Tuần tới: Kết quả kinh doanh của Nvidia và CPI có thể làm dịu thị trường không?

Khi chúng ta bắt đầu một tuần mới, các nhà đầu tư vẫn đang tiêu hóa hành động giá cực đoan mà chúng ta đã chứng kiến ​​vào tuần trước. S&P 500 đã đạt hai mức cao kỷ lục mới vào tuần trước, nhưng sau một phiên giao dịch tồi tệ vào thứ Sáu, nó đã đóng cửa tuần giảm 1,67%. S&P 500 bắt đầu một tuần mới cực kỳ gần với đường trung bình động đơn giản 50 ngày và 100 ngày, việc phá vỡ dưới các mức hỗ trợ quan trọng này sẽ là một diễn biến giảm giá đối với chỉ số blue chip chính của Hoa Kỳ.

Cổ phiếu Hoa Kỳ giảm mạnh vào thứ Sáu, với S&P 500 giảm 1,7% và Nasdaq giảm hơn 2%. Hiệu suất kém của cổ phiếu Hoa Kỳ so với cổ phiếu châu Âu đã nới rộng, vì các chỉ số của Hoa Kỳ đã có ngày tồi tệ nhất trong tháng cho đến nay. Các tác nhân gây ra rất đa dạng: 1, phản ứng tiêu cực đối với một bài báo của Trung Quốc về một loại vi-rút mới, 2, PMI yếu của Hoa Kỳ và kỳ vọng lạm phát tăng trong cuộc khảo sát niềm tin của người tiêu dùng của Đại học Michigan vào tháng 2, đã đẩy chỉ số bất ngờ kinh tế Hoa Kỳ của Citi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9, 3, việc hết hạn quyền chọn trị giá 2,7 nghìn tỷ đô la có thể đã tạo thêm áp lực giảm cho đợt bán tháo.

Liệu nền kinh tế Hoa Kỳ có phải đang đối mặt với tình trạng đình lạm không?

Thị trường hiện nay chắc chắn đang có xu hướng bi quan và điều này được phản ánh trong dữ liệu định vị mới nhất của CFTC. Kho bạc Hoa Kỳ chứng kiến ​​dòng vốn chảy vào lớn nhất trong 7 năm, thị trường ngoại hối chứng kiến ​​sự sụt giảm thêm trong định vị đô la dài hạn và sự gia tăng trong định vị euro dài hạn, trong khi trên thị trường vốn chủ sở hữu, có sự bán tháo rộng rãi các hợp đồng tương lai S&P 500. Tâm lý yếu kém đối với tài sản của Hoa Kỳ cũng do lo ngại về lạm phát cao hơn trong khi nền kinh tế đang suy yếu. Lo ngại về tình trạng đình lạm có xu hướng là tin không mong muốn đối với cổ phiếu. Rủi ro về điểm tới hạn đối với cổ phiếu Hoa Kỳ đang gia tăng. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ mối tương quan giữa các cổ phiếu S&P 500 trong những ngày và tuần tới. Biến động ngụ ý trong S&P 500, đo lường biến động của chỉ số Vix và là thước đo tốt về cách các cổ phiếu đang biến động liên quan đến nhau, đã tăng đột biến vào tuần trước. Mặc dù ở mức tuyệt đối tương đối thấp, nhưng thực tế là mức này đang tăng cao hơn đáng để theo dõi vì nó có thể báo hiệu một đợt bán tháo rộng rãi đang diễn ra.

Cũng có một giả thuyết cho rằng cổ phiếu sẽ bán tháo vào thứ Sáu để tránh bị bất ngờ trước thông báo chính sách bất ngờ từ Tổng thống Trump. Tổng thống Hoa Kỳ hầu như im lặng vào cuối tuần này, vì vậy chúng ta sẽ phải xem liệu điều này có dẫn đến bất kỳ sự giảm bớt nào trong áp lực bán vào thứ Hai hay không.

Lợi suất trái phiếu kho bạc cứu cánh: Lợi suất có thể hỗ trợ rủi ro và tăng trưởng

Trái phiếu là người chiến thắng rõ ràng vào tuần trước, khi tâm lý sợ rủi ro bắt đầu xuất hiện. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống dưới 4,5%, được coi là mức tâm lý quan trọng. Trong khi một số trong số này là sự luân chuyển từ tài sản rủi ro sang trái phiếu, thì cũng có một lý do cơ bản cho sự sụt giảm lợi suất trái phiếu, điều này có thể giúp cổ vũ thị trường vào đầu tuần mới: giá dầu giảm.

Dầu giảm xuống mức thấp mới

Dầu thô WTI và Brent đã giảm gần 3% vào thứ Sáu, và WTI đang lơ lửng ngay trên mức quan trọng 70 đô la một thùng. WTI đã tạo ra mức thấp mới trong năm vào thứ Sáu, và dầu thô Brent không còn xa mức thấp nhất của năm 2025. Nguồn cung dầu dồi dào, triển vọng hòa bình ở Ukraine và lệnh trừng phạt được dỡ bỏ đối với nguồn cung cấp dầu của Nga, cũng như các dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại đã không giúp ích được gì, sau khi chỉ số PMI tổng hợp của Hoa Kỳ giảm xuống còn 50,4 từ mức 52,7 của tháng 1. Chênh lệch giữa hợp đồng WTI tháng trước và hợp đồng tháng 3 năm 2025 đã giảm mạnh và ở mức thấp nhất trong năm, vì giá dầu giao ngay tiếp tục chịu áp lực giảm. Thị trường dầu mỏ của Hoa Kỳ hiện đang trong tình trạng contango - giá hợp đồng của những tháng tới cao hơn giá giao ngay, đây là dấu hiệu cho thấy thị trường vẫn bi quan về dầu trong ngắn hạn.

Nhìn về phía trước, việc bán tháo có tiếp tục hay không có thể phụ thuộc vào những diễn biến chính của tuần này. Các sự kiện ở Ukraine, lệnh ngừng bắn không dễ dàng giữa Hamas và Israel, kết quả bầu cử Đức và vô số phát biểu của ngân hàng trung ương đều có thể tác động đến thị trường tài chính trong tuần này. Dưới đây, chúng tôi xem xét hai sự kiện mà chúng tôi cho là sẽ rất quan trọng đối với tâm lý thị trường trong những ngày tới.

Báo cáo CPI toàn cầu

Trái phiếu đã vượt trội hơn cổ phiếu Hoa Kỳ và Châu Âu trong những ngày gần đây, điều đó có nghĩa là các báo cáo lạm phát quan trọng được công bố trong tuần này có thể xác định xu hướng này có tiếp tục trong những ngày tới hay không. Tại Châu Âu, các số liệu CPI tạm thời của Pháp, Đức và Tây Ban Nha cho tháng 2 đều được công bố trong tuần này. Số liệu chung của Khu vực đồng tiền chung châu Âu cho tháng 1 sẽ được công bố vào cuối ngày thứ Hai, tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, dữ liệu quốc gia cho tháng 2 sẽ có nhiều biến động thị trường hơn. Thị trường đang kỳ vọng giá cả hàng tháng sẽ tăng đáng kể trong tháng 2, phần lớn là do giá điện và khí đốt tăng mạnh vào đầu tháng. Số liệu tạm thời này sẽ không tính đến sự sụt giảm mạnh của giá khí đốt và dầu do hy vọng mới về việc chấm dứt xung đột ở Ukraine và khả năng Nga cung cấp năng lượng trở lại thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, tỷ lệ CPI hàng năm dự kiến ​​sẽ giảm. Tỷ lệ CPI hàng năm của Pháp dự kiến ​​sẽ giảm xuống còn 1,2% từ mức 1,8% của tháng 1, tỷ lệ của Đức dự kiến ​​sẽ giảm xuống còn 2,6% và tỷ lệ của Tây Ban Nha dự kiến ​​sẽ ổn định ở mức 2,9%. Chúng tôi cho rằng sự điều tiết trong CPI của Pháp và Đức trong tháng này có thể có nghĩa là những người phát biểu tại ECB tuần này sẽ vẫn giữ quan điểm ôn hòa. Phần lớn các bài phát biểu của ECB trong tháng qua đều ôn hòa. Tuy nhiên, có một lưu ý thận trọng trong một số bài phát biểu gần đây của các thành viên ECB. Chủ tịch ECB của Tây Ban Nha cho biết ECB cần phải thận trọng do nền kinh tế toàn cầu đang có sự bất ổn đặc biệt. Tuy nhiên, người đứng đầu Ngân hàng Pháp cho biết lãi suất chính sách của ECB có thể đạt 2% vào mùa hè, mặc dù ông nói thêm rằng vẫn chưa rõ điều gì sẽ xảy ra với lãi suất vượt quá mức này. Điều này có thể được coi là hơi ôn hòa vì thị trường tương lai lãi suất hiện kỳ ​​vọng lãi suất của ECB sẽ chỉ dưới 2,1% vào mùa hè này.

Sự kiện kinh tế chính đối với thị trường trong tuần này sẽ là báo cáo PCE của Hoa Kỳ vào thứ Sáu. Thị trường kỳ vọng PCE cốt lõi cho tháng 1 sẽ tăng 0,3% trong tháng, nhưng tỷ lệ hàng năm sẽ giảm xuống 2,6% từ 2,8%. Báo cáo CPI tháng 1 đã gây bất ngờ theo hướng tích cực và có khả năng điều tương tự cũng có thể xảy ra với PCE. Nếu chúng ta nhận được số liệu PCE cao hơn dự kiến ​​cho tháng trước, điều này có thể làm dấy lên nỗi lo về tình trạng đình lạm trong nền kinh tế Hoa Kỳ, vì báo cáo PMI cho tháng 2 cho thấy bối cảnh kinh tế đang suy yếu nhanh chóng. Mặc dù có những dấu hiệu ban đầu cho thấy tăng trưởng có thể đang chậm lại ở Hoa Kỳ, nhưng điều đó có thể đủ để kích hoạt sự sụt giảm hơn nữa của cổ phiếu Hoa Kỳ, PCE cao hơn dự kiến ​​cũng có thể gây áp lực lên trái phiếu Hoa Kỳ, nhưng nó có thể thúc đẩy đồng đô la, sau một hiệu suất yếu cho đến nay trong năm nay.

Điều thú vị là các công ty Hoa Kỳ có mức độ tiếp xúc ở nước ngoài lớn nhất đang báo cáo thu nhập mạnh hơn các công ty có phần lớn mức độ tiếp xúc trong nước trong Q4, mặc dù đồng đô la mạnh trong những tháng cuối năm 2024. Đây có thể là dấu hiệu ban đầu cho thấy tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ đang chững lại. Tỷ lệ tăng trưởng thu nhập của các công ty tạo ra hơn 50% thu nhập của họ ở nước ngoài là hơn 20% trong Q4, cao hơn mức 16,9% được báo cáo cho các công ty tạo ra hơn 50% thu nhập của họ bên trong Hoa Kỳ, theo FactSet. Đối với các công ty tập trung vào quốc tế, Nvidia là một yếu tố đóng góp lớn vào tăng trưởng thu nhập, điều này dẫn chúng ta đến sự kiện thứ hai cần theo dõi trong tuần này.

Thu nhập của Nvidia

Đêm thứ tư sẽ chứng kiến ​​Nvidia báo cáo thu nhập của quý trước. Năm 2025 đã chứng kiến ​​Nvidia, một thời hùng mạnh, tụt dốc. Đây là một trong những cổ phiếu hoạt động tốt nhất vào năm 2024, nhưng Nvidia đã giảm hơn 1% cho đến nay trong năm 2025. Ngoài ra, công ty này không còn là đơn vị đóng góp lớn nhất vào hiệu suất của S&P 500 nữa, danh hiệu đó giờ thuộc về Meta.

Sự thay đổi lớn nhất đối với Nvidia là sự xuất hiện của DeepSeek, phiên bản ChatGPT của Trung Quốc, tuyên bố sử dụng chip rẻ hơn và kém tiên tiến hơn để cung cấp năng lượng cho các mô hình AI của mình. Điều này đã đe dọa Nvidia với tư cách là nhà sản xuất GPU tiên tiến nhất thế giới. Mặc dù giai đoạn báo cáo thu nhập này sẽ không bao gồm tin tức về DeepSeek, nhưng thế giới sẽ theo dõi để lắng nghe CEO Jensen Huang của Nvidia nói gì về DeepSeek và điều này có ý nghĩa gì đối với nhu cầu trong tương lai đối với các sản phẩm của Nvidia. Các nhà phân tích đã giảm kỳ vọng của họ đối với EPS và dự báo doanh thu của Nvidia cho quý trước trong 4 tuần qua, tuy nhiên, doanh thu dự kiến ​​sẽ tăng lên 38,26 tỷ đô la, cao hơn mức 35,08 tỷ đô la được ghi nhận trong quý trước. Thị trường kỳ vọng Nvidia sẽ đạt được ước tính doanh thu và tăng hướng dẫn cho quý hiện tại. Hướng dẫn chuyển tiếp là khía cạnh quan trọng nhất của những kết quả này và chúng tôi kỳ vọng Huang sẽ cho thị trường biết rằng chip Blackwell mới nhất của họ đang bán chạy khi các vấn đề ban đầu về chuỗi cung ứng đã được khắc phục. Doanh số bán chip Blackwell có thể vượt quá hướng dẫn, điều này có thể thúc đẩy tâm lý đối với cổ phiếu. Mặc dù giá cổ phiếu của Nvidia đã giảm hơn 7% trong tháng qua, nhưng điều đáng chú ý là các khách hàng chính của Nvidia bao gồm Meta, Microsoft, Google và Amazon đều đã tăng chi tiêu vốn trong năm nay, điều này sẽ là tín hiệu tích cực cho Nvidia. Chúng tôi nghĩ rằng Huang sẽ tập trung vào vấn đề này trong cuộc gọi hội nghị của mình và sẽ không coi DeepSeek là mối đe dọa đối với Nvidia trong thời gian tới. Mặc dù mức tăng trưởng biên lợi nhuận có thể giảm trong quý trước, nhưng nếu doanh số bán chip Blackwell vượt kỳ vọng, thì công ty có thể tăng kỳ vọng về mức tăng trưởng biên lợi nhuận trong tương lai.

Như đã đề cập, giá cổ phiếu của Nvidia đã biến động đặc biệt trong năm nay và thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Biến động trung bình trong giá cổ phiếu của Nvidia 24 giờ sau báo cáo thu nhập là 4,95% trong 8 quý gần nhất. Tuy nhiên, với thị trường chứng khoán đang căng thẳng và cổ phiếu giá trị hoạt động tốt hơn cổ phiếu tăng trưởng, chúng tôi cho rằng Nvidia sẽ cần đưa ra định hướng cực kỳ mạnh mẽ và triển vọng lạc quan về doanh số bán chip Blackwell trong tương lai để thấy giá cổ phiếu của công ty tăng lên ở mức này.

Kathleen Brooks