta cũng đang trong quá trình mất đi điều đó.

Quan điểm:  Một số người nói rằng Hoa Kỳ đang từ bỏ vị thế tiền tệ dự trữ bằng cách bắt đầu một dự trữ tiền điện tử, mà không cần phải có chủ quyền của Hoa Kỳ để phát hành. Ồ, làm ơn. Đó là một trò bịp bợm của Trump, không có thật. Thứ hai, người tiếp theo có thể chỉ cần phá hủy nó. Điều tương tự cũng xảy ra đối với Hoa Kỳ khi mất đi vị thế là "lãnh đạo của thế giới tự do". Phần lớn nỗi đau đến từ châu Âu liên quan đến việc mất đi Sugar Daddy của họ và tự chịu trách nhiệm về bản thân. Không còn ăn bám Chú Sam nữa. Đúng vậy, Trump đúng, ngay cả khi ông ta cũng thô lỗ, cục cằn và là một nhà quản lý tồi tệ. Một lần nữa, người tiếp theo có thể đảo ngược nó, giống như Biden đã làm.

Barbara Rockefeller